Nasdaq科技股見頂 A股IPO大躍進

劉澤浩

上周在美股大跌和大量新股發行的雙重影響下，A股三大股指全線下跌，滬指單周跌2.83%，深成指跌超5%，創業板指表現最差，暴跌7.16%，拖累市場陷入低迷。兩市成交量也明顯萎縮，上周五兩市僅成交6800億元，為近3個月以來新低，創業板成交額僅2156億元，已基本回到注冊制改革之前的成交水平。本周A股三大股指出現反彈，但由于成交量沒有明顯改善導致反彈無力，周五有所改觀，周期股走強，量能回到8000億以上。此外，像糧油巨無霸“金龍魚”等創業板的上市預期，也將在一定程度上擾亂市場情緒，因此資金仍在保持觀望，市場短期處于整理狀態，投資風格在逐步切換。

滬深港通方面，上周在A股下挫之際北向資金出現分化，通過滬港通凈賣出35.16億，而跌幅較大的深市則獲北向資金抄底，凈買入29.33億元人民幣，兩市合計凈賣出5.83億元人民幣。北向資金加倉幅度較大的板塊有制藥（26.44億）和農牧飼魚（12.35億），而食品飲料、電子元件、機械行業、保險等均被減持超5億。本周北向資金流向有所改善，但依舊是滬弱深強，截至周四收盤，滬股通凈賣出26.01億，深股通獲凈買入39.59億元人民幣。

港股方面，最近兩周港股維持震蕩走勢，恒生指數未突破25000點大關。截至周四收盤，過去九個交易日恒生指數跌1.43%。板塊上，以科技股為主體的資訊科技、醫藥板塊跌幅靠前，周期性板塊如建筑、金融、工業等表現較為穩健。另一方面，南向資金九個交易日凈買入164.93億元人民幣，重點加倉了科技類股票，其中騰訊和美團獲南向資金連續7日凈買入。展望港股后市，隨著A/H股溢價指數的上行，港股“估值洼地”優勢逐漸顯現。本周香港本地第三波疫情已完全受控，港府亦表示會爭取與內地有序通關，香港經濟有望得到恢復，港股向好具有基本面上的支撐。然而，港股后市最大的不確定性依然來自中美對抗升級，比如10月美國將根據所謂“法案”進行評估，恐進一步制裁在港中資機構，港股投資者依然需要重視相關風險因素。

納斯達克指數見頂，美科技股遭重創

在經歷了8月整月的上漲后，9月初道瓊斯指數已收復年內失地，納斯達克和標普500指數更是刷新歷史新高。同時，美股科技頭部公司FAANG和后起之秀特斯拉股價也在八月底九月初到達歷史最高點。但從9月3日開始美股掉頭向下，盤面上科技股、能源股領跌。從下表可以看出，與本輪下跌前的高位相比，截至周四收盤，美科技五巨頭股價跌幅大都超過15%，其中跌幅最大是蘋果公司，下跌超20%。市場熱門特斯拉在8月完成了史上首次拆股后股價一路向上，最高到達502美元的歷史高位后出現斷崖式下跌，9月3日和8日分別暴跌9.02%和21.06%，之后由于市場對特斯拉“電池日”活動預期提升以及中國市場需求旺盛，特斯拉股價出現反彈，但距高位仍有不小距離。

表1：美科技股頭部公司股價變化

數據來源：Wind

分析本輪美股下跌和展望后市，一部分機構和分析人士認為是前期暴漲后的正常回調。摩根士丹利首席美國股票策略師 Mike Wilson對市場長期前景保持樂觀，他認為前期美股漲勢有些過頭，回調10%屬于正常。美國知名對沖基金經理Bill Ackman則表示，即將舉行的大選和全美各地的社會運動帶來了巨大不確定性，未來幾個月將會是美股最難預測的一段時期。而針對科技股的暴跌市場普遍持悲觀態度，全球外匯交易商Oanda高級分析師Ed Moya表示，由于美國和中國以及其它一些貿易伙伴的關系惡化，科技企業可能會因進口稅上漲而遭受最沉重的打擊，因此投資者將資金從科技領域轉移出去，并且認為這將最少持續到美國大選結束。同時，據高盛的數據顯示，在過去兩月美股科技股不斷暴漲之際，對股市進行多空押注的專業基金經理人退出科技股，轉投本輪下跌中表現較好的，PB較低的價值股，市場已經出現風格切換。

A股抱團松動，市場風格顯切換

與美科技股的大跌一樣，前幾個月不斷創出新高的中國創業板頭部企業近期明顯回調，有個股近乎腰斬。分析原因，創業板的大跌除了有納指下跌的影響外，前期的過度爆炒催生了像天山生物的一類妖股也破壞了市場投資環境，同時一直以來機構抱團消費、生物醫藥、科技龍頭白馬股所組成的的“三駕馬車”的風格已經出現改變，我們認為未來幾個月，順周期和具備業績支撐的低市盈率公司將取代龍頭白馬股成為市場熱點。

表2：創業板市值前十大公司股價變化

數據來源：Wind

后市展望：A股新股發行火爆，市場承壓明顯

7月以來，A股IPO市場持續火爆，據統計，7月A股掛牌上市公司達到50家，募資金額達1003.61億元，8月首發家數更是達到63家，創歷史新高，其中包括8月24日創業板注冊制新規落地后同批上市的18只新股，8月募集資金超630億元。兩月合計募資達1633.61億元，超過今年上半年總和的1389億元，市場以“超級打新月”來形容7、8兩月的IPO發行也實不為過。進入9月，截止9月17日收盤，當月IPO共34家，募集金額達284.52億元。接下來大型IPO如金龍魚、螞蟻金服、中金等將接踵而至，在市場縮量明顯情況下，本周五的走強難以啟動新的行情，市場仍將維持箱型整理，個股表現將迎來風格切換。

表3：七月以來A股IPO統計

數據來源：Wind