價值鏈重構(gòu)視角下科技與金融結(jié)合模式：機(jī)制、創(chuàng)新與路徑

摘要：科技與金融的有效結(jié)合是解決科技型企業(yè)融資困境的有效方式。本文依據(jù)價值鏈理論，從五個方面分析了科技與金融結(jié)合的機(jī)制，即：金融發(fā)展有利于降低科技企業(yè)風(fēng)險、增強(qiáng)企業(yè)信息透明度、提高企管理水平、滿足多樣化資金需求;科技又能促進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展，然后構(gòu)建了兩者的結(jié)合創(chuàng)新路徑。

關(guān)鍵詞：科技與金融;機(jī)制;路徑

中圖分類號：F124.3 ?文獻(xiàn)識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）26-0171-03

創(chuàng)新是驅(qū)動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的根本動力。在全球范圍內(nèi)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革日益顯現(xiàn)的背景下，科學(xué)技術(shù)新發(fā)現(xiàn)、新發(fā)明呈現(xiàn)出非線性、爆發(fā)式增長等特征，創(chuàng)新范式由線性范式向網(wǎng)絡(luò)范式的轉(zhuǎn)型，推動著全球價值鏈的重構(gòu)。從這個角度來看，對新一輪關(guān)鍵共性技術(shù)的突破及實現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式發(fā)展，是縮小與發(fā)達(dá)國家的差距，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)由價值鏈低端向中高端邁進(jìn)，推動高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。

歷次產(chǎn)業(yè)革命發(fā)展規(guī)律表明，每一次產(chǎn)業(yè)革命的興起，無不源于科技創(chuàng)新，而成于金融創(chuàng)新。科技領(lǐng)域的每次革命性突破，都會引發(fā)生產(chǎn)力、生產(chǎn)關(guān)系的重大變化。我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展與高質(zhì)量發(fā)展同樣迫切需要加快發(fā)展科技金融，不斷增強(qiáng)創(chuàng)新驅(qū)動能力。科技與金融的深度結(jié)合是“第一生產(chǎn)力”和“第一推動力”的深入融合，其目標(biāo)是引領(lǐng)科技革命大勢，在國際分工體系中占據(jù)高端位置，實現(xiàn)第一生產(chǎn)力和競爭力。

一、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外學(xué)者對科技與金融結(jié)合模式方面的研究進(jìn)行了廣泛的探討，主要從經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、管理學(xué)、社會學(xué)等視角進(jìn)行了闡釋。經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的文獻(xiàn)認(rèn)為，所有權(quán)偏倚的金融資源“非完全市場化”的配置方式影響科技型企業(yè)發(fā)展，由此形成的政策措施是，打破以國有銀行為主導(dǎo)的金融體系以及以政府為主導(dǎo)的低效率配置模式，以此發(fā)揮科技金融的作用（Sha等1973;黃剛，2006）。金融學(xué)方面的文獻(xiàn)認(rèn)為，金融功能與科技型企業(yè)生命周期的匹配是推動科技型企業(yè)價值鏈躍升的重要基礎(chǔ)，由此形成的具體制度是，依據(jù)科技型企業(yè)不同發(fā)展階段的金融需求提供定制化的金融服務(wù)（李慧文，2019;祖文利，2020）。管理學(xué)方面的研究強(qiáng)調(diào)，理順科技與金融融合機(jī)制是促進(jìn)科技型企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，由此形成的政策措施是建立多層次的金融體系與服務(wù)平臺（汪衛(wèi)芳等，2015;郭洪濤，2019）。社會學(xué)方面的分析指出，金融機(jī)構(gòu)等市場主體在其社會網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)上存在缺陷，是導(dǎo)致科技金融活動不活躍的重要影響因素，由此形成的政策是，完善科技金融活動的社會網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，增加當(dāng)中的社會資本存量并優(yōu)化其資源配置，促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)成員及相互協(xié)作模式多樣化（周家福等，2014）。以上分析可知現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮有從價值鏈重構(gòu)視角研究科技與金融的結(jié)合。

二、科技與金融結(jié)合現(xiàn)狀

西方發(fā)達(dá)國家在科技與金融的結(jié)合方面取得了很大的成就，美國作為世界上最發(fā)達(dá)的國家，取得的成效尤為顯著。在美國每一次的科技進(jìn)步都離不開以金融為核心的資本市場的支持，正是在科技和金融的共同促進(jìn)下，美國才有今天的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國之稱號。早在60多年前，美國政府就意識到創(chuàng)新型企業(yè)一般規(guī)模小、風(fēng)險大等特征，于是采取了多項措施來解決中小企業(yè)面臨的融資問題。首先，美國政府制定了一些政策，頒布了一些法律，如《中小企業(yè)投資法》《小企業(yè)創(chuàng)新研究計劃》等，成立了小企業(yè)管理局為中小企業(yè)提供直接貸款、擔(dān)保貸款和風(fēng)投等。其次，美國的資本市場出現(xiàn)很早，其風(fēng)險投資市場80多年前就成立了，風(fēng)險投資公司有有效的組織形式、合理的資金來源等;美國還有為中小企業(yè)融資的納斯達(dá)克市場，世界上最杰出的高科技公司都聚集于此。而我國經(jīng)過幾十年的發(fā)展，科技與金融也在逐步發(fā)展，主要表現(xiàn)如下：

1.企業(yè)融資能力逐年增強(qiáng)。科技型企業(yè)具有顯著的特征，帶有天然的劣勢，主要表現(xiàn)為管理能力不足，信用體系缺失，經(jīng)營風(fēng)險大，資金需求較多，這些因素限制了金融主體特別是銀行對科技型企業(yè)的金融支持力度。但是自2014年李克強(qiáng)總理提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”以后，我國的企業(yè)創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)。為了解決創(chuàng)新中的融資能力問題，各級政府也積極引導(dǎo)構(gòu)建政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、第三方中介等多方交流的平臺，為企業(yè)融資提供多渠道、全方位高效的融資途徑，如：全國大部分省市都出臺了創(chuàng)新專項資金管理辦法，以及“科技貸”“科技保”等業(yè)務(wù)實施管理辦法，搭建了科技金融服務(wù)平臺，等等。這些措施的實施使科技型企業(yè)的融資能力逐年增強(qiáng)。

2.企業(yè)融資能力區(qū)域分布不均衡。雖然科技型企業(yè)的融資能力在增強(qiáng)，但是資金需求還不能滿足企業(yè)自身發(fā)展的需要，且融資能力區(qū)域分布不均勻。沿海地區(qū)、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)融資能力較強(qiáng)，企業(yè)可以通過多渠道吸引到投資，如風(fēng)險投資、P2P、種子基金等;這些企業(yè)相應(yīng)的研發(fā)投入大，產(chǎn)品和技術(shù)升級也較快，已成為該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎;同時經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)金融業(yè)現(xiàn)代化程度較高，利用大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、云計算等綜合分析投資收益及投資風(fēng)險，以此來確定投資與否。而中西部地區(qū)不僅科技創(chuàng)新能力弱，且金融業(yè)也較為落后。這說明了金融發(fā)展和科技創(chuàng)新能力相輔相成，金融機(jī)構(gòu)為科技創(chuàng)新提供了資金支持，科技創(chuàng)新也為金融發(fā)展提供了工具和手段。

3.資本市場還不夠完善。完善的資本市場能為科技型企業(yè)提供直接、多元化的融資方式。美國資本市場層次分明，有專門的高科技公司直接融資的納斯達(dá)克市場，為科技型企業(yè)快速成長提供了資金支持。我國資本市場才有近30年的歷史，為中小企業(yè)提供直接融資的新三板市場才僅有10多年的歷史，真正面向全國中小企業(yè)才有7年的時間。且我國主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等差異化不夠明顯，層次不夠分明，企業(yè)上市直接融資手續(xù)繁瑣，限制嚴(yán)格，沒有形成完善的科技型企業(yè)的信用評價體系等多種原因?qū)е缕髽I(yè)直接融資比重低，資本市場的資源配置能力沒有得到充分發(fā)揮。

三、價值鏈重構(gòu)視角下科技與金融結(jié)合機(jī)制

管理大師熊彼特認(rèn)為科技創(chuàng)新是造成經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象非均衡動態(tài)發(fā)展的主要根源，而金融則在科技創(chuàng)新中的作用不可替代，是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展實現(xiàn)創(chuàng)新的必要條件。創(chuàng)新價值鏈則將創(chuàng)新視為一個循序漸進(jìn)的過程，主要刻畫的是企業(yè)從創(chuàng)意到實踐的全過程。從本質(zhì)上看，創(chuàng)新價值鏈的核心思想即創(chuàng)新是企業(yè)增值的有效手段，所以價值鏈?zhǔn)且圆煌A段的創(chuàng)新活動為基本元素，并以價值活動為基本邏輯關(guān)系構(gòu)建的一套企業(yè)通過創(chuàng)新獲取價值的活動鏈條。從內(nèi)容上不難看出，創(chuàng)新價值鏈融合了技術(shù)創(chuàng)新理論與價值鏈理論，包含知識性和價值性概念。所以現(xiàn)有的創(chuàng)新價值鏈理論主要是基于知識擴(kuò)散視角和價值實現(xiàn)視角提出的。隨著科技的發(fā)展，產(chǎn)品的科技含量不斷提高，產(chǎn)品越來越復(fù)雜，用戶的個性化需求也在不斷增加，傳統(tǒng)的利用自身資源進(jìn)行科技創(chuàng)新已經(jīng)不能適應(yīng)日益快速變化的市場需求，因此越來越多的企業(yè)開始采用開放式創(chuàng)新規(guī)范，利用一切可以利用的企業(yè)內(nèi)外資源達(dá)到創(chuàng)新的目的，其中一項就是利用金融資源完成企業(yè)的科技創(chuàng)新。最早研究科技金融理論的學(xué)者可以追溯到四川大學(xué)的趙昌文，他提出“科技金融是促科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性安排”。科技金融不是在現(xiàn)有金融體系外一個獨(dú)立的部分，而是如何把金融資源與創(chuàng)新要素更好地實現(xiàn)組合的制度與政策安排。科技與金融的融合無疑已經(jīng)成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的一個有效路徑。它們的主要結(jié)合機(jī)制有：

1.金融發(fā)展有利于降低科技企業(yè)的風(fēng)險。由價值鏈理論可知，科技創(chuàng)新是將知識商業(yè)化的過程，這個過程可以分為研究階段、開發(fā)階段、生產(chǎn)制造階段和銷售階段。其中生產(chǎn)制造階段和銷售階段處在價值鏈較為低端部分，而處在價值鏈高端的企業(yè)的研究和開發(fā)活動則充滿了不確定性且資金需求量較大。然而金融發(fā)展可以分散科技企業(yè)的風(fēng)險，主要表現(xiàn)在資本市場的發(fā)展，金融市場可以為科技創(chuàng)新提供多種金融產(chǎn)品來規(guī)避風(fēng)險;各地方政府都對科技創(chuàng)新活動的投資者提供政策性金融擔(dān)保機(jī)制，這樣可以降低投資者的后顧之憂，提高投資者的積極性。

2.金融支持體系有利于增強(qiáng)科技企業(yè)信息透明度。企業(yè)科技創(chuàng)新項目由于具有保密性和成功與否的不確定性，投資者不能有效獲得企業(yè)信息，導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)逆向選擇和道德問題。而資本市場的發(fā)展，使一些在新三板上市的科技企業(yè)需要提供全面的企業(yè)信息，如企業(yè)科技創(chuàng)新項目的可行性分析報告、技術(shù)信息和財務(wù)信息都會通過資本市場讓投資者了解到，以便于投資者作出理性決策。特別是在科技創(chuàng)新早期，各地方政府引導(dǎo)設(shè)立的科技創(chuàng)新?lián)；鹌脚_通過各種渠道和手段對科技創(chuàng)新項目進(jìn)行分析、遴選，選出一些科技含量高、有發(fā)展前景的項目，然后引導(dǎo)銀行等金融機(jī)構(gòu)對該類項目進(jìn)行投資。同時，其他投資者亦可以通過該平臺了解科技創(chuàng)新項目的信息，以此做出是否投資的決策。

3.金融支持體系有利于提高企業(yè)現(xiàn)代化管理。金融發(fā)展可以解決科技創(chuàng)新項目的信息不對以及委托代理問題。透明的信息可以使投資者選擇有利于金融機(jī)構(gòu)的科技項目，并對項目進(jìn)行跟蹤和實時監(jiān)督，促進(jìn)科技創(chuàng)新項目取得成功。一些科技企業(yè)還可以通過金融市場給予管理者部分股票期權(quán)，激勵管理者努力工作，盡心竭力從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展角度來管理企業(yè)。所以金融發(fā)展可以使企業(yè)各項管理趨于現(xiàn)代化。

4.金融支持體系有利于滿足科技項目的多樣化的資金需求。金融支持體系可以提供跨地域、跨時空的資金提供渠道，如利用股票、債券市場進(jìn)行融資，吸收風(fēng)險投資、天使投資等;特別是互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，先后出現(xiàn)P2P、眾籌等多種籌資方式。總之，金融市場和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展為科技創(chuàng)新項目不同階段都提供了多種籌資渠道和方式。如：在研究開發(fā)階段可以利用自有資金和政策性資金，或者部分天使投資;生產(chǎn)制造和銷售階段則可以利用銀行信貸資金和股票債券融資。

5.科技創(chuàng)新又能促進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展。金融和科技是相互影響、共同發(fā)展的，金融發(fā)展促進(jìn)了科技創(chuàng)新活動的順利開展;同時，科技創(chuàng)新活動也為金融發(fā)展提供條件。人工智能和區(qū)塊鏈技術(shù)出現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，這些科技力量對傳統(tǒng)金融業(yè)的變革和重塑都有著很重要的作用，金融價值鏈被重新打破和再造。可以說科技的力量使全球范圍內(nèi)數(shù)字金融時代的到來成為了可能。正是得益于科技的發(fā)展，金融市場上產(chǎn)品才具有多樣性，金融衍生品層出不窮。特別在銀行業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在銀行中的比重越來越小，一些銀行開始向外拓展業(yè)務(wù)，開發(fā)新的市場;專業(yè)銀行的出現(xiàn)，使銀行中介功能在減弱。如全球規(guī)模最大銀行花旗銀行業(yè)務(wù)范圍包含消費(fèi)者金融、保險、信用卡、資產(chǎn)管理、零售銀行、私人銀行、交易服務(wù)等多個領(lǐng)域。

四、價值鏈重構(gòu)視角下科技與金融結(jié)合的創(chuàng)新與路徑

科技和金融已成為推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量，兩者之間有效的結(jié)合可以對經(jīng)濟(jì)社會產(chǎn)生多方面有益影響;但是科技和金融并不是同步發(fā)展，兩者之間的結(jié)合還受到內(nèi)外環(huán)境的制約。未來可以從以下幾個方面構(gòu)建科技與金融結(jié)合的創(chuàng)新和路徑：

1.以政府引導(dǎo)為主，市場主導(dǎo)為輔。目前科技與金融結(jié)合的主要模式有政府主導(dǎo)型、企業(yè)主導(dǎo)型、銀行主導(dǎo)型和社會主導(dǎo)型。政府主導(dǎo)型主要有中國等一些市場化程度不高、科技創(chuàng)新能力不強(qiáng)、外部可以利用資源不多的國家。企業(yè)主導(dǎo)型主要有美國等一些資本市場上關(guān)于科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)板塊發(fā)展比較成熟的國家，能通過市場對其科技創(chuàng)新項目的價值進(jìn)行評估進(jìn)而吸引到投資者。銀行主導(dǎo)型主要有德國等一些銀行業(yè)比較發(fā)達(dá)的國家，成為企業(yè)科技創(chuàng)新的主要資金來源地。我國資本市場不夠成熟，銀行主要是國有銀行，青睞于對國有企業(yè)提供資金，一些中小科技企業(yè)從銀行籌集到資金的可能性較小。因此，政府需要進(jìn)行引導(dǎo)，建立科技和金融結(jié)合平臺，有效地把科技創(chuàng)新項目所需資金的供給者和需求者結(jié)合起來，以價值鏈為紐帶協(xié)同發(fā)展，以此加快資金、技術(shù)之間的流通。政府還可以利用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等科技手段使銀行、政府、企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)聚集于該平臺，同時完善各機(jī)構(gòu)的信息數(shù)據(jù)庫，然后通過政策使供需雙方有效對接。

2.大力發(fā)展資本市場。近年來我國資本市場改革發(fā)展成就巨大，資本市場基本制度不斷完善、多層次市場體系初步形成、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力不斷提升。但是我國資本市場依然是“發(fā)展中的市場”，和發(fā)達(dá)國家相比還比較落后。資本市場是企業(yè)籌集資金的主要場所，要大力發(fā)展新三板市場，使資金供需雙方直接接觸。這需要政府頒布相應(yīng)的法律法規(guī)制度，建立市場準(zhǔn)入和退出機(jī)制，完善商業(yè)信用體系，提高上市公司質(zhì)量;借鑒國外經(jīng)驗，支持保險、養(yǎng)老基金等進(jìn)入資本市場，加大力度打擊資本市場上的違法亂紀(jì)行為。同時，金融機(jī)構(gòu)要充分發(fā)揮資源配置功能，遵循金融規(guī)律，建立風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)督檢查機(jī)制。

3.構(gòu)建科技型企業(yè)信用體系。科技型企業(yè)之所以出現(xiàn)融資難的問題一個主要的原因在于信息不對稱，金融市場對于科技型企業(yè)的了解較少，普遍認(rèn)為科技型企業(yè)風(fēng)險大，信用程度低。而發(fā)達(dá)國家則通過互聯(lián)網(wǎng)，為科技型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)獲取信息提供便利，這不僅有利于金融機(jī)構(gòu)與科技型企業(yè)之間、金融機(jī)構(gòu)之間的信息交換，降低了組織之間信息不對稱的程度，而且有利于金融機(jī)構(gòu)更能準(zhǔn)確衡量科技型企業(yè)的信用程度，以此決定是否對企業(yè)進(jìn)行投資。政府作為一方應(yīng)當(dāng)設(shè)立科技型企業(yè)信息庫，構(gòu)建資金供需雙方交流的平臺;同時還要出臺信用擔(dān)保管理辦法，建立多層次的擔(dān)保、再擔(dān)保的科技型企業(yè)信用擔(dān)保體系，前期政府還應(yīng)設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)提供信用擔(dān)保促進(jìn)科技型企業(yè)的發(fā)展。

4.銀行轉(zhuǎn)型升級。當(dāng)今的世界處在一個大發(fā)展、大變革、大調(diào)整的關(guān)鍵期，信息化進(jìn)入了全面的滲透，跨界融合、引領(lǐng)發(fā)展新階段;像云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)這些數(shù)字技術(shù)不斷取得新的突破，新一輪科技革命孕育了以數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化為主要特點的金融科技。金融科技的發(fā)展擠占了傳統(tǒng)銀行的生存空間，促使銀行從以下幾個方面轉(zhuǎn)型升級：一是改變銀行從傳統(tǒng)的間接融資方式到直接融資;二是從傳統(tǒng)借貸服務(wù)轉(zhuǎn)向多種形式的專業(yè)化服務(wù);三是從傳統(tǒng)主要服務(wù)于國有企業(yè)轉(zhuǎn)向高新企業(yè)與國有企業(yè)并重。這三個轉(zhuǎn)變就使銀行業(yè)務(wù)的模式更加多元、立體也更加便捷。

五、結(jié)語

科技創(chuàng)新已成為重要的國家戰(zhàn)略，且科技與金融已是我國自主創(chuàng)新的兩大重要支柱，因此兩者的結(jié)合對于提升科技企業(yè)和金融業(yè)價值的重要性具有重要意義。所以，政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從實際情況出發(fā)，持續(xù)加大科技與金融結(jié)合支持力度，更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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[注]基金項目：河南省軟科學(xué)項目：價值鏈重構(gòu)視角下科技與金融結(jié)合模式：機(jī)制、創(chuàng)新與路徑（項目編號：192400410243）

作者簡介：

屈海濤，黃淮學(xué)院副教授;研究方向：公司治理，科技創(chuàng)新。