紡織服裝：轉單點燃行情 三主線尋機遇

劉吉洪

10月14日盤中，紡織服裝板塊大幅拉升，將這一“冷門”行業再次點燃。消息面上，9月份以來，印度多家大型出口型紡織企業因疫情無法保證正常交貨，而歐美零售商為了確保感恩節、圣誕節銷售季節供貨不受沖擊，也將多個本來在印度生產的訂單轉移到我國生產。此外，在10月雙節、雙十一、“冷冬”等因素刺激下，伴隨消費持續升溫，紡織服裝行業有望迎來旺季行情。

站在當前時點，從投資的角度看有三條主線機會：第一，三季報有望迎來拐點或業績有望超預期;第二，印度、斯里蘭卡疫情暴發，訂單向國內轉移，受益主要是棉紡主題等;第三，國慶期間銷售超預期、拉尼娜有望帶來極寒天氣帶動冬裝銷售、明年估值切換等因素有望提振服裝板塊信心。

疫情下訂單轉移到中國

印度是全球最大的產棉國、全球最大的黃麻產國、全球第二大絲綢生產國，其紗線產能占全球22%。2019年，印度紡織服裝市場的規模在2500億美元左右。紡織服裝業也是印度最大的外匯收入來源之一，該行業占印度出口總收入的15%左右。

疫情發生后，印度在防控方面做得不太理想，截止當地時間10月13日，印度冠狀病毒感染病例累計人數近720萬，死亡人數超過10萬，僅當天便有55342例新增病例。

由于疫情遲遲無法得到有效控制，很多工廠沒有辦法如期開工，于是越來越多的紡織訂單被取消，或者轉向中國等其他國家。有消息稱，由于印度政府給予印度服裝制造商協會的疫情補助仍未按時發放，將可能直接導致印度紡織業裁員近1000萬人。

據中國紡織業消息稱，當前國內不少服裝制造的訂單已經排到了明年的5月份。據21世紀經濟報道從阿里巴巴國際站獲取的數據顯示，從5月份開始，中國面料及紡織原材料訂單數增長超100%;服裝行業訂單數同比增長200%以上，值得注意的是，服裝行業在7月份實現3倍增長。而海關數據顯示，前3季度，中國包括口罩在內的紡織品出口8287.80億元，增長37.50%。

三、四季度業績均可期

其實，紡織服裝行情被點燃，訂單轉移的消息只是起到了“火柴”的作用，更重要的是行業本身也有上漲的邏輯。

據商務部數據，今年黃金周，寧波、北京、甘肅、上海、海南重點監測企業銷售額同比分別增長18.80%、18.60%、14.40%、13.70%和12.50%，江蘇、山西、浙江、廣東同比分別增長10.70%、7.80%、6.80%和6.70%。整體來看，“雙節”長假，各大商場、百貨、超市、零售店等商家適時推出多品類、多形式的打折促銷和場景活動體驗來吸引消費者，帶動銷售。

商務部和中央廣電總臺組織各地利用“金九銀十”傳統消費旺季，舉辦2020年全國“消費促進月”活動。據第三方支付平臺監測，9月活動前兩周，全國商品消費和服務消費總額約1.90萬億元，環比增長7.40%;活動第三周消費總額約9900億元，比活動前增長8.50%。“十一”黃金周適逢國慶節、中秋節疊加，消費需求加快釋放，市場人氣持續攀升。據商務部監測，10月1日至8日，全國零售和餐飲重點監測企業銷售額約1.60萬億元，日均銷售額比去年“十一”黃金周增長4.90%。

整體消費需求在加快釋放，作為重要組成部分的服裝消費顯然也受益。國信證券根據社零數據走勢指出，服裝消費在4、5月的當月同比跌幅均有超過15個百分點的環比改善，而這一趨勢在6-7月呈現放緩的勢頭，8月當月服裝消費轉正，同比增長4.20%;線上累計銷售持續回暖，而6-8月同比增速回暖幅度有所放緩。第三方阿里線上數據也呈現類似的趨勢，運動鞋服當月同比增速在7-8月有所放緩，但9月增長加速。

上述現象和數據雖然不能精確地計算出行業三季度業績能達到什么水平，但是已經足以指引出業績向好的趨勢。展望四季度，冷冬預期下行業需求有望明顯回暖，疊加去年同期由于暖冬和過年早帶來的低基數，行業增長數據可能會較為靚麗。

10月5日中國氣象局表示，預計今年冬天會形成拉尼娜事件，即指赤道中、東太平洋海表溫度異常出現大范圍偏冷、且強度和持續時間達到一定條件的冷水現象。浙商證券指出，今年的十一在假期疊加降溫的兩重利好下，主流上市公司在假期8天期間無論線上線下都有非常明顯的增長提速現象;在國慶強勁的銷售數據支撐下，江浙地區的織機開工率在國慶后半階段提升顯著超過90%，達到了2014年以來的最高值。這樣的開工率說明下游服裝品牌在冷冬預期下已逐漸開始補庫，行業對今年冬天的信心明顯提升;龍頭品牌在去年四季度經歷了暖冬影響并在今年一季度受到疫情和過年時間較早的影響，銷售基數均相對較低，這也為這些龍頭品牌今年的增速打下了基礎。

從企業營運能力看，自2017年以來的渠道和供應鏈改革后，服裝品牌在對終端渠道的控制以及供應鏈的反應速度上均已經有了明顯的提升，以往單純依靠訂貨會的盲目訂貨形式基本已經不復存在，依靠小單快反的方式來管理庫存成為龍頭品牌公司常態，批發模式向零售模式的轉型基本完成。我國服裝品牌正在邁入第三步即以消費者為導向的數字化階段。

三條投資主線

從投資的主線看，賣方觀點可以總結為三條：第一，三季報有望迎來拐點或業績有望超預期;第二，印度、斯里蘭卡疫情暴發，訂單向國內轉移，受益主要是棉紡主題等;第三，國慶期間銷售超預期、拉尼娜有望帶來極寒天氣帶動冬裝銷售、明年估值切換等因素有望提振服裝板塊信心。

華西證券分析師唐爽爽表示，國慶假期服裝高增長、海外制造訂單轉移等多因素提振，紡織服裝板塊配置機會顯現，預計行業上市公司實現了國慶期間（10月1日-10月8日）線下增長30%以上、線上接近翻倍增長，增速超預期。

對于標的，她認為，開潤股份、太平鳥有望受益于第一條邏輯;百隆東方、天虹紡織等則可能受益于第二條邏輯;最后，終端品牌如森馬服飾、海瀾之家、比音勒芬等比較符合第三條邏輯。

圖：元旦到春節期間越長，服裝銷售表現往往越好

資料來源：國家統計局、浙商證券研究所