西南地區旅游企業多元化經營模式的財務分析

楊小燕 嚴榮 李貝貝 張文羽

【摘 要】旅游業多元化經營是指滿足游客“食、住、行、游、購、娛”的綜合型產業，目前多元化經營已成為旅游企業的發展趨勢，然而會引發一系列管理問題。文章基于云南旅游股份有限公司的多元化經營模式，從營運能力、盈利能力、償債能力和發展能力4個方面對該公司進行財務分析，并與西南地區同類上市公司的財務指標進行對比分析發現，云南旅游股份有限公司資產利用率和管理水平良好，但盈利能力、償債能力和發展能力相對薄弱，對此提出針對性建議。

【關鍵詞】西南地區;云旅股份;多元化經營;財務

【中圖分類號】F270 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2021）12-0127-04

多元化經營的理論基礎來自證券投資組合理論，多元化經營常被應用于證券投資組合理論的生產經營活動中[1]。該理論認為，投資人通常以持有多種不同證券的方式將個別證券中隱含的風險分散掉，但是對證券之間的共同風險則無法分散。通過多元化投資分散的個別風險稱為可分散風險（非系統風險），無法通過多元化投資分散的風險稱為不可分散風險（系統風險）。這一原理被應用于企業生產經營時就被稱作企業的多元化經營，然而證券組合投資有其特定的條件，如果盲目應用，必然導致企業資金短缺、財務失控、協調困難并喪失核心競爭力[2]。本文將云南旅游股份有限公司（簡稱云旅股份）與西南地區同類上市公司西藏旅游股份有限公司（簡稱西藏旅游）、峨眉山旅游股份有限公司（簡稱峨眉山A）、麗江玉龍旅游股份有限公司（簡稱麗江股份）進行對比分析，梳理經營風險，并提出相應的對策建議。

1 云旅股份的基本情況分析

云南旅游股份有限公司成立于2000年，原名為昆明世博園股份有限公司，2006年8月在深圳證券交易所中小板上市，2010年9月，因戰略轉型和產業發展需要而更名為云南旅游股份有限公司。2017年，央企華僑城集團對云南世博旅游控股集團進行資產重組，成為云旅股份的控股股東。公司主營業務有旅游景區、旅游酒店、交通運輸、旅行社、旅游文化等[3]。

1.1 主要財務數據分析

由表1可知，云旅股份2016年的總資產較2015年下降2.19%，歸母凈利潤下降19.96%;2017年發展情況良好，總資產、營業收入及歸屬于母公司所有者的凈利潤較2016年均有所提升;2018年總資產較2017年下降13.56%，營業收入上升39.4%，歸母凈利潤較2017年增長5.8倍;2019年總資產和營業收入均有所提升，而歸母凈利潤較2018年下降80.56%，主要原因是企業在該年進行了重大資產重組。

1.2 主營業務情況分析

由表2可知，云旅股份2015—2018年營業收入來自酒店、景區、園林園藝、旅行社、交通運輸和房地產六大板塊。2019年，隨著文旅融合發展的不斷深化，云旅股份積極響應國家政策，投資“文化+旅游”相關產業，營業收入主要來自旅游文化、文旅綜合體運營和綜合板塊，其中綜合板塊是企業營業收入的主要來源。

1.3 企業戰略

2011年以后，云旅股份開始實施多元化經營戰略，其中2011—2014年主要經營與旅游相關的業務;2015—2018年，企業主要經營酒店、景區、園林園藝、旅行社、交通運輸、房地產六大板塊，形成傳統旅游業所涵蓋的“食、住、行、游、購、娛”完整的產業鏈體系。云旅股份在多元化經營中緊緊圍繞國家政策，2019年還承包了“文化+旅游”相關項目。自華僑城集團并購以來，云旅股份堅持五大發展理念，實行“文化+旅游+城鎮化”“旅游+互聯網+金融”兩大戰略模式，以點、線、面為發展思路，構建全域旅游立體式發展格局[4]。

2 云旅股份財務分析

2.1 企業盈利能力分析

由表3可知，在營業毛利率方面，麗江股份雖然呈現不斷下降的發展趨勢，但是對比同行業數值較高;峨眉山A在數值上沒有大的變動，說明企業的盈利能力比較穩定;西藏旅游近兩年數值有所上升;云旅股份則呈現時高時低的發展趨勢且與其他企業相比數值較低，說明企業的盈利能力較弱。在總資產報酬率方面，云旅股份數值明顯低于麗江股份和峨眉山A。在凈資產收益率方面，云旅股份發展極不穩定，其中2016年、2019年下降，可能是由于國民經濟發展下滑導致居民消費趨于理性，短期借款過多等原因導致企業銷售利潤下降;麗江股份與峨眉山A凈資產收益率相當，同時又高于云旅股份，說明云旅股份與同行業相比自有資本獲利能力較弱。

相比較而言，麗江股份在行業中的盈利能力較強。分析云旅股份盈利能力較弱的原因，企業在多元化經營中忽視了戰略整合、制度整合、業務整合和文化整合，導致企業缺乏核心競爭力，盈利能力較弱。

2.2 企業營運能力分析

由表4可知，在總資產周轉率方面，除2019年外，麗江股份與峨眉山A均呈現逐年下降的發展趨勢，但總體表現良好;西藏旅游呈逐年小幅上升趨勢，說明企業總資產利用效率不斷提高，但與其他企業相比比率較低;云旅股份總資產周轉率2016年與2017年持平，其余年份均呈現小幅上升趨勢，說明企業總資產使用效率和管理水平良好。在流動資產周轉率方面，峨眉山A表現最佳，云旅股份除2016年和2017年基本持平外，其余年份均呈現不斷上升的發展趨勢，說明企業的流動資產利用率有所提升。在應收賬款周轉率方面，云旅股份對比同行業水平差距較大，說明企業應收賬款回款能力較弱，可能是因為企業為提高營業利潤將資金用于其他產品研發或擴大生產規模，而忽視了企業的資金安全問題。

通過進一步分析發現，云旅股份在實施多元化經營過程中，所進入的領域與其核心業務關聯度較低，行業跨度較大且管理人員不足是導致企業應收賬款回款能力不高的主要原因。

2.3 企業償債能力分析

根據表5可知，在資產負債率方面，西藏旅游比率最高，但是除2017年外呈逐年下降趨勢，說明企業償債能力有所提升;而云旅股份呈逐年（除2018年外）上升趨勢，說明企業長期償債能力較弱，其中2017年比率最高，是因為華僑集團重組后，資本市場運轉加快增加了企業負債，但是其數值維持在50%左右，說明企業財務杠桿運用比較合理。近5年（除2018年外）來，云旅股份速動比率均小于1，說明企業短期償債能力和流動資金變現能力較弱。相比之下，麗江股份資產負債率呈逐年下降趨勢且比率較低，速動比率近年來一直保持在行業較高水平，長期償債能力風險較小。

進一步分析發現，企業在多元化經營中，由于完全依賴參考數據進行投資定價，且很多項目采用現金支付的方式，因此導致企業負債增加。企業通過大量籌資增加了企業負債率，降低了企業償債能力;同時，由于多元化經營擴大了企業規模，加大了企業對資金的需求，因此導致短期負債增加。

2.4 企業發展能力分析

由表6可知，西南地區旅游景區類上市公司發展極不穩定。首先，在營業收入增長率方面，對比企業均呈現時高時低的發展趨勢且多數年份出現負值，但總體而言云旅股份優于對比企業。對比應收賬款增長率，西藏旅游表現最為欠佳，云旅股份的數值于2017—2019年增幅明顯，說明企業應收賬款的管理效率有所提升。在凈利潤增長率方面，峨眉山A呈逐年（除2016年外）上升趨勢，其他企業均表現出時高時低的發展趨勢。此外，峨眉山A2018年營業收入增長率下降，但凈利潤增長率上升，說明企業發展存在一定的缺陷。在總資產增長率方面，峨眉山A總體表現良好，其他企業在多數年份出現負值，說明企業的經營狀況不穩定，市場競爭能力時強時弱。

通過對比分析發現，西藏旅游企業發展能力較弱，峨眉山A發展能力良好，但總體而言，西南地區同行業企業發展能力均不穩定。進一步分析可知，由于多元化經營模式使企業規模不斷擴張，因此導致銷售收入增長率低于成本費用增長率，最終使企業發展水平時高時低。

3 研究結論及戰略建議

通過以上分析可知，云旅股份資產利用率和管理水平良好，但應收賬款回款能力較弱;盈利能力較弱，資產收益發展不穩定;償債能力、資金變現能力較弱;經營狀況不穩定，市場競爭能力時強時弱。對此，企業在進行多元化經營時要從以下幾個方面加強風險管控。

3.1 優化資本布局結構，提高企業償債能力

對于企業短期償債能力、長期償債能力及應收賬款回款力度較弱的問題，首先，企業應做到充分了解自身的債務償還能力，避免多元化經營投資造成企業資金周轉困難。其次，在應收賬款回款力度上下功夫，避免投資項目過多、過雜，資金難以收回。最后，實施企業戰略性經營整合，增加企業運營周轉資金。

3.2 加強資金回報率，增強企業盈利能力

對于企業盈利能力較弱的問題，一是企業應當針對其經營能力較好的優勢，重視利潤管理，關注資金運轉效率，確保企業對自身盈利能力做出更準確的判斷。二是通過拓寬融資渠道的方式廣泛吸納社會資金。三是通過改善產品結構的方式提高企業盈利能力，如優化酒店、旅行社等業務發展模式，提高產品服務質量。四是制定營銷策略，拓寬銷售渠道，吸引游客數量。五是通過加強與其他企業、科研院所和社會團體合作的方式增加各類商業活動和景區收入。六是降低企業成本，如減少廣告費用等。

3.3 慎重選擇投資項目，確保企業資金安全

企業在選擇投資項目時應注意以下幾點：一是投資前應充分考慮新業務的投資風險，選擇適合企業自身發展的投資項目，合理分配資金，謹慎投資。二是正確選擇融資方式，合理投資，確保資金安全，提高資產利用率和資金周轉率，有效降低企業成本和資產消耗，使企業實現順利運營。

3.4 加快企業創新速度，提高核心競爭力

從企業的發展現狀來看，云旅股份的問題在于雖然企業發展戰略緊緊圍繞國家政策，但是在多元化經營中輕視了對企業的管理。企業在經營中尤其要加強產品研發、產品營銷、顧客服務等方面的創新管理，促進國民經濟增長的同時滿足客戶需求，從而提高企業經營效率，獲取利潤;此外，要制定企業長期發展戰略，擴大企業資產規模，彌補企業經營短板，促進企業可持續發展。

參 考 文 獻

[1]周春梅.旅游上市公司多元化投資與企業風險——經理人塹壕防御的調節效應[J].財經問題研究，2015（3）：61-68.

[2]毛付根.多元化經營的陷阱——巨人集團失敗的財務分析[J].財務與會計，2000（2）：17-20.

[3]朱珊珊.基于公司戰略的旅游行業上市公司財務分析——以眾信旅游為例[J].財會月刊，2020（S1）：128-131.

[4]劉星月.企業多元化經營背景下投資風險研究[D].昆明：云南財經大學，2019.