悅康藥業：多藥物細分領域龍頭正式登陸科創板

袁祎蔓

2020年12月24日，悅康藥業（688658）正式在科創板掛牌上市，發行價為每股24.36元，上市當天開報28.5元，盤中最高升至36.66元，截至收盤報31.64元上漲29.89%。據了解，悅康藥業是以高端化學藥為主導的大型醫藥企業集團、以研發創新為驅動的國家級高新技術企業。此次上市，悅康藥業募集資金分別用于研發中心建設及創新藥研發、固體制劑和小容量水針制劑高端生產線建設、原料藥技術升級改造、智能編碼系統建設等項目，以期進一步提升核心競爭力和行業地位。

ROE連年大超20%?心腦血管類+抗感染類營收占比近80%

招股書披露，悅康藥業業務主要集中在心腦血管藥物、消化系統藥物、糖尿病用藥以及抗感染藥物等領域。下游領域的市場前景則直接決定了悅康藥業當下及未來的業務規模。我國抗感染藥品市場規模十分龐大，據南方醫藥經濟研究所對我國城市公立醫院終端市場數據統計，近五年我國抗生素藥物銷售額從2013年的885億元的銷售額已上升至2019年的1192億元，預計未來抗感染藥品需求將保持穩定增長速度。而心腦血管藥物領域，據《中國心血管病報告2018》指出，目前心血管病死亡占城鄉居民總死亡原因的首位，隨著經濟發展、人口老齡化及城鎮化進程的加速，預計今后十年心腦血管患病人數仍將快速增長，帶動心腦血管疾病用藥的持續提升，心腦血管用藥市場規模將持續增長。消化系統藥物市場方面，隨著我國居民生活和工作節奏加快，飲食及作息不規律等因素引起各種消化系統疾病，當前消化系統疾病總發病率已占人口總數的10%-20%，且消化道潰瘍的復發性較高，這使得消化系統藥物有著持續穩定的市場需求。

基于各大細分市場的持續擴大以及公司自身技術的不斷創新、積淀，2019年悅康藥業抗感染類藥物實現營業收入達16.86億元，占比達40.58%;心腦血管藥物實現營業收入15.58億元，占比達37.48%;消化系統藥物實現營業收入6.03億元，占比為14.51%，糖尿病藥物實現營業收入為1.45億元，占比3.49%。可以看到，悅康藥業抗感染類藥物和心腦血管類藥物營收占比合計高達近80%，其中心腦血管類的銀杏葉提取物注射液和抗感染類的明可欣占比最高，分別達27.14%和23.3%，合計占比超50%。

悅康藥業在幾大主要細分領域的不斷深耕和快速發展，使得自身逐漸成為了細分領域的龍頭，整體營業收入也隨之持續快速增長，招股說明書顯示，2017年到2019年其營業收入分別達到了27億元、39.83億元和42.88億元，歸母凈利潤分別為1.62億元、2.68億元和2.85億元，收入、盈利均持續提升中，且據最新財報顯示，2020年1-9月，悅康藥業收入達28.05億元，預計2020年度實現營收為43.03億元至45.15億元，而三季度歸屬于母公司股東的凈利潤實現了2.54億元，同比增長37.95%，大增近4成，預計全年將實現3.75億至4.16億元。且更值得投資者關注的是，2017年度到2019年加權平均凈資產收益率（ROE）更是分別達到了46.82%、31.92%和29.17%，連年大超20%，體現了優異的成長性。

技術水平處行業前列全面打造原料制劑一體化

經過近二十年的行業深耕，悅康藥業已形成緩控釋制劑技術平臺、藥物晶型研究技術平臺、高端藥用輔料研發技術平臺以及心腦血管注射劑精細化制備技術平臺4大核心技術平臺，并獲得了授權專利126項，其中發明專利80項，形成了銀杏葉提取物注射液、奧美拉唑腸溶膠囊、注射用蘭索拉唑、鹽酸二甲雙胍緩釋片、注射用頭孢呋辛鈉、注射用頭孢曲松鈉等營收主要構成產品的相關發明專利54項，擁有行業領先的技術實力。

與此同時，悅康藥業制劑工程技術、包合物制備技術、固體分散體制備技術、微囊化技術、乳劑化技術、緩釋技術也均達到了國內先進水平，并率先在國內制藥行業實施數字化、智能化技術改造，被國家工信部認定為“國家智能制造試點示范企業”。此外，悅康藥業還積極建立了綠色制造生產體系，并牽頭制定了化學藥制藥國家綠色工廠評價導則標準，而且基于技術升級，悅康藥業提早建立了“藥品全過程動態質量管理模式”，當前已被評為了全國質量標桿企業。

不僅如此，悅康藥業還形成了化學原料藥與制劑一體化的研發與生產能力，實現了注射用頭孢曲松鈉、注射用頭孢哌酮鈉、注射用鹽酸頭孢吡肟3種在產產品原料藥的部分自主供應，注射用頭孢噻肟鈉、阿德福韋酯片2種在產產品原料藥的全部自主供應。對此，悅康藥業表示，未來將進一步延伸產業鏈，探索開發能夠供公司化學制劑產品使用的化學原料藥品種，增加化學原料藥的自主供應品種數量和比例，全面打造、強化原料制劑一體化戰略。