基于生命周期的生物制藥企業的融資措施

林宇剛

（中山香商投資管理有限公司，廣東 中山 528400）

一、前言

近年來，國際競爭壓力日益激烈，促進了我國市場經濟體制的改革，帶動了我國各個行業的發展壯大，在該時代背景下，企業為謀其更多資本支持，紛紛選擇融資上市，尤其是生物制藥企業，對融資上市的追求更迫切[1]。然而，生物制藥企業自身的特點，增大了融資的困難性，融資風險極易發生，影響了生物制藥企業的發展與上市。對此，如何進行融資，有效控制融資風險，推動企業可持續發展，成為生物制藥企業發展重點。

二、生物制藥企業的特點

生物制藥企業，作為一種技術性、資金密集型產業，具有技術壟斷性強、壁壘較高、利潤較高、高風險、投資周期長等特點。具體來講，生物制藥行業具有較高專業性，需要高知識人才方能從事；生物制藥，每研制一種藥物都需要較長時間，而充足的資金是保障藥物研制順利開展并成功的關鍵，對資金要求較高。并且，生物制藥企業的科研周期較長，而科研成果出現并轉變為生產力后，企業方能得到回報，決定了企業回報周期長的特點。另外，一旦企業研發一種新藥，將擁有較大市場潛力，在投入市場2-3年左右，企業基本能夠將前期研發投入收回，并為企業帶來數倍利潤，展現了企業高收益特點[2]。另外，生物制藥企業還擁有高投入特點，科學技術更新較快，在生物醫藥研制中，生產設備、研發設備必須經常性更新，消耗大量成本，而高精尖人才本身需要投入大量人工成本，否則，極易導致人才流失，資金的高消耗與回報長周期，嚴重影響了生物制藥企業的融資工作開展。

三、生物制藥企業融資困難的主要因素

（一）生物制藥研發周期長、風險大、投入高

與普通企業相比，生物制藥企業主要通過生物醫藥研發、生物制藥并銷售獲得利益，其中生物醫藥研發最為關鍵，需要消耗較長周期，投入較高，在研發過程中，極易受到各種因素影響，導致企業資金損失，甚至影響生物醫藥的研發速度與成功率。在高投入不一定有回報的情況下，直接增大了生物制藥企業的融資困難度。如：青霉素，我國研發該藥到最終投產歷時14年；肺結核藥物鏈霉素，由發現到規模性臨床試驗，歷時29年。并且，一個生物工程產品并非是投入研發就能成功，其成功率僅有5-10%之間。因此，在生物醫藥研發過程中，長時間、大量資金的投入，與商業銀行等金融組織追求的安全穩定經營原則不符，增大了生物制藥企業融資貸款難度[3]。

（二）制藥企業和商業銀行等金融機構信息不對稱

生物制藥企業的核心競爭力、利益增長點主要集中于新產品上。然而，商業銀行、信貸機構等金融組織對生物制藥企業研發產品的治療效果、應用領域、研發成功概率、研發消耗時間等并不清晰，對于產品研發所需成本的了解并不明確，甚至難以得知研發產品未來收益。兩方信息的高度不對稱，使金融組織處于劣勢地位，增大了金融組織貸款風險。而在專業評估較為困難，資金風險較大的狀態下，金融組織更趨向于將與技術成熟的傳統企業融資。

（三）貸款抵押物不足

無論是何種融資機構，都需要貸款抵押物，以此保障貸款企業在規定時間內還本付息。以銀行貸款為例，抵押物通常是存貨、固定資產等有形物質。但是，生物制藥企業盈利主要依靠新生物技術方式，這些技術為無形資產。相比于其他企業，生物科技企業有形資產較少，專利技術等無形資產占比較重，而貸款機構專業性不足，難以準確評估無形資產的價值，增大了生物制藥企業融資的困難度。

四、基于生命周期的生物制藥企業的融資措施

面對生物制藥企業融資過程存在的種種困境，生物制藥企業可基于生命周期，對藥物研制的不同時期、不同風險、不同價值等選擇適宜的融資方式，以此規避生物制藥企業自身特點、信息不對稱、貸款抵押物欠缺等導致的融資風險，為企業發展提供充足的資金支持。

（一）種子時期的融資措施

在生物制藥企業研發產品時，種子時期的風險較大且企業本身價值較低。因為，研發產品的種子時期，企業資產較少，企業自身價值、信用等級欠缺，而產品實際效果的不明確，增大了貸款困難度。面對這些特點，生物制藥企業很難由銀行貸得款項，對此，可通過個人資本、政府撥付財政資金等方式融資[4]。前者包含了創始人投資、合伙人投資等，融資方式靈活，不用支付融資成本，不過，資金投入持續性不強。后者主要通過申請國家自然資金、863計劃等尋求政府支持，但并不是所有企業都能夠申請成功，因此持續性不足。另外，可采用入住醫藥孵化器、醫藥產業園等方式，通過優化政策，由政府政策引導，爭取政府資金支持。

（二）初創期融資措施

在生物制藥研發的初創期，已經具有較高穩定性，對資金需求量更加龐大，在制藥各個階段都需要投入大量資金，不過，與種子期相比，風險大幅下降，企業價值得到提升，對此，在該階段融資除了采用個人資本、政府投資等方式外，可通過項目融資、風險投資方式融資。項目融資能夠一次性得到大量資金支持，后期產品上市后將產品市場給予投資者部分作為回報，具有操作靈活的優勢，卻需要制藥企業出讓利益。風險投資主要是指通過購進股權、貸款等得到資金支持。而兩種投資方式的實施，可通過披露企業信息，吸引合作伙伴。

（三）發展期融資措施

進入發展期后，企業研發風險降低，企業價值上升，可通過銀行貸款與內部融資、創業板上市等獲得融資。銀行貸款能夠快速解決資金問題，卻也存在一定風險；內部融資可通過募集股權得到資金，卻會導致股權稀釋，融資成本較大；創業板上市能夠降低融資風險，卻需要滿足上市的高要求，具有一定的難度[5]。

（四）成熟期的融資方式

進入成熟期后，生物制藥企業的利潤已經穩定，生產經營活動較為順暢，企業信用等級進一步提升，融資相對更加容易。對此，在進入成熟期后，可選擇多種融資方式，如：債券融資、主板上市、企業并購等，雖然，三種融資方式都存在一定風險，但是，若企業能夠對自身實力、發展狀態準確評估，能夠保障融資的順利進行。另外，在成熟階段，生物制藥企業應做好科研工作，權衡利益與風險，選擇最佳融資風險，有效控制融資風險。

五、總結

總而言之，生物制藥企業作為我國重要企業，其地發展直接關系著我國經濟增長。對此，國家應重視生物制藥企業，并積極撥付財政資金，制定優惠政策，為企業的新藥研發奠定基礎。同時，為保障新藥研發的順利進行，應對種子期、初創期、發展期、成熟期等的藥物研發選擇科學的融資方式，保障資金的充足供給，推動藥物研發的順利進行，促進生物制藥企業的可持續發展。