經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)程中金融結(jié)構(gòu)的邊際效應(yīng)演化分析

何泳森 林海承 李威

【摘? 要】本篇文章立足于本國的經(jīng)濟(jì)增長，隨著國家資本的逐漸增加，世界上的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的金融結(jié)構(gòu)都需要進(jìn)行優(yōu)化，結(jié)合不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，金融結(jié)構(gòu)的邊際效應(yīng)就會呈現(xiàn)出階段性的特點(diǎn)。鑒于金融機(jī)構(gòu)邊際效應(yīng)的演化，我們可以大致總結(jié)為銀行主導(dǎo)型或市場主導(dǎo)型。本篇文章立足于經(jīng)濟(jì)增長中金融結(jié)構(gòu)的邊際效應(yīng)的演化，分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，金融結(jié)構(gòu)的邊際效應(yīng)就會顯著提升。希望本文能夠?yàn)橄嚓P(guān)領(lǐng)域提供建設(shè)性的意見。

【關(guān)鍵詞】金融結(jié)構(gòu);邊際效應(yīng);經(jīng)濟(jì)增長

引言

金融活動(dòng)是國民經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵部分，金融行業(yè)的良性發(fā)展是國家經(jīng)濟(jì)增長的助推器，二者的關(guān)系是十分密切的，但是不同類型國家的金融體系存在著諸多的不同點(diǎn)，世界主要的經(jīng)濟(jì)體以西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家為代表，其主要的金融活動(dòng)以市場為主導(dǎo)，中國和日本則是利用銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控。因此，學(xué)術(shù)界認(rèn)為有必要將西方與中方的經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展模式作以比較，得以分析出經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)程中金融結(jié)構(gòu)的邊際效應(yīng)。

1.經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)程中的金融結(jié)構(gòu)特征

中國金融體系結(jié)構(gòu)處于非平衡的狀態(tài)，具體表現(xiàn)為以下的三點(diǎn)：

（1）直接融資比例遠(yuǎn)低于間接融資。金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模銀行業(yè)為92%保險(xiǎn)業(yè)和證券基金業(yè)只占8%左右。也就是說資產(chǎn)規(guī)模大量集中于銀行，資產(chǎn)規(guī)模的過度集中會加劇金融機(jī)構(gòu)中投資者的風(fēng)險(xiǎn)，而直接融資中企業(yè)信用債券市場發(fā)展不及股票市場的發(fā)展速度。這說明并未形成對于企業(yè)預(yù)算的硬約束，股票市場一級市場估值高于二級市場。藍(lán)籌股估值遠(yuǎn)低于績差股“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”。這就說明在當(dāng)前的中國金融體系的結(jié)構(gòu)中，直接融資的比例較低，從而影響到，在一定程度上降低了我國金融體系的運(yùn)行效率。

（2）直接融資的結(jié)構(gòu)設(shè)置不盡合理。股票債券比例失調(diào)公司類信用債的余額不到股票市值的四分之一。債券市場仍以國債、金融債等利率產(chǎn)品為主，公司類信用債券占全部債券存量的五分之一。在公司類信用債券中交易所市場嚴(yán)重滯后，銀行間市場托管規(guī)模占比為97%，兩個(gè)市場沒有真正的實(shí)現(xiàn)緊密聯(lián)系。

（3）金融結(jié)構(gòu)失衡的問題的根源為過度依賴信貸的金融體系的存在穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)。有可能在全國性的金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，國家的金融體系會面臨著系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)這對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊較大。具體比如民間的閑散資金較多，但是中小型的企業(yè)仍然面臨著融資困難的問題，由此可見，當(dāng)前我國的金融體系結(jié)構(gòu)處于非平衡的狀態(tài)。

2.最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的理論邏輯

銀行作為最早參與金融市場的主導(dǎo)者，在金融市場的交易中占有不可替代的位置。現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)中最主要的金融投資方式，具體包括股票市場，資本市場，當(dāng)前大多數(shù)的人會選擇資本市場進(jìn)行投資。銀行通過存款、理財(cái)、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)產(chǎn)品籌集資金，再通過貸款的形式為更大的投資主體提供資金支持，從中收取一定的利息。在銀行進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)的辦理時(shí)，銀行需要對貸款人的資信狀況進(jìn)行調(diào)查，同時(shí)，國家銀保監(jiān)能夠?qū)︺y行的貸款流程進(jìn)行監(jiān)督，不但可以為銀行的發(fā)展找到更強(qiáng)大的合作對象，還能降低投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

而對于企業(yè)而言，企業(yè)通過發(fā)行股票的方式來降低企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，在通過股票融資的過程中，使股東按照比例來分配利潤，但是股票的風(fēng)險(xiǎn)性比銀行貸款要高很多，一旦破產(chǎn)，企業(yè)需要先行進(jìn)行債務(wù)償還，進(jìn)一步對股東作出賠償。所以企業(yè)進(jìn)行股票融資前，要能有利潤回報(bào)的把握，選擇更優(yōu)的融資方式，才能推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

要素稟賦結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的經(jīng)營能力和發(fā)展動(dòng)向。因此，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)實(shí)際上是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，在金融體系的結(jié)構(gòu)之中，不同的金融制度安排的比例要與結(jié)構(gòu)中企業(yè)的技術(shù)和特性相互適應(yīng)，隨著企業(yè)結(jié)構(gòu)的變化而做出相應(yīng)的調(diào)整，才能不斷建立適合企業(yè)的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。就國家而言，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國家的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和科學(xué)技術(shù)越來越領(lǐng)先，資本越來越富余，企業(yè)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模也會隨之增大，而風(fēng)險(xiǎn)也會越來越高，經(jīng)濟(jì)體的要素稟賦結(jié)構(gòu)也會提升，那么在金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展階段，國家的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)也會呈現(xiàn)逐漸演進(jìn)的形式，為各企業(yè)的發(fā)展提供更加優(yōu)越的經(jīng)濟(jì)體系環(huán)境。所以，要建立最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，必須掌握市場的變化，及時(shí)地了解市場動(dòng)態(tài)，提高要素稟賦結(jié)構(gòu)。金融部門的重點(diǎn)作用在于提升資金存儲效率的提升，金融部門與當(dāng)?shù)氐膮^(qū)域的經(jīng)濟(jì)密不可分，依據(jù)不同的金融結(jié)構(gòu)的不同特點(diǎn)，具體比如在配置資金、風(fēng)險(xiǎn)分散等方面的長處與短處，能夠發(fā)現(xiàn)這些不同的方面是如何影響到金融。基于上述的各個(gè)因素，推出以下幾點(diǎn)假設(shè)：

（1）外國資本對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，僅僅將影響范圍鎖定在國內(nèi)的各個(gè)區(qū)域。社會總資本具體能夠呈現(xiàn)為金融、真實(shí)資本，前者的資本存量具體來源于金融市場與行業(yè)資本積累。

（2）假設(shè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)不變，技術(shù)進(jìn)步的變化區(qū)間維持社會平均水平，社會各方的資源保持自由流動(dòng)。在此假設(shè)條件下，資本、勞動(dòng)力等其他要素始終保持著最優(yōu)配置。

根據(jù)上述兩個(gè)方面的假設(shè)，若是對于勞動(dòng)力的數(shù)量與質(zhì)量加以控制，在此條件下，社會總產(chǎn)出取決于金融部門與真實(shí)部門兩大區(qū)域的比例。

在規(guī)模經(jīng)濟(jì)不變、資本同質(zhì)的前提條件之下，社會總產(chǎn)出以及實(shí)際產(chǎn)出函數(shù)為齊次函數(shù)，實(shí)際產(chǎn)出與實(shí)際資本存量的公式可以表現(xiàn)為以下：y=Y/K（Y 代表社會總產(chǎn)出、K 代表真實(shí)資本）。金融資本存量占真實(shí)資本存量的比例，取決于當(dāng)前金融市場、中介的資本增量，以及真實(shí)資本存量增長率。當(dāng)然，增長率與所占比例維持在波動(dòng)的變化之中，其最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)也就作出相對應(yīng)的調(diào)整，與對應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終保持一致。

3.最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)特征

不同國家在不同階段，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都存在資本的數(shù)量與質(zhì)量的一同，再細(xì)化到行業(yè)分析，不同行業(yè)對于金融服務(wù)的需求存在著明顯的區(qū)別，甚至同行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的金融服務(wù)的服務(wù)水平與服務(wù)質(zhì)量也存在著巨大的區(qū)別。國家借助金融制度，鼓勵(lì)人們儲蓄，借助于銀行的力量，將社會閑置資金進(jìn)行匯總，采取更高效率、質(zhì)量的資金配置方案。當(dāng)前此種資金的配置，有利于減少信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)因素，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。這種資金配置方案，能夠有利于金融行業(yè)的發(fā)展，然后從資金的角度而觀之，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)期，受內(nèi)部、外部環(huán)境影響，對于金融服務(wù)的需求也會出現(xiàn)出不同程度的變化。同時(shí)，該國家或地區(qū)所采取的金融制度，也表現(xiàn)出較為明顯的優(yōu)劣勢。由此可見，只有金融結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持一致，如此才能促進(jìn)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展。因此為了保持經(jīng)濟(jì)增長的態(tài)勢，金融結(jié)構(gòu)必須結(jié)合金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，前者呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)的持續(xù)性發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級階段，表現(xiàn)為勞動(dòng)力豐富但是資本數(shù)量較少，這時(shí)發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)就會比較突出，因此這種產(chǎn)業(yè)能吸引行業(yè)的更多的人力、物力以及財(cái)力，同時(shí)對于資本的數(shù)量與質(zhì)量的要求相對較低。經(jīng)過金融實(shí)體的初級發(fā)展，隨著金融實(shí)體的經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，鑒于企業(yè)規(guī)模逐漸增長，人們收入水平提高，對于企業(yè)而言市場和資本逐漸形成一定的規(guī)模，此時(shí)此刻金融實(shí)體的技術(shù)與產(chǎn)品都在不斷的突破發(fā)展技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就會進(jìn)一步降低。此外，現(xiàn)有的金融體系能夠激發(fā)行業(yè)的技術(shù)與產(chǎn)品的創(chuàng)新，克服技術(shù)轉(zhuǎn)型的種種危機(jī)。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，以交易較低的中小型企業(yè)為例，當(dāng)前也就成為金融體系提供服務(wù)的主要目標(biāo)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段，資本與勞動(dòng)力的需求從而保持一定的平衡，呈現(xiàn)勞動(dòng)密集型、技術(shù)創(chuàng)新性行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。企業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)出一定的區(qū)別，在技術(shù)創(chuàng)新、資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，鑒于面臨的風(fēng)險(xiǎn)存在資本量的區(qū)別，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟階段，出現(xiàn)資本豐富但是勞動(dòng)力短缺的尷尬境地，這與我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段具有一定程度的相似，在當(dāng)前國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢下，高新技術(shù)發(fā)展、資產(chǎn)密集型企業(yè)具有一定的有點(diǎn)。這兩項(xiàng)產(chǎn)業(yè)需要一定規(guī)模資金和人才投入，為了降低企業(yè)面臨的技術(shù)與產(chǎn)品的種種風(fēng)險(xiǎn)，金融體系可以根據(jù)種種的風(fēng)險(xiǎn)與問題，能進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模較大的公司，金融制度也隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

4.結(jié)語

通過以上的論述，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展在不同階段，基于資本、勞動(dòng)力以及其他因素的不同，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是根據(jù)不同的時(shí)段作出動(dòng)態(tài)的調(diào)整，具體比如金融機(jī)構(gòu)面向的對象發(fā)生了改變，投資在特定產(chǎn)業(yè)的比例依然可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。因此一個(gè)地區(qū)或國家，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，需要結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平，能夠幫助國家建立想使用的金融體系，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在各階段的不同要求，能夠充分保證國家經(jīng)濟(jì)的高速增長。

參考文獻(xiàn)

[1]侯世英， 宋良榮. 金融科技發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)調(diào)整與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新[J]. 中國流通經(jīng)濟(jì)， 2020， 034（004）：100-109.

[2]張杰. 結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)潛在增長率：理論重構(gòu)，總體判斷與改革方向[J]. 南京大學(xué)學(xué)報(bào)：哲學(xué).人文科學(xué).社會科學(xué)， 2020（3）：38-55.

[3]徐輝. 外部治理環(huán)境、產(chǎn)融結(jié)合與企業(yè)創(chuàng)新能力——基于中國上市公司參股金融機(jī)構(gòu)的實(shí)證研究[J]. 科研管理， 2020， V41（1）：98-107.

[4]吳振華. 居民收入差距擴(kuò)大，技術(shù)創(chuàng)新與制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化——基于制造業(yè)三大類行業(yè)省際面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J]. 西南民族大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社科版）， 2020， 041（007）：106-117.

[5]童玉芬， 燕雨林， 付升華. 規(guī)模，金融創(chuàng)新對銀行競爭與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系的中介效應(yīng)[J]. 廣東社會科學(xué)， 2020， 000（003）：53-62.

作者簡介：何泳森（2001.01-），男，安徽安慶人，蚌埠市蚌山區(qū)安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，本科生。

林海承（2001.07-），男，安徽六安人，蚌埠市蚌山區(qū)安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，本科生。

李威（1998.09-），男，安徽六安人，蚌埠市蚌山區(qū)安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，本科生。