關于對新時期資產(chǎn)管理公司再定位的思考

陳嘯飛 李雨琪 王若雯 中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司

一、國有AMC各時期的定位

（一）1999—2009年：積極探索

20世紀末，為應對亞洲金融危機、防范化解金融風險、深化金融體制改革，國家相繼成立四家金融資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“國有AMC”），分別負責收購、管理和處置對應的工、農(nóng)、中、建和國開行不良資產(chǎn)。國有AMC成立之初，國家將其定義為階段性主責處置國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的政策性非銀行金融機構，并賦予其“防范金融風險、保全國有資產(chǎn)、支持國企改革”的三大使命，同時明確其業(yè)務范圍可通過債務追償、資產(chǎn)置換、轉讓及出售、債務重組、債轉股以及資產(chǎn)證券化等多種手段處置不良資產(chǎn)，并向債務企業(yè)提供投資、財務、法律咨詢、收購兼并、上市推薦、股票承銷等服務。

實踐證明，這一時期國有AMC不辱使命，較好地完成了國家賦予的使命任務，為化解金融風險，推動國有企業(yè)改革和發(fā)展等發(fā)揮了重大作用：一是大規(guī)模接受處置工、農(nóng)、中、建及國開行剝離的不良貸款，為四大國有銀行輕裝上陣、改制上市并成為國際一流商業(yè)銀行創(chuàng)造條件。二是對符合條件的大中型企業(yè)實施債轉股，降低企業(yè)財務成本，推進建立現(xiàn)代化企業(yè)治理體系，幫助企業(yè)扭虧脫困，促進其可持續(xù)發(fā)展。從而進一步盤活市場存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置，促進了我國經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)轉型升級。三是通過專業(yè)化經(jīng)營和建立資產(chǎn)回收責任制，基本完成國家下達的政策性不良資產(chǎn)處置考核目標任務，最大限度挽回資產(chǎn)損失，實現(xiàn)不良貸款價值回收最大化。四是積極探索差異化、商業(yè)化和多元化發(fā)展道路，向現(xiàn)代綜合金融服務企業(yè)轉型，成為我國金融體系不可或缺的重要一環(huán)。

（二）2010—2019年：轉型發(fā)展

受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟變化影響，以及我國經(jīng)濟步入“新常態(tài)”，實體領域開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、盈利水平下降，很多企業(yè)由于沒能抓住調整結構而經(jīng)營困難，因流動性問題而產(chǎn)生的風險敞口也逐漸暴露。社會上對實體領域產(chǎn)生的不良資產(chǎn)要求專業(yè)機構進行盤活重組的呼聲不斷提高。2010年6月，監(jiān)管部門批準中國信達試點開展收購處置非金融機構不良資產(chǎn)業(yè)務。經(jīng)過多年試點，2015年6月，財政部與銀監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《金融資產(chǎn)管理公司開展非金融機構不良資產(chǎn)業(yè)務管理辦法》，允許華融、東方、長城等三家資產(chǎn)管理公司開展非金融機構不良資產(chǎn)業(yè)務。至此，監(jiān)管部門對資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營范圍進行擴大，鼓勵國有AMC轉型發(fā)展。

這一時期，國有AMC順應時代要求，聚焦問題企業(yè)和問題機構，大力開展非金融機構不良資產(chǎn)業(yè)務，為企業(yè)提供一攬子綜合金融服務方案，對降低實體領域不良資產(chǎn)規(guī)模、盤活市場存量資產(chǎn)、支持實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構調整和防范化解金融風險起到了至關重要的作用。同時，國有AMC也根據(jù)各自實踐探索，逐步完成了差異化金融控股集團的轉型。

（三）2020年：再定位

2020年新年初始，中國銀保監(jiān)會發(fā)布關于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質量發(fā)展的指導意見（銀保監(jiān)發(fā)〔2019〕52號），明確提出金融資產(chǎn)管理公司要“做強不良資產(chǎn)主業(yè)，合理拓展與企業(yè)結構調整相關的兼并重組、破產(chǎn)重整、夾層投資、過橋融資、階段性持股等投資銀行業(yè)務”。這是監(jiān)管部門新時期對金融資產(chǎn)管理公司的再定位，明確放寬國有AMC業(yè)務范圍，隱含著監(jiān)管部門對AMC聚焦主責主業(yè)，進一步提高另類投行業(yè)務比重，推動行業(yè)轉型升級的希望和要求，為新時期國有AMC業(yè)務發(fā)展由目前的“不良資產(chǎn)+綜合金融”向“不良資產(chǎn)+另類投行”轉型指明了方向。

作為中央國有企業(yè)，國有AMC應主動對標，堅決貫徹監(jiān)管精神及要求，進一步順應企業(yè)結構調整需求，加快向基于主責主業(yè)的另類投行轉型，發(fā)揮好逆周期工具和金融救助功能。

二、另類投行的有益經(jīng)驗

通過研究國際上以不良資產(chǎn)業(yè)務為特色的另類投資機構發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)它們都有著一些共同點：

一是國際另類投資機構在業(yè)務開展中均大量使用了投資銀行手段，且都或多或少與不良資產(chǎn)業(yè)務有關，通過在不良資產(chǎn)領域深耕，不斷拓展不良業(yè)務的內(nèi)涵和外延，不斷豐富不良資產(chǎn)業(yè)務手段。

二是國際另類投資機構在不良資產(chǎn)業(yè)務開展中更多強調的是專業(yè)運作能力而非業(yè)務屬性，其運作的核心價值在于重組整合資源以創(chuàng)造價值。

三是國際另類投資機構都構建了多元化的業(yè)務協(xié)同平臺，利用各平臺、各業(yè)務工具的搭配使用，更好地為客戶服務，滿足客戶綜合金融需求。

四是國際另類投資機構保持對市場、行業(yè)周期的專門研究，注重培育和積累自身的核心專長，樹立業(yè)界品牌和口碑，并以此拓展業(yè)務競爭優(yōu)勢，更好地創(chuàng)造價值。

五是國際另類投資機構以客戶為中心，堅持長期價值導向，注重維系客戶關系，特別是注重加強與行業(yè)龍頭企業(yè)建立長期合作關系。

三、思考與建議

金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)過20年的發(fā)展，在不良資產(chǎn)領域的理論水平及經(jīng)驗、盤活解決問題企業(yè)及問題資產(chǎn)的專業(yè)能力等方面都有了一定的積累，為資產(chǎn)管理公司圍繞主責主業(yè)開展另類投行業(yè)務提供了理論基礎和業(yè)務基礎。其次，隨著中國不良資產(chǎn)市場進入具有中國特色的“5+2+AIC+外資+N”的充分競爭格局，原有不良資產(chǎn)業(yè)務的內(nèi)涵和外延也發(fā)生變化，AMC加快另類投行化也迫切需要轉型。另外，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不確定性不穩(wěn)定性的進一步增強，以及以國內(nèi)大循環(huán)為主的“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的加快形成，問題類資源會越來越多，為資產(chǎn)管理公司開展另類投行業(yè)務提供了廣闊的發(fā)展空間。

綜上，站在新時期，國有AMC應更主動對接國家戰(zhàn)略需要，積極踐行“不良資產(chǎn)+另類投行”發(fā)展方向，加快樹立另類投行思維，專注優(yōu)勢行業(yè)領域，深耕細分行業(yè)，圍繞“資產(chǎn)管理”培育投資銀行、財務顧問等財技和專業(yè)能力，打造核心競爭力，更好地發(fā)揮AMC區(qū)別于其他金融機構的獨特功能，為進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，防范化解金融風險，實現(xiàn)高質量發(fā)展做出新的歷史貢獻。