企業項目融資存在的問題及對策研究

彭雷生

摘要：金融是實體經濟的血脈，企業是實體經濟的身軀，金融與企業共生共榮。重大項目建設或企業的發展一般都離不開金融的支持，就國內而言，大多數企業或項目融資主要還是以銀行間接融資為主，但是在中國銀行業金融支持實體經濟發展過程中，常常出現融資難的問題，需要進一步研究分析。文章以安徽池州神山灰巖礦項目建設期融資為例，對該項目融資過程進行詳細分析研究，首先，通過介紹項目情況、項目公司的組織架構、項目融資條件、項目合規性等現狀，闡述了項目融資過程中遇到的問題，主要包括項目公司不具備獨立信用融資能力、融資缺乏擔保物、合規性手續審批慢、金融機構參與性不高、股權結構復雜出資不能及時到位;其次，根據這些問題進行分析，找出其產生的原因，主要包括項目公司成立初期財務狀況差、融資擔保條件無法落實、合規性手續審批流程長、金融機構對砂石行業認識不足、股權結構設置不合理。在對這些問題及原因分析的基礎上，結合《公司法》和中國銀保監會“三個辦法一個指引”，提出解決對策，主要包括開展“總對總”對接、采取組合擔保措施、成立專項工作組負責項目報建、強化市場攻關調研力度、增資擴股優化股權結構。

關鍵詞：融資;池州灰巖礦項目;融資擔保

一、研究背景及意義

（一）研究背景

2016年2月，A新材料股份有限公司（以下簡稱“項目公司”）通過競拍取得安徽池州神山灰巖礦采礦權（運營期約30年，建設期2年），項目配套建設“礦山開采加工系統”、“物流廊道運輸系統”、“碼頭堆存裝船系統”等工程，總投資近100億元（含采礦權38.95億元），將建設成為全國最大的砂石骨料生產基地，產品主要是建筑用砂石骨料、機制砂等。該項目為池州市有史以來最大的招商引資項目、安徽省“大新?！敝攸c項目，2016年，某商業銀行牽頭組織項目貸款服務，因種種原因，貸款方案未能落地。2017年，為貫徹五大新發展理念，國家對生態環境保護和環保督察力度不斷加大，大批環保不達標、審批手續不齊全、不合規的砂石礦山企業被關?；蛲．a整頓，長江等內河流域大量“臟亂差”非法碼頭被取締，砂石骨料建材供不應求，市場行情一片大好。該礦山項目以新注冊的項目公司為融資主體，項目公司為混合所有制股份有限公司，投資方出資比例占總投資額的20%，融資比例占80%，建設資金主要來源于項目銀團貸款，以項目投產后預期產生的凈現金流量作為還款來源，項目公司和貸款銀行共同承擔融資風險。項目公司實際控制人為央企集團公司，憑靠央企的技術優勢、效率優勢、資金優勢、信用優勢等，基于項目超高的預期市場收益，依托集團公司高端的融資信用平臺，開啟了該項目融資工作的新過程，但在融資過程中遇到了各種問題需要進一步研究分析，找出原因并給予對策。

（二）研究意義

項目融資是企業項目建設資金的重要來源，是決定項目投資建設順利實施的關鍵。本文所指的企業項目融資是狹義上的概念，即以項目的資產預期收益權作為抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款活動。它是一種以項目的未來收益和資產抵押作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式。項目融資的主要優點是把還債義務由原來的項目投資發起人轉移到所投項目的項目公司上。項目融資風險是由項目公司和各債權人一起共擔，由于債權人承擔了較大的風險，項目融資過程中難免遇到問題。本文基于安徽池州神山灰巖礦項目融資案例為研究對象，研究該項目融資過程出現的問題及解決措施，一方面可以幫助解決本項目建設資金需求的壓力;另一方面可以為我國其他企業或項目融資提供參考，具有現實意義;同時對該項目融資過程的研究，也為其他學者在研究企業融資難問題方面提供理論性參考，具有理論指導意義。

二、企業項目融資過程面臨的問題

安徽池州神山灰巖礦項目投資規模大、具有長期穩定預期收入，以新注冊的項目公司為建設、運營實施主體，但是建設期時間短、運營周期長，資本金比例低，融資需求大，擔保價值不足等特點，給項目融資帶來的諸多挑戰，主要問題包括以下幾個方面。

（一）不具備獨立信用融資能力

項目公司為新成立的公司，除具有法人主體資格、擁有礦山采礦權外，無經營業績、無銀行資信評價等級，不具備獨立的信用融資能力，無法進行短期鋪底流動資金融資。原因在于項目公司成立初期，財務報表顯示公司資產負債率高，償債能力、營運能力、盈利能力等均處于低水平，財務狀況差，導致無法取得銀行授信。

（二）融資缺乏擔保物

該項目公司股東中民營股東擔保能力弱，協議擔保商業銀行不予認可。采礦權抵押價值不夠，央企、國企公司根據擔保制度要求，國有股東均不能對體制外的企業進行融資擔保。在項目建設初期，商業銀行為降低項目公司還款風險，提出的融資方案均要求公司股東提供信用擔?；驅嵨镔Y產抵押擔保等，融資擔保方案無法落實，項目融資工作未見成效。另外，采礦權抵押登記辦理方面，按照政府行業主管部門規定抵押權人原則上只能為一個受償主體，項目銀團貸款采礦權抵押登記辦理工作受阻。主要原因在于民營企業不能提供有效擔保，采礦權摘牌后按合同約定支付20%的交易款（后續按年分期支付），造成采礦權抵押價值不足，加上類似抵押登記沒有先例，融資擔保條件難以落實。

（三）合規性手續審批慢

為開發礦山，項目公司設計建設配套系統工程，主要分為礦山開采加工系統、物流廊道運輸系統、碼頭堆存裝船系統等，因三大系統工程分屬不同行業，涉及的各種批文、行政許可等分屬不同的政府行業部門主管，各層級審批手續近百項，在政府部門的建議下，三大工程分別立項，分別報建。各項目分別經過項目建議書、可行性研究報告、項目立項、項目規劃選址、水土保持、職業健康、安全評價、環境影響評價、涉林涉地、施工許可等審查批復，碼頭系統工程還涉及長江航道通航安全、防洪涉河建設行政許可、交通運輸部岸線使用批復等;同時，三大工程特別是礦山開采加工系統涉及大量的移民征遷和大面積的征地等。作為企業商業化投資行為，以上工作涉及省、市、區各層級的多個行政主管部門，部分批文、行政許可涉及國家部委，工作開展時間跨度長，合規性手續審批慢。原因是該項目投資規模大，同時涉及保護區、港口岸線、基本農田、環境保護等敏感性因素，報批部門多、流程復雜、審批機構層級高，項目公司人員前往部級單位溝通難度大等。

（四）金融機構參與性不高

項目公司成立初期，配套項目工程建設報建手續需要時間來逐步完成，加上砂石骨料行業屬于傳統的污染型行業，發展粗放、不規范，砂石市場價格不穩定等因素，各商業銀行對該行業幾乎沒有了解，行業發展詳實數據、佐證材料無從獲取，進而對項目前景持觀望狀態，缺乏投資信心。另外，由于項目三大系統工程作為一個整體時才能產生經濟效益，因此各商業銀行對于配套建設的系統工程分別單獨立項有不同認識，個別銀行認為存在項目拆分融資的嫌疑。這是因為該項目投產運營后，生產規模、生產效率、市場效益等遠不同于小規模建材礦山企業，目前國內還沒有行業先例，行業數據及未來發展前景均不太清晰，缺乏有效研究數據交叉驗證，況且此類產品融資也沒有先例，無相同規模企業參照分析，金融機構對砂石行業認識不足，僅項目公司的可行性研究分析等還不足為據，導致觀望情緒比較嚴重。

（五）股權結構復雜出資不能及時到位

該項目公司成立時，股權結構較為復雜，有央企控股企業、國有企業、民營企業，但無單一絕對控股股東，各方對項目的認識很難形成一致意見，股東出資不能及時到位。分析原因在于公司成立前，沒有意識到股權結構混合制會給項目融資帶來難題，當時主要考慮各股東在項目建設、生產、銷售、政府合作等方面具有的優勢，從而設立了股東的數量和資質。部分股東對項目持觀望態度，出資不及時。

三、對策建議

對企業在項目融資過程中遇到的問題進行全面分析并找出原因，根據產生的原因提出相應的對策，解決融資難的問題，最后實現融資目標，主要包括以下幾個方面。開展“總對總”對接、采取組合擔保措施、成立專項工作組負責項目報建、強化市場攻關調研力度、增資擴股優化股權結構。

（一）開展“總對總”對接

針對前期項目公司自身融資劣勢情況，控股股東積極出面向集團財務公司尋求幫助，項目融資通過集團財務公司進行“集團公司總部”對各“商業銀行總行”邀請招標，根據各商業銀行提交的銀團貸款融資方案，綜合評估其可行性，最終選定貸款期限、擔保方式、貸款利率等方面最適合項目融資特點的中國工商銀行作為銀團貸款的牽頭銀行，由其組織實施項目融資授信的評估、審查、審批等，然后負責組建銀團，各參團銀行再根據分配的額度進行授信審批，審批完成后正式簽訂了由中國工商銀行、中國農業銀行、中國建設銀行、中國銀行、徽商銀行等七家銀行組成的銀團貸款合同。

（二）采取組合擔保措施

項目融資擔保方式有信用擔保、實物資產抵押擔保、項目公司股東擔保等，綜合項目公司實際情況，基于集團公司央企信用背景，集團財務公司與中國工商銀行總行進行多次談判，最終確定了“采礦權抵押+后續追加項目在建工程以及全部完工資產抵押”的組合擔保模式;同時，由集團公司為銀團貸款本息的償還提供流動性支持的書面文件。采礦權抵押登記工作，在已簽訂的最高額抵押合同基礎上，經與政府主管部門協商同意，為同等保障貸款銀行共同利益，避免發生項目公司不能按期償還貸款情況時產生受償糾紛，按照七家貸款銀行達成的意見，補充簽訂了采礦權順位抵押協議，如項目公司不能按期償還貸款，且需通過實現抵押權時，七家貸款銀行按貸款比例均按同一抵押順位受償。政府主管部門根據協議明確了抵押順位的要求，辦理了抵押登記備案手續。

（三）成立專項工作組負責項目報建

為盡快取得項目建設合規性批文、行政許可等，項目公司積極請求當地政府，組建以各行業主管部門專業人員為主的項目建設推進辦公室，政府主要領導負責牽頭調度項目建設推進工作;同時，項目公司抽調精干力量，組建項目建設立項報批工作組，高級管理層專人負責，與政府項目建設推進辦公室通力協作，在力所能及的范圍內共同完成項目建設合規性手續的申辦工作。同時在工作開展過程中，積極借助集團公司與當地省級政府的合作關系，通過高端對接，解決工作推進中遇到的重大問題和難題，加快項目報建進度。

（四）強化市場攻關調研力度

為促成項目融資方案，中國工商銀行總行選派項目融資評估組、風險控制組、授信審批組等多次深入項目建設現場實地調研、考察評估。項目公司積極為工作組提供項目可行性，特別是自國家環保督察以來砂石骨料行業發展利好形勢，砂石骨料市場供不應求、價格暴漲等方面的支撐材料。為此，工商銀行項目工作組專門前往中國砂石協會進行訪問調研，聽取行業專業權威人士對砂石骨料行業發展階段和現狀、典型砂石及裝備企業、砂石骨料產品應用、行業面臨的形勢及發展前景等方面的講解分析。此行工商銀行加深了對砂石骨料行業的認識，堅定了投資砂石骨料行業的信心。

（五）增資擴股優化股權結構

為滿足銀團貸款要求，項目公司先后兩次向董事會、股東大會提交了增加項目建設資本金的議案，議案審議通過，但仍有部分股東未按要求足額出資。為徹底解決該問題，公司董事會向股東大會提交增資擴股的議案，股東大會決議約定了剩余應繳資本金實繳到位時間，對于股東未按時足額履行出資義務的，未出資部分根據其他股東意愿按已實繳出資比例分配認購，公司根據各股東實際出資情況最終確定其所持公司股本比例，修改公司章程予以明確，并辦理注冊資本工商登記變更手續。此舉優化了股權結構，解決了因股東出資不及時到位而影響項目貸款審批和放款的問題。

四、結語

自安徽池州神山灰巖礦項目融資工作開展以來，在多方的共同努力下，2017年年底項目融資方案終獲中國工商銀行總行批復，總授信額度不超過75億元，2018年由工商銀行作為牽頭銀行組建銀團，最終七家銀行參與，2018年9月銀團貸款正式發放，標志著該企業項目融資過程的結束。

項目融資是解決項目建設資金問題的重要途徑，項目融資的成敗關乎項目投資的成敗，如果以新注冊項目公司為主體進行項目融資，項目公司的背景實力、股權結構、資本金比例、股東出資能力、股東擔保能力、政府參與重視程度、高層推動力度以及國家宏觀政策影響等均要做好充分評估，在項目投資之初應做好投融資的頂層設計。同時，還要考慮投資項目的特點，例如本項目為商業化礦山投資項目，要充分考慮項目建設合規性審批過程中涉及的各層級政府行業主管部門、各類批文和行政許可批復落地的可能性，特別是項目環境影響評價的批復;通過以上成立項目報建專項工作組，跟蹤落實銀行貸款條件，打通項目融資暢通的路徑，尤其是要落實銀行放款要求的“四證”等。

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（作者單位：中國電建市政建設集團有限公司）