格力電器股利分配政策探究

項勝男

摘 要：股利政策是上市公司稅后收入的合理分配，它對資本市場的穩定和公司未來的發展有一定的影響。本文中的格力電器最近幾年來更是發放了高水平的現金股利，在我國資本市場上具有代表性。本文首先歸納股利政策理論的研究成果，說明了我國上市公司所普遍采用的股利分配現狀，然后將理論知識與格力電器發展現狀相結合，采用用案例分析的方法，說明格力電器所采用的股力分配政策，從內部和外部兩方面分析格力電器實行高派現股利政策的原因，說明其優點，指出其中包含的不足之處，得出了公司發展需要有一個合理且長期穩定的股利分配政策的結論，同時提出合理化建議，以幫助格力電器今后制定出科學合理的股利政策，促進公司可持續發展。

關鍵詞：格力電器;股利分配;高派現

一、股利分配政策的相關理論

（一）代理成本理論

因為公司債權人的監督成本由股東所承擔著，為降低自身所遭受的損失，公司股東就會通過降低公司資本結構中的債務比率來提高自身價值。合理的股利分配政策有助于股利支付率的提高，降低公司的代理成本，減少大股東與中小股東間的利益摩擦，更有利于公司價值的提升和公司治理。

（二）股利信號傳遞理論

該理論認為，管理者和投資者所接收的信息存在差異性，但是有關公司未來發展方向與公司盈利情況被股利政策傳達給了投資者。例如，當公司能夠連續穩定地支付股利時，就說明公司經營狀況良好，就能吸引更多的投資者前來投資;反之，則說明公司在走下坡路，給投資者帶來消極影響，不利于公司長期發展。更有試驗結果表明，首次分紅公告具有顯著的信號傳遞效果。

（三）稅差理論

該理論是在MM理論的基礎上被提出來的，核心理念是：少付甚至不支付股利才是對公司最好的，才能使企業價值被最大程度激發。同時表明，投資者認為為了更有利于公司未來的發展，不發放現金股利才是最為明智的股利分配政策。

二、我國上市公司股利分配現狀

（一）不分配上市公司逐年增多

受市場和行業現狀影響，格力電器近年來也減少了股利分配，2017年甚至沒有分配股利。據相關數據顯示，2015-2019年，我國未分配股利的上市公司占到了所有上市公司的49.23%（網易財經）。就各大公司的年報來看，絕大部分公司的一年期存款利率都要比分紅預案的股息率高，公司總利潤的極少部分用來股息分紅。大部分股東投資于公司的目的就是為了分享公司經營成果，從中獲取更多的利益，而現今上市公司極少分配股利對股東不利。

（二）高派現分配公司增多

在2000年以后我國證券市場出現了高派現的股利分配政策[6]，上市公司突然大量派發現金股利，一方面說明了公司由良好的經營狀況，強勁的獲利能力;另一方面，在高派現的背后存在著大量隱患，于公司長期可持續發展不利。格力電器就是其中的佼佼者，因其公司的大股東對公司的分配政策有很大影響，所以，格力電器，在很多年中都分派了超高額的股利，這對于公司長期發展十分不利。

三、格力電器股利分配政策的問題及原因

（一）主要問題

1.股利政策多變，缺乏穩定性

許多上市公司會根據當年的盈利情況決定是否發放股利，這種情況就造成了部分公司頻繁變更股利政策，使投資者通過公司當前的股利政策去預測公司未來的股利收入愈發困難，不利于吸引投資者對公司進行長期投資。格力電器近幾年的股利分配政策變動較大，2015年分配了高額現金股利，2017年又沒有分配股利，股利分配帶有隨意性，沒有一個長期穩定的股利分配率，不利于公司吸引長期投資和未來發展[9]。

2.高派現情況突出

出現高派現，一方面說明，公司經營狀況良好，獲取利益增多，公司開始回報股東;另一方面來看，公司連續的異常高派現可能會導致公司經營資金緊張，公司發展后勁不足，長期下來不利于公司的可持續發展。格力電器連續幾年的異常高派現不僅會給公司帶來危機，還側面表明公司內部管理存在著問題，特別是格力電器正面臨著巨大的行業競爭壓力，如果繼續使用高派現的股利政策將會使公司喪失競爭優勢地位。

（二）主要原因

1.股權結構不合理，股利分配方式存在問題

格力電器的法人股對公司有絕對的控制權，格力電器的大股東為了自身利益，會利用手中的資源和話語權，壓縮中小股東利益，加之格力電器對股東的激勵程度不夠，使他們的積極性和信心受挫，對公司長期發展并無好處。另外，格力電器的非流通股份占據公司總股份的百分之六十以上，這就使得大股東選擇以高派現的股利分派方式來增加自身利益，作出忽視中小股東的利益，甚至是損害他們的利益使得自身利益最大化的決策來，導致格力電器的中小股東對大股東產生不滿以及對外來發展的擔憂，同時也造成，公司的經營風險加大，大股東做出許多不合理甚至是錯誤的決策，使得公司形成穩定的股利分配政策更加困難，對公司的可持續發展帶來不利影響。

2.公司內部治理結構存在缺陷

我國的資本市場與西方發達國家的上市公司相比較來說起步較晚，公司的治理結構也不完善，再加上格力電器的股權結構本就存在不足之處，公司內部缺乏能夠代表中小股東利益的人員，因此當大股東侵害中小股東利益時，無法進行有效、合理的反擊。另外，公司管理層會為了公司的發展而去壓縮可分配利潤，損害大股東的利益。

3.法律體系不完善，市場監管落后

我國之所以頻繁出現投資者權益受到侵害，股利分配帶有很大隨意性，一部分原因是由于公司本身存在問題，但是更重要的是由于我國的相關法律體系不夠完善，市場監管不夠到位，使得不合理的股權結構能夠延續，帶動我國股票市場存在過度的投機性，加之千變萬化的股利分配政策，使得股市價格起伏劇烈，更加不利于管理，執法部門對于違規行為的懲罰力度太輕也是導致我國證券市場發展不利原因。這也是格力電器股利分配政策存在問題的原因。

四、結論

本文通過對格力電器在股利政策方面產生的問題及原因的研究，得出格力電器想要長期穩定發展，必須要有一個合理、穩定、連續的股利分配政策的結論。具體來說格力電器產生的問題主要有股權結構不合理、資本市場不完善、法律法規不健全等方面。為解決格力電器股利政策的問題需要進行以下措施：優化股權結構、發展資本市場、建立健全法律法規并保持股利政策的穩定性。同時，學習和借鑒西方發達國家上市公可股利政策中成功的理論與實務也是十分必要的。

本論文在案例分析中鑒于能力欠缺僅對影響因素進行著重分析，對其行為研究內容較少，有一定局限性，且分析程度較淺。由于數據收集的局限性、自身能力水平的局限性以及研究時間和深度的缺乏，相應的研究結果也存在一定的局限性，提出的的解決方法和相關建議也并不完全。可以預見，隨著我國的證券市場的進一步成熟，相關的法律法規逐步完善，市場投資者也會變得更加理性，上市企業也將更加的注重回報投資者，企業應根據行業的特點，結合自己情況，再結合市場條件，選擇一個合適本公司的股利政策，讓企業自身的價值最大化。

參考文獻：

[1]我國上市公司股利分配的實證研究（魏剛[ D].上海財經大學會計學院，2015.

[2]徐春紅. 格力電器股利政策案例研究[D].中國財政科學研究院，2019.

[3]黃雪亭;股利政策與企業價值[D];鄭州航空工業管理學院;2018年

[4]李佳. 格力電器高分紅股利政策研究[D].中國礦業大學，2019.