短期跨境資本波動與金融外匯市場穩健性

逯宏強 黃丹 張左揚

摘 ? 要：全球經濟一體化背景下國際主要經濟體貨幣政策演變分化、匯率變動以及資產價格波動等因素疊加，造成短期跨境資本流動日趨頻繁，復雜性加劇，對一國經濟金融的沖擊影響也不斷加大。本文以短期跨境資本流動下的金融外匯市場穩健性為視角，在測算短期跨境資本波動以及構建短期資本波動影響因素合成指數的基礎上，運用馬爾科夫區制轉移（MS-VAR）模型對短期跨境資本流動波動率，外匯市場、金融市場以及影響因素合成指數間的動態關系、傳導途徑及沖擊影響進行了高波動和低波動不同區間的分析。結果表明，短期跨境資本波動具有高波動和低波動兩區制特征，利差匯差因素引起短期跨境資本波動進而傳導影響金融外匯市場，不同區制對金融市場和外匯市場的影響程度不同且具有一定的區間粘性，對金融市場影響的非對稱性和時滯性也較為明顯。

關鍵詞：短期跨境資本;金融市場;外匯市場

一、引言與文獻綜述

近年來，隨著我國經濟發展和經濟結構逐步轉型升級，經常賬戶、直接投資等基礎性國際收支順差出現下降，證券投資、其他投資等短期跨境資本流入流出的波動性有所上升，甚至階段性還面臨較大流出壓力，對我國國際收支平衡產生重要影響。短期跨境資本受匯率、利率、經濟環境、貿易發展狀況等因素影響呈現高波動、順周期、流動性強等特點，在匯率改革的進程中其波動將不可避免的加大，特別是2015年以來，人民幣匯率改革與金融市場雙向開放進一步擴大，世界各主要經濟體貨幣政策不斷分化演變、貿易摩擦加劇等內外部因素都為我國短期跨境資本波動“孕育”了客觀條件。……