國有企業債務風險現狀及風險防范措施研究

曹然 袁錦琳 林忠強 中國礦業大學（北京）管理學院

近年來，國有企業違約的數量和規模較以往明顯增加，引起了市場和相關部門的重視。我國大量國有企業在經營中大幅利用杠桿，主要采取負債經營的模式，資產負債率高于正常水平，顯而易見存在著重大風險。而國有企業的債務風險與金融系統的持續穩定息息相關，因此明晰國企的債務風險并加以防范，有助于促進國企落實改革、實現高質量發展。

一、國有企業債務風險現狀

隨著我國經濟的快速增長，我國大量企業尤其是國有企業的負債持續增長，資產負債率超過正常水平。從今年中國財政部發布的數據可以看出，2021年四月末，國有企業的資產負債率為64.4%，中央企業為66.9%，和去年同期數據相比，雖然下降了0.1-0.7個百分點，但相比發達國家等理論標準值任高出很多。且這些數據是根據賬面數據算出來的，實際上可能更高。區域性國有企業的資產權益比很低，意味著負債占企業總資產很大一部分。部分地區的資產權益比只有37.3%，這對企業來說具有很大的償債風險。還有，服務業國企的資產負債率高于工業國企，工業國企的負債率低于建筑、交通運輸、餐飲、房地產等主要行業。國有企業過高的債務率預示著過高的債務違約風險，加上新冠疫情、經濟新常態等宏觀因素，中國國有企業的債務違約事件越來越頻發。

1.從總體上來看，國有企業債務違約風險頻率增加，國有企業的信用等級需要重新評估。自2014年到2020年總共有149個國有企業債券發生違約，就2020這一年，違約78個，遠遠超過前幾年違約數量。除了違約數量超快增長外，違約金額規模也很大。2014年－2020年每年違約金額為61.10億元、198.20億元、66.70億元、127.00億 元、177.29億 元、927.43億 元。2020年債務違約金額和違約企業數量大幅增長。

2.債務違約債券品種多樣化。超短期融資券債務違約逐年上升，2015-2019每年平均不超過4支，但2020年出現了9支超短期融資券的違約。資產支持票據在2020年之前沒有出現違約，2020年發生了一次資產支持票據違約。私募債、一般短期融資券、一般公司債、一般中期票據在2020年之前違約數量保持相對穩定，但2020年這些票據違約數量漲幅較大。

3.債務違約主體評級相對變高。2020年違約的國有企業債券中，有55支發行主體信用評級為AAA級，AA級21支。大連華晨集團信用評級為AAA級，但2020年十一月月份，華晨集團違約10億人民幣，還有未到期的債務172億人民幣。還有和華晨集團一樣信用評級高，但也發生巨額違約的有永煤控股、紫光集團等。

4.債務結構現狀。第一，按時間來劃分，企業的債務可以劃分為短期債務和長期債務。短期債務通常在一年以內，在現金流量表中稱為流動性負債，償還這部分負債，往往需要足夠的可變現資產，可變現資產的覆蓋率至少應等于流動性負債率。例如聯通公司，在2012-2016年短期需要償還的債務占總債務55.46%，意味著聯通公司流動資產需要占資產的55.46%。第二，從融資來看，國有企業通過向銀行等金融機構的債務大于通過發行權益類證券籌集資金的債務。所以國有企業發展過程中承擔著很重的利息費用。

二、國有企業主要的債務風險

1.信用風險

國有企業的經營發展中，能夠通過直接融資和間接融資來舉債。國有企業主要選擇包含銀行借款、銀行承兌、內保外貸以及信用證的間接融資方式。這種融資方式，依賴于銀行，對于企業的信用度有較高要求。銀行會考慮企業的各項指標，當企業的經營遇到困難，沒有足夠的現金流，就很難獲得銀行的信任，無法得到滿意的融資。而當下的經濟杠桿率持續攀升，國有企業所加的杠桿越來越多，一旦超出負擔，就會加深財務風險。除此之外，國有企業為了在市場上競爭，會采取賒銷的商品交易方式。當前某些國企給予客戶的付款緩沖期過長，缺乏對于應收賬款的合理管控，導致企業有很大的壞賬損失風險。這樣一來，企業可能因貨款無法收回而拖欠債務，對企業正常的生產經營造成損害，惡性循環，加重財務風險。

2.流動性風險

由于目前的寬松貨幣政策，包括國有企業在內的許多實體企業不斷增加杠桿，這可以大幅增加資金使用率，滿足社會融資需求，但也帶來了風險。當企業的杠桿規模太大，而經濟效益無法支撐時，它將繼續增加公司的債務和借貸成本。一旦貨幣政策從寬松變為緊縮，企業將面臨更大的流動性風險。在國有企業的日常生產和運營中，當企業生產的產品無法滿足市場需求或企業的壞賬損失過多時，企業資金無法及時回流，經營收入無法與負債相匹配。這將導致企業資金鏈斷裂，并導致流動性風險。

3.道德風險

遇到金融危機，各國往往會對重要企業進行救助，避免金融體系震蕩。我國大量國有企業舉債過多，有嚴峻的信用風險。政府如果過于積極地進行救助，會導致僵尸企業躲過優勝劣汰，仍然占據社會資源，對去產能和去杠桿沒有促進作用。同時，這會對其他國企產生不良的示范影響，增加國企債務能夠被兜底的僥幸心理，不利于國企自身效率的提升和長久的發展。政府的救助行為，會一定程度上隱藏國企的財務風險狀況，以至于國企持續增加債務從而引起更大的危機。除此之外，國企在獲得融資后，受到高風險高收益的誘惑，可能忽視債權人利益，在高風險經濟活動上投入過多資金。一旦投資不順，國企就會面臨高額債務。

4.法律風險

財務人員為了進行財務管理工作，需要使用多學科的知識，包括會計和稅務等，并對國家法律有清楚地了解。近年來我國財稅改革，部分會計準則、稅法有了較大的修改，這對于財務人員是一個較大的挑戰。忽視法律法規的改變，容易造成財務風險，引發債務方面的問題。同時，如果企業進行融資時對于相關法規沒有深入認識，當出現糾紛，企業很難維護自己的利益，造成損失。

三、國有企業債務風險防范措施

面對當前我國國有企業債務風險日益嚴峻的現狀，如何解決和防范國有企業債務風險成為國家關注研究的重點對象?；趯ΜF階段我國國有企業普遍存在的債務風險的調查研究，可以歸納出以下幾方面的防范對策：

1.構建標準的企業融資機制，合理管控企業的融資規模。建設健全全面標準的預算控制管理體系，要依照企業的實際情況，將融資納入企業年度資金預算的范疇，加強對預算的管理，在預算的范疇內進行合理的投資，從源頭上對資金規模進行嚴格的控制，盡量使得債務風險發生的可能性最小化。國有企業可以利用自身性質的長處所在，例如集團性公司，能夠從集團角度來統一融資計劃，利用國有企業的信用評級實力，最大程度地降低企業的融資成本，獲得優惠政策，并有效增強國有企業的抵御風險的能力。拓寬債務融資渠道，通過合理配置和組合不同的融資方式，有效分散融資風險。隨時抓住資本市場的情況，適時置換存量高息債務，從而一定程度上降低融資成本。

2.提高國有企業的危機意識和債務風險防范意識。隨著國有企業深度變革進程的提速，經營者要積極探尋市場化手段，制定完善的發展策略，以增強國有企業的市場競爭力，才不會在市場競爭中被淘汰。同時，在企業擴大規模的同時，經營者要增加對財務風險和債務風險的管控，建設一套健全的風險管理控制體系，實現對風險的針對性防范和解決。

3.構建一套動態的債務風險監管機制，強化部門監管職責，防范資金風險。其一是建立預警機制，做到動態監控資金風險。為了排查資金日常流動中存在的管控漏洞，要對資金流量進行日常性的排查，重點關注重大款項資金的變動和往來以及存在的銀行未達賬項，及時消除風險隱患。另外還要建立健全針對資金流動的預警制度以及對資金短缺情況的應急預案，做到對資金和企業償債、擔保和履約能力的實時監測。其二是建立考核問責制度。為了增強企業對債務的責任意識，要將融資工作變成相關人員業績考核的一部分，建立追責制度，定期審計。此外還要嚴格把控舉債審批手續，一旦發現違規違法情況要對相關人員執行嚴厲追責。

4.精細化成本管控，盤活存量資產，增大經濟效益。一是要對成本費用實施精細化管控，通過對直接成本和費用的壓縮提升企業的成本利潤率，加強企業的盈利能力，從而使得企業擁有足夠的償還債務的能力，保證資金鏈的安全。二是要盤活存量資產，增大資產的利用效率。企業要及時對存量資產進行分類清理，對無效資產進行清退，提高資產的使用效率。此外，還要充分全面地對國有企業進行清理，對長期處于虧損狀態的企業要及時執行破產程序，減少資源的閑置和浪費。三是對國有企業內部資源進行有效整合，提升資產的利用水平，合理充分利用產權交易中心和閑置廢舊物資處置平臺等網絡平臺對閑置資產進行及時處置，從而大力提升企業的經營效益。

5.明確責任人，建立企業長期導向績效考核制度。一是建設國有企業經營者績效考核反饋機制，考核不僅包括國有企業短期內的經營效益，還應當包括長期范圍內企業的可持續發展能力、企業的盈利能力和企業的資產利用效率等一系列重要指標，做到股東價值最大化。二是將相關績效與企業的相關責任人進行掛鉤，加強對責任人的督促，促使其時刻關注企業的經營狀況，增強其對企業發展的重視程度，從而在管理者層面自發地提升國有企業的經營效益。

四、結論

綜上所述，國有企業的債務風險存在于各個方面，在宏觀層面上受到政府政策、經濟發展、利率水平與匯率波動的影響，在微觀層面上受到債務風險防范意識、管理人員素質水平與風險防控制度的影響。為了防范國有企業的債務風險，應當從源頭入手，樹立風險防范意識，提高各部門的積極性；其次要建立完善的風險防控體系，完善財務管理制度，以及實時監控資金流動和已存在的債務風險，才能將風險最小化，為企業的可持續性發展提供有效保障。