山鷹紙業：流動性壓力到底有多大?

王東岳

9月14日，山鷹紙業（600567.SH）發布定增預案，擬募集資金50億元用于100萬噸制漿及工業包裝紙項目、77萬噸綠色環保高檔包裝紙項目和補充流動性資金。

2016年至今，山鷹紙業已累計募資60.83億元，用于產能擴張或項目投資，但募投項目均未能實現預期收益。

2016-2019年，山鷹紙業至少使用了42.3億元的閑置募集資金用于暫時補充流動性。截至6月末，公司扣除受限資金后的貨幣資金為21.45億元，有息負債金額為232.97億元，公司資金周轉情況值得關注。

募資“上癮”

根據預案，山鷹紙業擬募集資金50億元用于山鷹紙業（吉林）有限公司年產100萬噸制漿及年產100萬噸工業包裝紙項目（一期）（下稱“100萬噸工業紙項目”）、浙江山鷹紙業77萬噸綠色環保高檔包裝紙升級改造項目（下稱“77萬噸高檔包裝紙升級項目”）和補充流動性資金。前兩個項目計劃總投資金額76.5億元，擬使用募集資金35億元，擬用于補充流動性資金15億元。

本次非公開發行是山鷹紙業自2016年以來的第4次直接融資。2016年至今，山鷹紙業已累計募集資金60.83億元。其中，2016年7月，山鷹紙業以非公開發行方式募集資金20億元，用于年產50萬噸低定量強韌牛卡紙、43萬噸低定量高強瓦楞紙和27萬噸渣漿紗管原紙生產線建設項目（下稱“120萬噸海鹽縣項目”）。

2018年11月，山鷹紙業可轉換債券方式募集資金23億元，用于公安縣楊家廠鎮工業園熱電聯產項目和年產 220 萬噸高檔包裝紙板項目（三期）;2019年12月，山鷹紙業再次發行18.6億元可轉換債券，用于愛拓環保能源（浙江）有限公司造紙廢棄物資源綜合利用項目、公安縣楊家廠鎮工業園固廢綜合利用項目和山鷹國際控股股份公司資源綜合利用發電項目。……