美股下跌趨勢漸成A股走出獨立行情

林然

在上一期文章《美股見頂回落外圍沖擊加劇》中，我們曾提到，美聯儲的無限QE和聯邦政府的“ 派錢”動作出現明顯的停滯，在流動性不能繼續增加的情況下，本身估值極高的美股將失去上升的動能;卷土重來的疫情再次損害了就業環境;美國大選日期越來越近，拜登的民調數據遠遠領先特朗普，若特朗普連任失敗，其主導的“撒錢”策略極有可能面臨調整等原因，納斯達克指數二次沖頂未能見到新高后開始下跌。彼時，我們認為：“ 美股出現了明顯的頂部回落，納斯達克走勢極有可能呈現‘M雙頂的格局。”

這一判斷大概率是正確的，且趨勢在明顯的強化。10月28日，歐美股市全線暴跌，遭遇“黑色星期三”。其中道指暴跌943.24點，報26519.95點，跌幅為3.43%，創六月以來最大單日跌幅;納指跌426.48點，報11004.87點，跌幅為3.73%;標普500指數跌119.65點，報3271.03點，跌幅為3.53%。市場“恐懼指數”的Cboe波動率指數（VIX）飆升20%至40.28以上，并創下6月15日以來的最高水平。大型科技公司集體重挫，金融股全線走低。其中，蘋果跌4.63%;Facebook跌5.51%;亞馬遜跌3.76%;微軟跌4.96%;谷歌跌5.46%;特斯拉跌4.39%。

從“撒錢”因素看，美國財政刺激計劃仍然陷于白宮、參議院共和黨人和眾議院民主黨人三方談判的僵局。美國財政部長姆努欽表示：“很難在大選之前達成協議，因民主黨和共和黨人在某些問題上的分歧仍然很大，不過雙方在某些領域正取得進展。”

民主黨方面認為，財政刺激措施應該與經濟狀況掛鉤，而不是看政客心情。在經濟狀況惡化時自動啟動財政支出計劃，經濟復蘇時逐步淡出，而無需國會立法的做法，被稱作自動穩定器。民主黨希望在新冠疫情造成經濟滑坡之際讓此類政策發揮更大作用。

失業救濟是美國最重要的穩定器，也是造成國會談判僵局的核心因素。危機初期推出的每周600美元補充失業救濟計劃已經在7月到期。這個隨意制定的到期時間贏得了兩黨支持，但讓數千萬失業的美國人在經濟仍然疲弱時面臨收入斷崖。

從疫情的角度看，歐美疫情再次失控。10月29日，海外新冠疫情單日新增確診病例超過58萬人，繼續創紀錄。當地時間10月28日，法國、德國先后宣布，將于近期開始進行全境封鎖，西班牙、希臘的部分地區也因為疫情升級而面臨封鎖。盡管這些新措施不如今年春天歐洲第一波疫情時那樣嚴格，但對于整個歐洲而言，這也是一個極大的打擊。而美國抗疫政策的乏力依舊在發酵，在過去的一周時間里，美國新增新冠病毒感染病例超50萬例，創下最高紀錄。美國布朗大學公共衛生學院院長賈哈（AshishJha）當地時間10月27日表示，按照當前趨勢，美國最終達到日新增確診10萬例，自己并不會感到驚訝。（見圖一）

圖一：海外新增確診趨勢圖

此外，大選也同樣影響著市場。美國的全國民意測驗顯示，前副總統拜登的支持率比特朗普領先7個百分點，且在10月份一直維持這一水平，市場預測拜登的獲勝機會高達63%。雖然民調這東西有點不靠譜，但市場似乎已經傾向于拜登能夠獲得競選的勝利，這將使刺激法案的問題變得復雜化。投資者擔心，如果拜登真的獲勝，特朗普無意在跛腳鴨時期推動達成刺激法案，美國經濟和股市在明年1月前都將處于低位。有分析師警告，若下一屆政府上任之前不采取刺激措施，美股可能出現5%-10%的修正。

在多方因素不達預期，而當前美股明顯處于高位，且在二次沖頂未能創下新高的情況下，我們認為美股正在形成明顯的下跌趨勢。周四公布的美國第三季度GDP年化增長率達到創紀錄的33.1%，好于預期的32%。在第二季度創紀錄的萎縮31.4%之后，消費者活動以及商業和住宅投資的強勁推動了這一激增。然而，三季度美國GDP增長1.64萬億美元，達到21.16萬億美元，但這并未完全填補“漏洞”。美聯儲副主席克拉里達（RichardClarida）就表示，前景“異常不確定”，美國經濟可能還需要一年時間才能恢復到危機前的水平，勞動力市場則需要更長的時間才能收復失地，需要更多的貨幣和財政政策來支持經濟復蘇。然而，民主黨與共和黨的分歧讓進程被嚴重放緩。

A股走出獨立行情

10月29日，隔夜歐美市場股市重挫，其他亞太市場指數表現也不盡如人意。外圍市場普跌的影響，A股三大股指集體低開，不過三大股指隨后強勢拉升并翻紅，出人意料的走出獨立行情。實際上，今年以來A股受美股的負面影響已經越來越小。美股此輪始于10月13日的調整，納斯達克截止10月29日跌幅為5.82%，最大跌幅超過7.5%。而A股截止29日的跌幅僅有2.55%。全球唯一疫情得到控制，且經濟持續復蘇的中國，資本市場也開始展現出十足的韌勁。

不過，當前A股除銀行、保險和地產“三傻”之外，估值也明顯偏高。全部A股按照交易市值加權的PE已經創出102倍的新高。消費股、科技股，還有注冊制后大量被爆炒的新股正將市場推向泡沫。

從南北向資金流向看，投資人也在用腳投票。10月19日至29日，北向資金凈賣出166.9億元，而南向資金數額則是高達342.93億元的凈買入。如上一期文章所述，今年以來，資金南向的趨勢越來越明顯。截止10月29日，北向資金累計凈買入額繼續下跌，來到10929.14億元，而南向資金累計凈買入金額繼續大漲，已經到達13883.36億元。

此時，擁抱低估“三傻”或南下尋找港股低估標的，而不是高位接被爆炒股票的飛刀是明智的選擇。而且，優質港股未來3 年極有可能獲得超額收益。