競爭權益爆款　推出新人尚未“滿月”興業基金長期“重債輕股”弊端顯現

張桔

2020年的權益爆款大戰將近尾聲，對于尚未能在年內有爆款出爐的公募來說，抓緊時間發行產品似乎就是它們惟一的選擇，近期正在積極發行權益產品的興業基金就是其中之一。Wind資訊數據顯示，截至今年三季度末，興業基金在內地基金公司規模排名中位居第24位，是前三十位頭部公募中極少數在年內沒有出現權益類產品發行爆款的公募。

基金官網資料顯示，興業基金目前在發的新基金產品為興業研究精選混合，該基金的發行期預定是從11月9日到11月20日，擬任基金經理為鄒慧。鄒慧自2018年3月加入興業基金后，目前在基金經理崗位的任職時間僅為18天，屬于在公募行業里初出茅廬的“新人”。

在興業研究精選混合發行之前，興業基金年內還曾發行過兩只權益類產品，但規模均有限。究其原因，與公司在長期發展過程中存在明顯的“重債輕股”理念有關，進而導致在今年權益大年中遭遇到發行瓶頸。

濟安金信基金分析師程穎指出：“興業基金‘重債輕股情況可能與該公司大股東為興業銀行有關。銀行系的公募基金公司的發展基本以求穩為主，同時可以利用銀行在固收領域的渠道壯大固收產品的規模。”

興業基金主動權益類產品規模堪憂產品業績表現不樂觀

Wind資訊表明，截至今年3季度末，興業基金的總資產雖然在一眾基金公司排名第24位，但其非貨幣資產規模卻排在了第28位，較上一季度末的規模情況排名后退了兩位，這種情況說明，公司在爆款權益時代的發展遭遇到了一定挫折。

首先從新發基金角度來看，《紅周刊》記者注意到，興業基金今年以來雖然發行成立了多只產品，但主動權益類基金卻僅有3只。其中，興業優勢產業的兩類份額為5.87億份，而興業睿進雖然相對較好，但兩類份額35億份的合計規模離通常50億的爆款門檻仍有一定差距。相比來看，公司固收類新品卻發行了多只，尤其是今年7月中旬成立的興業穩泰66個月定開，還成為年內發行的新品矩陣中的惟一爆款，募集份額高達79億左右。

再從存續的權益類產品來看，目前公司存續的權益類基金規模堪憂，單只規模均不到10億，其中，規模暫居首位的興業聚盈的規模僅為9.25億份。若將A/C兩類份額拆分開統計，則規模不到2億份的主動權益類基金約為8只，這其中，興業安保優選的規模僅約為0.77億份，排在公司存續主動權益類產品的末位。對比來看，公司的債券類產品規模基本上都維持在10億份以上，尤其是三只貨幣型基金的規模，更是超過了200億份，成為公司全部公募產品規模的“中流砥柱”。

分析背后原因，主動權益類規模的尷尬處境和基金業績的疲軟是直接相關的。Wind數據顯示，除去兩只權益類基金年內的漲幅超過50%以外，其余多數主動權益類基金年內的漲幅僅在20%以內，尤其是靈活配置型基金興業聚豐的年內凈值增長率僅為1.84%。同樣，興業聚鑫今年的凈值增長率也只有12.53%;而在非“聚”字開頭的主動權益類產品中，興業成長動力年內最新的凈值增長率也僅有15%左右。

即便我們拉長周期來看公司產品的年化收益指標，可發現存續也有一定年頭的多數主動權益類產品依然不盡如人意。其中，年內漲幅墊底的興業聚豐最新的年化收益約為5.07%，這一水平在同類的944只基金產品中排在第803位;興業成長動力的年化收益為8.21%，在908只的同類基金產品中排在第571位。

雖然個體的原因差異并不相同，但是從整體情況看，《紅周刊》記者發現，興業主動權益類基金中多數為低風險的靈活型基金，基金契約嚴格限定了股票倉位的占比，例如興業聚豐在業績基準中規定了滬深300指數收益率的占比僅為20%。當然也有情況并非完全如此的，如興業成長動力的業績比較基準是約定55%對標中證500指數收益率，可其在今年1季報時，基金的股票倉位還約為18.12%，二季報時已升至46.86%，三季報時升至91.03%。從倉位變化來看，基金經理對市場判斷上可能有所偏頗。

主動權益類基金經理團隊星光暗淡新上任基金經理迅速上位“帶貨”

在公司整體主動權益類基金規模和業績中庸的背后，其背后的實質問題是興業基金的基金經理團隊存在短板，就連曾經的年度狀元臘博也在公司“重債輕股”的氛圍中沉淪。

首先看臘博。2016年，當時由他所掌舵的興業聚利憑借年度29.85%的凈值增長率拿下年終狀元，但彼時這頂狀元的桂冠爭議頗多，在當時那個泥沙俱下的特殊年份，該基金實際上是憑借著少投股票甚至空倉而幸運問鼎的。此后連續兩年，該基金在二級市場走牛的行情中收益排名大幅后退，而臘博本人也于2018年9月10日卸任了該基金的基金經理職務。

不過，天天基金網還顯示，臘博目前所管理的興業基金公司產品還有七只。值得注意的是，這其中不僅有主動權益類的產品，同時也包括了多只債券型基金。就其中的權益類基金來看，《紅周刊》記者注意到興業聚鑫、興業聚盈和龍騰雙益平衡三只基金契約設定問題， 其中設定股票部分占比稍高的是龍騰雙益平衡，達40%，但基金三季報顯示其股票倉位已經達到了43.36%，超過契約規定的權益部分比例上限。可即便如此，該基金目前年內最新的26.37%凈值增長率也僅位居同類產品中游。

從龍騰雙益平衡基金的十大重倉股來看，基金經理基本上是以核心資產類的藍籌底倉為主，在最近的四份基金季報中，貴州茅臺和招商銀行一直牢牢地占據著重倉股的前兩位。但問題也隨之浮出水面：首先是兩大權重股年內漲幅有限，年內漲幅均不到50%;更為重要的是，在4成左右倉位的束縛下，基金經理對單一標的配比很難集中重配，三季報中頭號重倉茅臺配置比例為5.97%，基本上是基金契約的極值水平了，如此情況對基金凈值的貢獻是頗為有限的。

臘博所面臨的問題只是興業基金主動權益投資團隊的一個縮影。目前，興業基金管理主動權益類產品的基金經理大約有劉方旭、馮烜、高圣、臘博、鄒慧等幾人，其中任職時間最長的是馮烜，雖然其任職時間超過5年，但是目前所管理的4只產品在三季度末的規模僅為15.60億元，同時幾只產品的年內回報也在40%以內。

單純從在管產品的數量來看，興業基金主動權益團隊中目前的一哥應該是劉方旭，雖然其管理的5只產品中有兩只已經累計任職回報翻倍，但問題同樣是顯而易見的：首先是某種程度上存在叫好不叫座的情況，即便是兩只任職回報出現翻番的產品，今年三季度末的規模也分別僅為1.69億元和3.93億元;其次就今年的結構性牛市而言，劉方旭所管產品的業績分化明顯，首尾產品的業績差距超過了45%。所管理的產品，不僅有單一重倉科技股的基金，也有包括國企改革這樣以藍籌標的為主的產品，在某種程度上或許說明劉方旭的投資風格棱角并不鮮明。

除去上述因素外，疊加考慮到今年此前所發兩只主動權益未能成功躋身爆款行業，于是公司在年內所剩時間無幾的前提下， 將第三只主動權益的新品讓新人鄒慧掛帥。但是，根據公募素來的情況， 新品發行中基金經理的名氣與過往業績往往起到決定性作用。天天基金網顯示，鄒慧曾在東方證券出任過首席策略分析師和股權投資部的投資總監，而東方證券素來在投資圈中聲名遠播，這一背景因素或許是讓興業基金愿意冒險嘗試的邏輯所在吧！

主動權益類產品線嚴重缺失興業基金“重債輕股”問題亟待改變

除去規模和基金經理的問題外，興業基金另一大問題就是主動權益類產品線的布局問題。從年內新發的三只產品來看，無論是本周結募的興業研究精選還是稍早前募集成立的興業優勢產業和興業睿進，基本都屬于全市場覆蓋的基金類型。

而審視興業基金今年以前成立的主動權益類產品，記者發現其大體有如下兩個特點：首先是“聚”字頭的低風險系列占據了一定的比重，這也就造就了外界對公司權益追求偏穩健屬性的印象;其次是對于一家在權益類產品領域積累不足的基金公司來說，原本或許應該在特色主題產品領域里尋求突破，但是目前興業基金的這類產品僅有興業國企改革和興業安保優選兩只，缺乏了機構通常抱團的醫藥、科技、白酒、新能源等主題，而這一類主題往往是去年以來首發新品時容易吸金的品種。

附表 興業旗下主動權益類基金相關情況一覽

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聚焦兩只主題基金產品國企改革和安保優選，《紅周刊》記者發現兩只基金的投資約定相去甚遠：國企改革是精選國企改革主題的相關證券進行投資，而安保優選則是重點投資于與安保優選主題相關行業的上市公司，兩只基金的現任基金經理均是劉方旭一人。從相關的重倉股來看，記者發現兩只基金都存在著程度不一的風格漂移：國企改革的重倉基本是以消費為主的核心資產一統天下的畫卷，三季度時基金經理對中國中免、五糧液和貴州茅臺持倉占比均突破8%，而安保優選則是悉數重倉科技成長類的小盤風格股票，例如歌爾股份今年一直保持在前三季度重倉股的前三位。從各自選擇重倉股的角度，表面看似乎無可苛責。

但是，在這種名不副實的前提下，興業似乎是以一種取巧的方式來繞道擁抱二級市場的熱門板塊，考慮到兩只產品的規模普遍不大，這種改變主題的抱團操作還是在今年有所收效。但是，值得擔憂的也正是這種袖珍盤的狀態下的單一重倉，一旦抱團行業出現高位調整機構競相出逃，則兩只產品的單一重倉或許會引發凈值大幅波動。以興業安保優選為例，該基金在近一周凈值就下跌了2.04%， 同類排名退居下游。

當然，這種“創新”上的缺失或許也跟興業基金權益類產品的清盤遭遇有關，畢竟作為不以權益見長的銀行系公募來說，公司高層或許還是希望“小心駛得萬年船”。10月30日，興業基金發布公告稱，興業量化精選混合自10月31日起進入清算的程序，在同行公司中份量頗重的量化產品在興業基金已經謝幕。

綜合來看，公司主動權益類產品布局上的瑕疵還是跟公司的發展策略相關。Wind資訊表明，興業基金的兩大股東分別是興業銀行和中海集團投資有限公司，但興業銀行的持股占比高達90% ，這一比例甚至高于工行對工銀瑞信基金持股的比例80%，因此公司似乎也可以被看成是興業銀行獨家控股的基金公司。“公司旗下的基金整體大約2000億的規模中，來自大股東興業銀行的認購大約是600億，幾乎占據了三分之一，這一比重在內地的公募基金公司中較為罕見。”愛方財富總經理莊正如是強調。

進一步需要關注的是公司整體嚴重傾斜的產品結構：根據基金的三季報，僅僅三只貨幣基金興業安潤B、興業穩天盈貨幣B、興業鑫天盈B的合計規模就達到了大約940億份，幾乎占據了公司規模的半壁江山，似乎公司也還在走傳統的靠貨基充規模的老路。在外界看來，由于整體固收的規模龐大，興業基金的發展似乎一直給人“背靠大樹好乘涼”的印象，但是權益類產品的發展“從上到下”已經是大勢所趨，即便是靠余額寶衣食無憂的天弘基金都在極力謀求權益類產品的突破，興業基金發展重心的轉移似乎也只是時間早晚的問題。