洞察資本市場的非理性

王明夫

對資本市場，大家的直觀認(rèn)識是：炒股票炒來炒去、掙錢虧錢，股票行情漲漲跌跌、跌宕起伏，顯得很不理性。

交織著價(jià)值與投機(jī)、理性和非理性、有效和失效，這是資本市場的復(fù)雜性和多變性，也是資本市場發(fā)揮作用的機(jī)制和方式。對企業(yè)家來說，僅僅知道產(chǎn)業(yè)市場的供研產(chǎn)銷，僅僅注重產(chǎn)品和技術(shù)，那是不夠的，一定要了解資本市場的游戲規(guī)則和玩法，包括它的非理性。

要像洞察人性一樣洞察資本市場的非理性，然后與“狼”共舞，繼而共生。

最近，中國的資本市場正在發(fā)生兩件大事：

第一是注冊制，這件事意義非常重大。中國的商業(yè)競爭和產(chǎn)業(yè)更替，可以劃分為兩個(gè)時(shí)代：注冊制之前的時(shí)代和注冊制之后的時(shí)代。注冊制將深刻地改變中國的科研體制、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)更替，也將深刻地改變中國企業(yè)的商業(yè)競爭態(tài)勢和玩法。

目前，中國A股上市公司的數(shù)量是4000家左右，這是1990年成立滬深交易所以來，經(jīng)過30年發(fā)展積累的結(jié)果。隨著注冊制的實(shí)施，越來越多企業(yè)將登陸資本市場，中國A股市場將來會有一萬多家甚至幾萬家上市公司，數(shù)量可能遠(yuǎn)超美歐日等各國。

注冊制目前才剛剛推出，上市公司從4000家增長到一萬家以上，是個(gè)擴(kuò)張的窗口期。同一個(gè)行業(yè)里，企業(yè)與企業(yè)的競爭會出現(xiàn)一個(gè)新的跑道：上市賽跑。在這個(gè)跑道跑輸了的企業(yè)，將在行業(yè)里落入競爭下風(fēng)。所以，企業(yè)家們應(yīng)該抓住這個(gè)窗口期，趕緊跑起來。

而已經(jīng)上市的公司，也有很多還不擅長利用資本市場，對資本市場的認(rèn)識還很淺，相應(yīng)的工作團(tuán)隊(duì)也很弱，需要盡快補(bǔ)齊這些短板。還有的公司，已經(jīng)上市很多年甚至十幾年了，從資本市場上所獲甚微，甚至幾無所得。這不是資本市場的問題，而是企業(yè)的能力問題，這類公司的老板要反思。

請大家看清楚一個(gè)大趨勢：傳統(tǒng)的、大家習(xí)慣了的企業(yè)與金融的關(guān)系正在改寫，從企業(yè)主要依賴銀行，逐步過渡到企業(yè)主要依賴資本市場，這是中國金融體系的變遷大趨勢，跟不上這場變遷的企業(yè)，終將失勢。

第二件大事是資本市場開放。金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立和持股比例，已經(jīng)對外資開放到很大的程度了，將來會更徹底；陸港通的開通，幾乎是全面敞開了外資進(jìn)入A股市場的大門；人民幣國際化的步伐也緊鑼密鼓地在加快。

資本市場開放，對中國企業(yè)和中國經(jīng)濟(jì)來說是大事，它意味著中國的資本市場正在從國內(nèi)市場走向全球化市場。在國內(nèi)市場時(shí)代，股市的資金來源僅限國內(nèi)資金，而全球化市場時(shí)代，參與A股市場的玩家身份和投資者結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變。隨之，中國資本市場的縱深和輻射、容量和波瀾、機(jī)遇和挑戰(zhàn)、利益和風(fēng)險(xiǎn)都將因此在數(shù)量級上放大N倍。

在上述兩個(gè)大背景下，中國的資本市場將迎來大發(fā)展，活躍和繁榮都是大勢所趨。

最近一段時(shí)間，股市十分活躍，日交易額動輒奔2萬億元。交易額這個(gè)指標(biāo)很關(guān)鍵，它足以反映一個(gè)資本市場的縱深、活力和能量大小。可以預(yù)見，隨著上述兩個(gè)趨勢的演進(jìn)，將來A股日交易額可能達(dá)到5萬億元的量級。