美元超發下的人民幣國際化新機遇

摘 要：自從2015年來，我國的人民幣國際化進程取得了顯著進步，但是與美元相比國際化程度仍然差距很大。2020年上半年，為提高國民經濟，美聯儲開啟了無限量化寬松，并且加大財政赤字化力度，引起國際投資者對美元幣值堅挺性的質疑，一定程度上影響了美元的國際貨幣霸主地位。相比之下，我國經濟基本面長期穩中向好，短期內經濟反彈可能性高，人民幣應抓住此次與美元比較優勢，配合多種舉措，提高人民幣的國際化程度。

關鍵詞：人民幣國際化;一帶一路;人民幣;貨幣超發

一、人民幣國際化的當前進程

考慮到傳統教科書上貨幣有流通手段，價值尺度，貯藏手段，國際貨幣這四個職能，人民幣國際化，無非是指人民幣在計價結算、金融交易和儲備貨幣中都能在世界上占有一定的份額。在過去20年的國際經濟競爭格局中，我國已經成為世界第二大的經濟體、第一大貿易國、排名前三的FDI投資國家，而且是一籃子貨幣中幣值最穩定，波動最小的貨幣種類，人民幣的自由兌換也在一步步地穩步進行，因此當前推進人民幣國際化是大勢所趨。然而就目前來看，人民幣的國際化雖然剛剛起步卻已經受到了極大的阻礙。先看計價結算，目前世界上重要的大宗商品，如原油、糧食等都是用美元計價結算的，我國作為世界上最大的原油及其他原材料進口國、糧食進口國，卻沒有辦法用人民幣結算，甚至在國際大宗商品價格上漲時屢屢造成國內的輸入性通貨膨脹。

再看金融交易方面，由于人民幣尚未自由兌換，外匯市場沒有完全放開，在國際金融市場交易中人民幣所占份額極少。與之相比，在各國外匯市場中美元交易占比平均約90%，有些國家外匯市場上美元的交易占比甚至高達99%以上。截至目前，我國已與36個國家簽訂貨幣互換協議，金額達到33 437億元。人民幣互換規模擴大最重要的結果就是減少了相關貨幣匯率的風險并保持外部金融市場的穩定。其次，較大的互換規模可以促進人民幣的海外流通。[1]然后是人民幣作為儲備貨幣方面，作為各國外匯儲備貨幣的人民幣所占的比例，與中國世界上最大的貿易國地位極其不匹配，2018年人民幣在各國官方儲備中的比例為1.9%，同期美元的比例為62%、歐元為21%，人民幣的國際使用水平與美元、歐元還是有相當大的差距。因此總體來看，人民幣在計價結算、金融交易和儲備貨幣三方面，在世界上所占的比例仍然較低，與我國蒸蒸日上的國際地位和雄厚的經濟實力不相匹配。在當前的國際競爭格局之下，經濟競爭在金融，金融競爭在幣權。因此，提升我國人民幣在世界貨幣群體中的地位、增強人民幣在世界經濟中發揮的重要作用，對于我國提升自身經濟實力和掌握國際競爭優勢有重要作用，對于我國在世界經濟增長中發揮壓艙石、領頭羊的作用有重要意義。

二、為緩解流動性危機的美元超發

2020年上半年，美國由于某些原因，經濟幾乎陷入停擺狀態，國民經濟陷入強烈的流動性危機之中，為緩解流動性危機，美聯儲不得不進行美元超發。由于以金融業為代表的第三產業在美國GDP中所占的比重超過80%，美國居民部門的財富又和以美股、美債為代表的金融指數緊密掛鉤，因此制造充足的哪怕是泛濫的流動性，對于緩解美國的危機也是勢在必行的。面對危機，美聯儲在2020年3月12日曾緊急宣布提供1萬億美元的流動性，并承諾根據需要進一步為市場注入流動性。在2020年3月15日美聯儲再度出手，宣布緊急降息100個基點，將聯邦基金利率直接降為零，同時推出價值7000億美元的量化寬松計劃。但這并沒有并有效緩解投資者的恐慌情緒。2020年3月23日，美聯儲終于祭出了無上限量化寬松政策，以期大力緩解市場的流動性危機。在財政政策方面，美國同樣加大了赤字財政力度，向底層民眾大力派發生活物資和應急資金，這無疑會進一步增加美國財政的赤字壓力。

然而美元的大肆超發目前看來，并沒有使美元產生明顯的貶值，究其原因主要有以下幾點：當前國際貿易支付與結算主要采用美元，美元需求依然旺盛，而2008年金融危機后全球經濟下滑與前期金融市場的動蕩都加劇了美元流動性的緊張，導致美元升值;各國央行不得不出面維穩幣值，不然就會造成巨額資本跨境流出，所以各國央行紛紛與美聯儲進行貨幣互換或者借入美元，導致美元稀缺;此外，華爾街的金融家們為了拯救金融市場，操控美元升值，從而保持美股泡沫不破;美聯儲投放的貨幣多數是為了挽救金融市場，造成巨量貨幣繼續在金融市場中空轉，導致實體經濟流動性依然緊張，因此從經濟實體角度來說，美元并沒有達到很低的獲取成本;為挽救金融危機后的國內經濟，除美國以外，歐盟、英國與日本央行等也同樣在印鈔，與美元流動性形成對沖，美元指數不貶反升;由于美國作為國際貿易支付結算貨幣和外匯儲備貨幣已經多年，全球已經被美元深度套牢，令世界各國多無法脫身，如果棄用美元，不僅自身損失嚴重，還有可能遭受美國制裁，所以各國只能維持美元的穩定。

2020上半年，美國經濟加速下滑，尤其是其巨大的財政壓力將對美元信用帶來傷害，而很大程度上，其財政壓力的緩解只能依靠美聯儲和美元信用的背書。雖然目前美元作為國際貨幣的地位相對穩固，但是毫無疑問，美元信用基礎已經受到侵蝕，投資者也已經看到了其中存在的風險。依靠政治強權和軍事霸權建立起來的石油—美元體系，如今引起了世界各國的重新審視，如此高負債的國家，其發行的貨幣能否永遠堅挺下去值得思考。

三、抓住人民幣國際化機遇

（一）抓住“一帶一路”重要機遇推進人民幣國際化進程

要更好地利用“一帶一路”沿線國家在貿易結算、外匯交易和儲備貨幣方面對人民幣的潛在巨大需求，在“一帶一路”舞臺上更好地推動人民幣國際化，這在近幾年美國產業空心化、金融虛擬化的條件下尤為重要。首先人民幣的國際化應該更好地利用“一帶一路”平臺，推進人民幣作為銅礦、鐵礦石等原材料大宗商品的計價貨幣。2013年我國已經成為全球貿易第一大國，但是在大宗商品上仍然缺乏議價能力，我國企業在進口商品時每年要應對大宗商品的價格波動，大規模的套現保值又將增加企業的進口成本，應當實現以人民幣計價大宗商品期貨交易，實現我國在大宗商品的定價權。[2]因此我們需要將原材料市場價格的因人民幣匯率變化產生的不必要波動逐漸消解，并以此為基礎，逐步向更多的大宗商品種類如糧食甚至原油滲透，推進人民幣計價的商品種類多元化。其次，利用我國世界上最大貿易國和最大的工業產生品國的優勢，促進“一帶一路”沿線國家使用人民幣購買我國的工業產生品，彌補本國自身工業生產能力不足，產成品種類不全的問題。最后，在計價結算和貿易交往的基礎上，提高人民幣在“一帶一路”沿線國家的外匯交易使用率和人民幣作為儲備貨幣的比例。

（二）保持中國經濟保持在穩定合理區間運行

國家統計局公布的數據顯示，2020年一季度中國國內生產總值206504億元，按可比價格計算，同比下降6.8%。在今年的兩會總理所做的政府工作報告中，并沒有提出全年的經濟增長目標。由于當前我國經濟運行已經接近常態，大多數大中型企業的產能已經恢復到正常水平的80%以上，我國2020年全年的經濟增長相對樂觀，全年GDP增速保持為正的可能性很高。在這種時刻中國更應該成為全球經濟的“定心丸”、“壓艙石”，穩定貿易往來，化解國內重大金融風險，而不是亦步亦趨學習美國采用財政赤字貨幣化，在全球經濟前景陰晴不定的情況下維持住中國經濟的基本面，對于人民幣地位提高、人民幣國際化的穩步推進有重要意義。

（三）進一步放開我國金融市場

從今年4月1日開始，我國的金融市場有了進一步的開放。這次的開放對象主要是金融服務行業，即國外的券商、保險、期貨公司類金融機構以及信用評級機構，都可以來中國開全資公司或者收購中國的同類金融機構，并且取消了持股比例限制。我國的銀行業、保險業并沒有完全開放，A股投資仍然配備額度，人民幣也沒有自由兌換。而且人民幣的“可自由使用”實際上隱含著一定程度的資本項目可兌換要求。可自由使用不意味著資本項目完全可兌換，但以相當程度的資本項目可兌換為前提。[3]如果要推進人民幣的國際化，必須讓想放棄美元持有人民幣的投資者擁有更加多元的投資標的、更加便利的貨幣兌換渠道、更加穩健的國內金融市場環境，逐漸讓人民幣在世界貨幣體系中扮演越來越重要的角色。但是在逐漸放開金融市場的同時也要注意針對不同種類的資本流動采取不同的管制措施：例如針對外來產業資本、譬如特斯拉在我國上海投資建廠，應該敞開懷抱歡迎;針對因貿易交往產生的人民幣兌換，應該按照貿易額的實際大小制定兌換額度，這也對我國國際貿易的進一步深化有利;最后，針對跨國的金融投機資本，應該做到嚴格管控，防止惡意的做空資本大肆進出我國的金融市場，我國當前金融市場還不成熟，抵御風險能力差，做好資本管制意義重大。

（四）打好防范化解重大風險攻堅戰

十九大指出，要打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰，其中尤其要做到防范化解金融領域的重大風險。當前世界上主要經濟體在金融領域幾乎都存在著發生重大風險的可能性，例如美國的股市泡沫、歐洲國家的債務問題以及我國的房地產泡沫，這些重大風險威脅著一個國家的金融秩序和經濟體系的穩健運行。人民幣國際化不是一蹴而就、馬上就能實現的，這需要我國在一個較為長期的時間段內為此提供穩健的經濟基本面和包容開放的金融環境，在這種背景下，打好防范化解金融領域重大風險攻堅戰顯得尤為重要。通過過去幾年的不懈努力，我國在處理影子銀行、企業高杠桿、地方政府債務風險等方面取得了一定的成績，金融領域的風險得到一定的控制，接下來應堅持不懈地繼續打好這場戰役，為人民幣國際化的成長培育沃土。

參考文獻：

[1]李海楠，貝淑華.“一帶一路”背景下人民幣國際化分析[J].中國林業經濟，2019（06）：122-125.

[2]姚文寬.人民幣國際化存在問題與路徑選擇[J].現代商業，2019（32）：80-81.

[3]劉劍濤，祁文婷，趙文興，相相.人民幣可兌換與可自由使用的關系探究[J].金融發展研究，2019（11）：75-80.

作者簡介：孫旭瑞（1996-）男，漢族，山東省德州市人，首都經濟貿易大學金融學院，碩士研究生，金融專業。研究方向：資本市場。