美股仍具上漲潛力

石悟

新冠疫苗利好消息讓全球股市振奮，投資資金競相涌入。

資金涌入

據EPFR Global數據顯示，截至11月11日當周，全球股票基金凈流入445億美元，規模為EPFR有記錄以來最大。美股基金凈流入超過320億美元，創2000年以來美股基金第二大單周流入。

疫苗疊加政府和央行目前采取的刺激措施，使得2021年前景看起來更加光明。疫苗將有助于企業提前計劃，促使跨部門和經濟的商業投資增加。

BCA Research策略師Matt Gertken稱，疫苗消息大大推動了美國風險事件后“回歸常態”的漲勢。分發疫苗需要時間，但明年全世界都有望實現經濟復蘇。

前景看好

摩根大通策略師John Normand表示，美股擁有“數年來持續上漲的最佳背景之一”，而風險事件結果“為股市帶來金發女孩的結局”。該行預計，明年初之前標普500指數可能進一步漲12%，觸及4000點。

高盛也樂觀表示，充裕的流動性，加上未來政府可能加大刺激，到2021年底標普500指數有望再漲20%。

高盛首席美國股票策略師David Kostin指出，第三季財報遠勝預期，加之樂觀的經濟增長前景，促使其將2021年每股盈余（EPS）預期從170美元調高至175美元。該假設的前提是至少一款疫苗在美國廣泛使用，國會分裂、難以推動大刀闊斧的改革，經濟繼續V型復蘇。

圍繞疫苗的樂觀情緒促使投資人大舉買入此前表現萎靡的板塊，如能源和銀行。而今年大熱的信息科技和通訊服務等板塊表現落后。

高盛表示，明年全球復蘇進程將進一步加深加快，在此背景下，股票是首選風險資產，在年末市場邏輯轉變后，前期受損較多的線下服務消費、強周期類股票可能戰勝科技股。

有利于周期類股票和板塊的另一個因素是，在經歷嚴峻的2020年之后，這些公司2021年的收益應該會有更大的提升空間。相比之下，大型科技公司在今年大漲后錄得超預期收益的門檻更高。

此外，經濟基本面走強帶來的長期政府債券收益率上升，也將削弱成長型公司對投資者的吸引力，幫助維持向股市其他板塊的輪動。

摩根士丹利稱，到2021年底，股票市場有望穩步上揚。

首席投資官Mike Wilson表示，將2021年底的標普500指數目標點位設定為3900點，較當前水平高出約9%，并預計該時期內普通股票的表現將優于該指數本身。

大摩策略師還表示，預期中的“V型”經濟復蘇、新冠病毒疫苗前景的明朗和持續的政策支持為明年的股票和信貸市場提供了有利的環境。但向上道路并不平坦，仍然存在重大挑戰。

市場風險包括冬季疫情將比預期更嚴重，以及財政政策在更長時期內恢復緊縮。

Federated Hermes股票首席投資官Stephen Auth稱：“從3年的角度來看，將市場帶到當前水平的成長型公司仍具吸引力，但現在可能要退居二線，因為短期同比表現對它們來說更加艱難?！?/p>

順周期擴散

中金公司認為，在疫情大概率明年落地后復工逐步推進、美國明年初新一輪疫情財政刺激推出，以及需求推動的低庫存回補下，增長整體修復推動板塊和風格的順周期擴散的大方向依然確立，盡管短期節奏可能受疫情和政策變數擾動。

短期內歐美疫情升級將繼續拖累復工進展。

對于眼下歐美持續發酵的疫情而言，疫苗進展仍是“遠水尚不解近渴”。美國、歐洲疫情未有效得到控制。從目前已經采取的防控措施看，要壓平疫情曲線歐洲可能還需要幾周時間，美國相對更晚，因此不可避免繼續拖累本來就走走停停、明顯落后的復工進展（當前65%左右），進而階段性影響市場對順周期板塊的信心。高頻數據顯示歐洲各國的出行和就餐等指數均大幅下挫。

2021年上半年疫苗有望率先在發達國家關鍵人群得到大范圍應用，欠發達新興市場則相對較晚。因此，如果后續疫苗進展順利的話，那么供給修復疊加處于歷史低位的庫存和依然穩健的需求將加快復蘇進程。

中期看，大選喧囂過去后，新一輪財政刺激、特別是美國補庫周期開啟將推動增長整體修復及板塊順周期方向擴散。

歷史經驗顯示，主動加庫存階段，板塊表現通常為：上中游周期與金融板塊>下游消費板塊>防御類板塊，也符合順周期修復邏輯。

增持醫藥股

11月16日，沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）向美國證監會提交13F季度報告，披露其三季度持倉情況。報告顯示，巴菲特在三季度加大對醫藥股投資，并大幅削減對摩根大通的長期投資。

報告披露，巴菲特三季度購買了約2120萬股艾伯維（Abbvie）股票，這些股票價值近20.9億美元。伯克希爾·哈撒韋還在本季度購買了2240萬股默克集團（Merck）和370萬股輝瑞制藥（Pfizer）股票。

伯克希爾開始加大對醫藥類公司的投資，而就在幾個月前，輝瑞制藥和BioNTech SE宣布，它們的疫苗可以保護大多數人免受疫情感染。這一消息促使輝瑞制藥的股價飆升，默克集團也一直在推進對這種病毒的療法。

此外，三季度巴菲特增持了美國銀行、通用汽車和零售集團克羅格（Kroger）的股份。伯克希爾增持美國銀行370萬股，持有10.3億股，價值284.8億美元，是投資組合中第二大股票頭寸。

伯克希爾還在本季度通過私募購買了云構建數據平臺雪花Snowflake的股票。截至本季度末，伯克希爾持有該公司近613萬股股票，持股價值約為14.8億美元。

減持個股方面，巴菲特在三季度出售了約3600萬股蘋果股票，將其在蘋果公司的股份削減了約3.7%。過去5年以來，蘋果一直在巴菲特的股票投資組合中占主導地位，截至2020年7月，蘋果占伯克希爾哈撒韋總股票投資組合的40%之多。

今年以來，蘋果公司漲幅已超過65%，股價屢創歷史新高?？紤]到這一點，伯克希爾公司減持蘋果股有可能是獲利了結，避免股價高位風險。

此外，三季度伯克希爾賣出了Costco的股票，同時減持了富國銀行、摩根大通、PNC金融服務公司（PNC Financial Services），以及制造商和貿易商銀行（M&T BANK）的股票。伯克希爾將其在富國銀行的持股削減了近46%，減持1.102億股，至最后持有1.738億股。

截至9月30日，伯克希爾還減持了巴里克黃金（Barrick Gold），持有1200萬股。伯克希爾公司在第二季度增持約2090萬股巴里克黃金。

回購股票

在三季度，伯克希爾大舉回購90億美元股票，使其現金和國債總額達到1457億美元。這與數十年來巴菲特一直拒絕回購伯克希爾股票的態度形成鮮明對比。

阿格斯研究公司（Argus research）金融機構研究主管比格（Stephen Biggar）認為，回購股票是巴菲特在對伯克希爾進行再投資和收購其他公司之后使用現金的最后一個選擇。事實上，巴菲特直到最近幾年才開始回避回購股票。“必須承認的是，這些年以來他沒有看到任何值得大規模投資的項目?！?/p>

分析人士說，伯克希爾旗下擁有鐵路、食品制造商、保險公司、家具公司和珠寶零售商等眾多子公司，能夠達到巴菲特標準的公司很少。

Empire Financial Research創始人兼首席執行官惠特尼·蒂爾森表示： “伯克希爾·哈撒韋公司的規模和成熟程度已經不再是一家成長型公司，它是一棵搖錢樹。要扭轉這一局面，巴菲特需要在他正在分配的領域做出投資決定，我認為，應該是100億美元以上?！?/p>

值得注意的是，盡管持有大規模現金，但巴菲特并未在今年3月美股暴跌時“出手”，而這與他在2008年金融危機時的作風正相反：2008年金融危機暴發之初，巴菲特向高盛集團和通用電氣等藍籌股公司投資了逾150億美元。而在今年，美聯儲的政策干預行動更快地穩定了市場，使巴菲特通常的策略落空。

蒂爾森說：“美聯儲迅速成為伯克希爾的直接競爭對手?！彼€表示，美聯儲的債務條款比巴菲特在2008年經濟衰退期間的債務條款好得多。