曲江文旅盈利質量研究

胡嬌楊

[提要] 近年來，愈來愈多的旅游公司紛紛上市推動整個旅游業蓬勃發展，但國內外屢屢有上市公司爆出財務數據造假的丑聞，所以需要關注企業實際盈利狀況，構建科學、完善的評價體系，以評價企業的盈利質量。本文從曲江文旅概況出發，運用財務指標對盈利質量進行評價，針對存在的問題，提出改進措施。

關鍵詞：曲江文旅;盈利質量;財務指標

中圖分類號：F592.6 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年6月23日

一、盈利質量概述

“盈利質量”這一概念，不僅僅局限于對利潤進行量的分析，還應衡量利潤質量的好與壞。盈利質量既能夠真實反映出在過去會計期間內企業經營產生的真實收益，又能預測企業未來的發展狀況。企業以盈利為目標，我國一些上市公司“粉飾”財務報表，虛構資產或經濟業務調節利潤，關注企業的盈利質量，構建科學的評價體系予以評價，為投資者、經營者和債權人等決策提供依據。

二、曲江文旅盈利質量現狀分析

（一）曲江文旅概況。西安市曲江文化旅游股份有限公司（下文簡稱“曲江文旅”）成立于2004年，2012年6月文旅集團成功注資控股上市公司長安信息產業（集團）股份有限公司，9月份上市公司長安信息產業（集團）股份有限公司更名為西安曲江文化旅游股份有限公司，曲江文旅成功借殼上市。國家已出臺相關政策扶持旅游業的發展，旅游上市公司的股票在證券市場獲得投資者的青睞。曲江文旅，作為國內首創“輕資產”運營模式的綜合大型國有旅游上市企業，其盈利狀況引起社會公眾高度關注。

（二）公司所在旅游行業的財務特征

1、輕資產。旅游業一直被認為是“投資金額大、資金回收周期長”的行業，旅游企業面臨巨大的資金壓力，所以景區選用輕資產的運營方式相比重資產而言，更能滿足市場的需求。輕資產的優勢在于：通過不斷優化資產結構，注重創新、融合智力資源，致力提高品牌影響力，獲得較大的利潤;其劣勢在于：產品同質化的問題日益凸顯，需要企業有更多的創意，面臨較大的市場風險。

2、股權集中。股權結構決定企業的治理結構，影響公司的經營績效。我國旅游上市公司與其他行業相比，數量較少，地域分布不均衡，多采取多元化的經營模式。國有旅游企業相比私營，數量較多，股權相對集中。股權集中有利于公司治理，便于高效進行經營決策，可以有效監督代理人，從而降低委托代理成本。

3、應收賬款占比高。應收賬款難以收回，公司監管力度不足，影響企業的現金流。曲江文旅的景區管理酬金主要是通過為各景區業主委托方代收門票款而獲取。西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室近兩年未向曲江文旅支付管理酬金，西安曲江新區社會事業服務管理中心欠款億元管理酬金且曲江文旅墊付千萬元水電費等等，每年的應收賬款回收額均小于應收賬款的增加額。

三、曲江文旅盈利質量影響因素

（一）政策導向。2019年國內游客60.1億人次，同比增長8.4%;國內旅游收入57，251億元，同比增長11.7%。隨著居民人均可支配收入的增加和全域旅游意識的提升，政策導向發揮引領作用，未來旅游業發展前景較為廣闊，旅游業呈現新常態。

（二）盈利結構。曲江文旅的業務范圍涉及景區運營管理、酒店餐飲、旅行社、商品銷售和園林綠化等。主營業務為景區運營管理，其盈利模式為：“基本酬金+分成酬金+景區經營收入”。采用多元化的發展戰略，優化產品組合，打造文化旅游產業集群，引領西安旅游業的發展。

（三）關聯方交易。關聯方交易影響企業的盈利質量，曲江文旅應收賬款和其他應收款增加，分析得出欠款方均為關聯方，景區管理酬金未收回且為其墊付水電費，影響企業的現金流，企業通過銀行貸款和融資獲取資金，保障企業的正常運營。

四、曲江文旅盈利質量單項指標評價

（一）盈利性指標

1、銷售凈利率。銷售凈利率反映企業一定時期的獲利能力，企業擴大銷售額的同時，間接費用也會大幅增加，控制成本費用，提高企業的銷售凈利率。該指標越大，表明企業的盈利能力越強，盈利質量更高。2015～2019年的銷售凈利率分別為：4.75%、4.94%、5.58%、5.72%和3.56%，2019年營業收入減少，公司調整經營戰略，子公司前期投資經營建設，成本費用上升幅度大，唐華賓館、西安曲江國際酒店管理有限公司餐飲分公司項目等籌開，御宴宮提升改造。酒店餐飲業營業成本同比增加9.72%，主要系人工成本和餐飲商品服務成本增加所致。

2、存貨周轉率。存貨周轉率主要衡量企業存貨的周轉速度，影響企業的資金周轉和資金的使用效率。存貨周轉率越高，說明企業的變現能力越強，縮短資金回收期，防止企業運營中的資金鏈斷裂。2015～2019年的存貨周轉率分別為：12.87次/年、16.76次/年、21.14次/年、26.56次/年和24.52次/年，整體呈上升趨勢，說明企業運營狀態良好，注重對存貨的管理，防止存貨積壓、產品滯銷。

3、凈資產收益率。凈資產收益率用來評價公司運用自有資本的效率，也是衡量企業獲利能力的重要指標，該項指標值越高，這就說明投資帶來的收益越高。2015～2019年的凈資產收益率分別為：5.93%、6.21%、6.81%、7.71%和4.32%，2015～2018年呈穩健上升趨勢，但2019年凈資產收益率大幅下降，由于固定資產及在建工程增加，凈利潤同比下降，進而影響投資收益。

（二）持續性指標

1、主營業務利潤率。主營業務利潤率高，說明企業注重主營業務的發展優勢，收益較為穩定、獲利能力強且盈利質量較高。曲江文旅2015～2019年財務數據為：30.54%、26.89%、26.52%、25.83%和25.03%，主營業務利潤率整體呈下降趨勢，大唐芙蓉園、樓觀臺景區等多家歷史文化景區，資源優勢凸出，但除大唐芙蓉園經營業績較好之外，其他景區盈利能力較差。

2、非經常性損益比率。非經常性損益不具有穩定性，該指標數值過高，表明企業的收益受不確定因素的影響較大，影響了真實公允地反映公司正常盈利能力的各項收支。曲江文旅2015～2019年財務數據為：24.38%、30.97%、2.15%、-1.55%和13.77%，2019年政府補助增加導致非經常性損益增多。

（三）現金保障性指標

1、收入現金比率。收入現金比率考慮應收賬款是否可以轉化為現金流，保障企業的正常運轉。該指標值越大，說明企業的收款能力越強，現金保障程度高。曲江文旅2015～2019年財務數據為：92.79%、95.61%、100.49%、101.3%、和106.86%，收入現金比率整體呈上升趨勢且大于1，表明企業既能收回當期的銷售收入，也能收回以前年度的應收賬款，企業資產變現能力強，盈利質量較高。

2、凈資產回收現金比率。凈資產回收現金比率衡量資產獲得現金的能力，回收率高說明資金回收期短。曲江文旅2015～2019年財務數據為：15.05%、19.57%、13.74%、14.4%和4.44%，2019年凈資產回收現金比率大幅下降，由于本期支付代收景區門票款，企業產生經營現金凈流量減少且資本回報率較低。

3、應收賬款周轉率。應收賬款周轉率越大，表明資金的回收期短，資產流動快且償債能力越強。曲江文旅2015～2019年財務數據為：2.77%、2.67%、2.55%、2.66%和2.39%，低于行業平均水平。梳理應收賬款欠款方，發現客戶大多是曲江管委會控制的關聯企業，管理酬金大多未收回，并且還有公司高管個人欠款千萬，公司對于應收賬款疏于管理，公司管理層也認為欠款難以收回，降低盈利質量。

（四）成長性指標

1、主營業務收入增長率。主營業務收入增長率主要衡量企業盈利水平狀況，收入增長并不能直接反映出盈利質量的高低。曲江文旅2015～2019年財務數據為：-8.58%、5.97%、7.99%、18.78%和-2.95%，2019年主營業務收入減少的原因在于西安曲江樓觀道文化景區管理有限公司的經營業績下滑，營業收入3，483.47萬元，虧損214.73萬元。

2、經營活動現金凈流量增長率。經營活動現金凈流量增長率主要衡量企業日常經營活動的收現能力，確保資金的正常運營。曲江文旅2015～2019年財務數據為：-870.19%、138.02%、75.18%、113.02%和31.86%，2019年經營活動現金凈流量增速緩慢，由于本期支付的代收景區門票款及根據協議支付的大唐芙蓉園經營分成導致。

五、曲江文旅盈利質量存在的問題及提升建議

（一）曲江文旅盈利質量存在的問題

1、應收賬款賬齡長，加大收款難度。應收賬款大多為景區管理酬金，欠款居高不下，大多為曲江管委會控制的關聯企業。2019年應收賬款增至5.55億元，曲江文旅從運營管理大唐芙蓉園、曲江大明宮遺址公園、大雁塔景區等景區中獲得的管理酬金為4.26億元 ，占景區運營管理業務營收的49.77%，而上年同期所占比重為43.18%，即來自政府的管理酬金的比重再次上升。應收賬款增加，表明本期收到的貨幣資金減少，影響公司正常運營，曲江文旅只能通過融資尋求資金，保障公司經營戰略的實施。

2、成本費用上升快，減弱公司獲利能力。營業成本同上年相比減少，但減少幅度較小，期間費用大幅上升，主要為財務費用和管理費用。多個項目實施改造，周期長且投資金額大，公司盈利能力較弱。《夢回大唐》因設備老化、演繹方式陳舊，借助科技與傳統方式相結合，以水舞光影秀的方式呈現給游客，購買音箱、燈光等設備花費金額較大。御宴宮提升改造周期長，改造建筑結構、前期策劃費、采辦費用均大幅上升。

3、主營利潤增速緩慢，盈利缺乏穩定性。單一景區獲利能力強，核心業務競爭力弱。大雁塔景區管理公司經營狀態良好，獲利能力強，2019年營業收入14，769.67萬元，凈利潤235.32萬元。從往年財務報表來看，曲江文旅營業收入增長的原因在于大唐芙蓉園分公司經營業績良好，但其他景區和餐飲業務大多處于虧損狀態。例如：樓觀道景區自2018年開始出現虧損，柏伽斯酒業有限公司等連年虧損，經營業績較差。

（二）曲江文旅盈利質量提升建議

1、加強營運資本管理。曲江文旅欠款方均是實際控制人西安曲江新區管理委員會下設的政府機構，信用風險較小，但應完善公司內部的監管機制，對應收賬款全程實施監管。應建立專門的信用管理機制，檢查應收款賬齡，對其進行有效、科學的財務分析。建立壞賬準備制度，對壞賬損失預先估計，通過計提壞賬準備金的方式及時處理壞賬。重視合同的審核與管理，曲江文旅與各景區委托方關于景區管理酬金的支付日期有明確的規定，公司應及時催收款項。

2、合理控制成本與費用。曲江文旅多個項目實施改造，投資周期長，應完善企業的成本費用管理機制，酒店餐飲行業人工成本上升，可以聘用更多的臨時工減少固定員工，組織技能培訓，強化員工的各項專業技能，實行一人多崗制并提高餐飲服務水平。企業前期購買固定資產花費金額較大，應根據公司的生產經營編制固定資產預算，并實行責任制防止固定資產的損壞和流失。

3、增加主營業務核心競爭力。曲江文旅主要依靠獲取管理酬金的方式盈利，但過度的依賴當地的旅游資源和門票收入，主營業務收入增速緩慢。就各大景區而言，大唐芙蓉園景區經營業績良好，但其他景區經營業績較差，例如：樓觀道景區連年虧損，大多旅游項目運營管理模式老舊，設計理念落后。企業需轉變經營戰略，提出智力、管理和品牌輸出服務，加大推動公司“走出去”戰略，擴大市場空間，應將文化與旅游深入的結合起來，凸出創新與特色，吸引游客觀賞。挖潛存量資源，擺脫“門票經濟”，景區運營、餐飲、零售板塊等融為一體，放大市場效應。

六、結論與展望

本文通過歸納旅游行業的財務特征，運用財務指標對曲江文旅的盈利質量進行分析，得出同旅游行業上市公司相比，曲江文旅盈利質量較差，分析了其存在的問題，并提出有針對性地改善措施。同時，研究結果為企業經營者、債權人、股東和潛在投資者提供更為全面的財務信息，有助于經營者根據目前公司的盈利狀況，制定正確的發展戰略;有助于投資者認真考察曲江文旅實際的盈利狀況，謹慎做出投資決策;有助于公司的股東和債權人了解自己的投資風險，包括債務投資風險和債務風險，從而對自己投入進去的資本可以進行更好的決策。

主要參考文獻：

[1]李婧.西安曲江文旅成長能力及影響因素研究[D].陜西師范大學，2017.

[2]國家統計局.中國2019年國民經濟和社會發展統計公報[R].2020.2.28.

[3]西安曲江文化旅游股份有限公司2019年度報告[R].2020.4.28.