現在與六年前的異同

荀玉根

這次是轉型升級牛，科技和消費升級是中長期趨勢。

九月以來，前期相對強勢的偏成長風格行業逐漸走弱，而低估的偏價值風格的金融地產相對較優。當前時間已逼近四季度，大家對于2014年底市場風格階段性出現較大變化記憶猶新，9月18日金融地產啟動似乎重燃2014年年底風格突變的苗頭，因此都在關心2020年是否會重演當時的市場表現，本文對比分析下當前與2014年年底的異同點。

A股存在典型的價值成長風格輪換特征，輪換周期一般為2-3年。2012-2015年牛市是典型的成長占優行情，并且前半段（2012/12/04-2014/10/27，下同）成長價值分化較為嚴重，創業板和主板估值分化也較為嚴重。這輪牛市，成長占優，年初至今成長價值分化加劇。2019年起市場風格回歸成長，當年年初至今創業板明顯跑贏上證綜指。其實2019年創業板和上證綜指表現差異不大，當年全年創業板指/上證綜指漲幅分別為43.8%/22.3%，而2020年上半年的新冠肺炎疫情加劇了成長價值的分化：年初至今（截至2020/09/18）創業板指/上證綜指漲幅分別為44.4%/9.4%、上半年兩者漲幅分別為35.6%/-2.1%。這是因為以上證綜指為代表的主板主要是偏周期的傳統行業，疫情沖擊使得基本面形態由2019年三季度-四季度的圓弧底變成2020年一季度再砸深坑，受基本面拖累主板表現不佳，而創業板指2019年下半年就已經進入牛市3浪上漲，疫情沒有影響其趨勢，因為指數中70%左右是TMT和醫藥，基本面反而受益于疫情。當前與2014年類似，成長與價值分化嚴重，時間上看，從2019年年初至……