西貝的上市路

郭詩卉

西貝與資本市場的傳聞此起彼伏。2020年12月2日，西貝莜面村創始人賈國龍表示，西貝已經決定上市，并且正在尋找合適的時間。疫情讓餐飲企業在發展過程中的不足集中暴露，為了從危機中求得生路，餐企正在硬著頭皮改變，擁抱資本市場就是表現之一。餐企需要有資本的助力才能發展壯大，西貝近來鋪設的新業務，也是在迎合資本的喜好進而作出的調整。

策略調整 態度轉變

賈國龍表示，此前對于西貝有上市計劃的傳聞是真的，并承認是因為2020年的疫情讓他對資本市場的態度有所轉變。2020年的疫情讓西貝和賈國龍意識到企業的現金流存在的問題，雖然此前賈國龍曾明確說過西貝不上市，但現在認識到了資本的力量，賈國龍也就改口了。他還表示，如果有合適的時機，會選擇資本投資西貝。

西貝相關負責人對此稱，西貝目前確實在做上市準備，但目前仍在摸索階段。疫情讓西貝意識到資本介入能夠提升餐飲企業的抗風險能力，同時資本也能給西貝的員工帶來更多福利和保障，所以才對此前不上市的策略進行了調整。

從2020年年初，西貝就一直因為“錢”的問題備受關注。疫情打了餐飲行業一個措手不及。其中很多餐企都因春節期間原材料采購、年前發放員工年終獎等原因出現現金流緊張。對于規模較大、員工數量很多的西貝而言，這種情況則尤為嚴重。

2020年2月1日，賈國龍在接受媒體采訪時直言，受疫情影響，西貝400家線下門店基本停業，只保留100多家外賣業務，預計春節前后一個月損失營收7億-8億元，同時2萬多名員工一個月支出就在1.5億元左右，若疫情無法有效控制，企業賬上現金流撐不過3個月。這一連串數字引發了業內的震蕩，并且獲得了極高的關注。

正是這次“哭窮”，讓當時深陷危機的西貝獲得了資本市場的關注。2020年2月7日，西貝收到了浦發銀行提供的1.2億元流動資金貸款。短期流動資金貸款和貿易融資額度，緩解了企業短期流動性緊張，保障員工工資發放與基礎原材料采購。浦發銀行圍繞西貝餐飲集中采購平臺，提供國內信用證、商票保貼、買方承保等服務，為面粉、牛羊肉等主要原材料供應商提供融資支持。同時浦發銀行還為該公司提供了薪資代發、資金歸集結算等金融服務。

或許，正是這筆如同及時雨的“外部資金”，讓曾經說出“西貝不上市”的賈國龍改口。他表示，愿意重新評估未來西貝上市的可能性。一言既出，有關西貝將要上市的傳聞便層出不窮。

舉棋不定的背后

上市足以讓餐企在一段時間內持續占據關注點的最中心。2018年，海底撈上市成為當年餐飲圈內的大事件。海底撈上市后，西貝上市話題屢次被提及，當時賈國龍明確表示，西貝永遠不會上市，因為西貝要把利分給自己的員工，不想被一張財務報表套牢。然而，兩年后，曾經十分篤定不會讓西貝上市的賈國龍變了。

從目前來看，成功上市的餐飲企業逐年遞增，但相比其他行業，能夠在國內登陸資本市場的餐企屈指可數。近兩年，成功上市的餐飲企業中，大多標準化程度較高，或者本身的主營業務是以食品生產為主，而非餐飲經營。此外，一些上市較早的餐飲企業卻并未能長期獲得資本市場的青眼，例如大名鼎鼎的全聚德、小南國、金百萬等。因此，究竟該不該上市，上市后又該如何建立起自身的投資價值，這些都是餐飲企業一直在考慮的問題。

記者在采訪過程中也發現，很多餐飲企業尤其是連鎖餐飲企業，從很早之前就一直在為登陸資本市場做準備，無論是在財務規范化，還是在產品標準化方面，都做了很多努力，讓企業本身具備成功上市的必要條件。

即便如此，這些餐飲企業中絕大多數至今都未能登陸資本市場，依然選擇在場邊觀望。餐飲企業一方面擔心丟失話語權，另一方面則是擔心自身不能持續獲得投資人的關注。疫情卻成為餐企轉變對資本市場態度的加速器，因為2020年突如其來的疫情放大了餐飲企業在發展過程中存在的問題。

正如賈國龍所述，餐飲企業自身如果沒有任何困難，不上市沒問題。但遇到大災大難，餐企突然發現自身的造血能力和抗風險能力還是遠遠不夠。在重新評估什么是有利于企業、有利于員工、有利于顧客的發展方式時，上市可能就是其中的一種。

業務轉型 同步進行

就在賈國龍轉變對資本市場態度的同時，西貝也在悄然做業務轉型。近期，賈國龍功夫菜門店正式營業，這個高標準化、以半成品菜為主打的品牌也被西貝當作是未來十年的核心業務。為此西貝也在2020年斥資建設了西貝賈國龍功夫菜超級中央廚房，一期總投資6億元，占地193畝，已于2020年10月在內蒙古和林格爾新區舉辦奠基儀式。

投建中央廚房，意味著西貝正在嘗試通過向產業鏈端延伸的方式尋找新的發展方向和增長點。讓西貝作出這種調整的還是西貝本身。在一位不愿具名的餐飲業內分析人士看來，在2020年疫情發生之前，西貝就已經開始出現客流下滑的情況，因此西貝一直在不斷做跨業態嘗試，想要拓展新的市場，給自己擴大發展空間。

賈國龍也曾在2020年6月坦言，“西貝的定位是休閑正餐，但近兩年卻越做越累，不僅商場的客流在下降，我們自己的客流也在下降，雖然外賣幫助我們補充了一部分客流，但整體仍然呈現下滑趨勢，正餐也已經發展到了一個瓶頸期，因此我們想要做跨領域嘗試。”

和君咨詢合伙人、連鎖經營負責人文志宏表示，2020年的疫情給餐飲行業帶來很多變化和思考，和資本的相處就是其中一部分。以海底撈為例，海底撈發展至今主要靠原有資本的積累，在規模做大后，才謀求上市，在獲得資本的助力后，海底撈的運轉更快。海底撈的案例說明了餐飲企業想要持續發展，資本起到關鍵作用，餐企有必要根據自身發展尋求與資本合作的可能。

在餐飲連鎖顧問王冬明看來，疫情或許會加速拉近資本與餐飲行業的距離，但從近兩年資本市場與餐飲行業的合作案例來看，現在資本更傾向于投資輕資產的餐飲，快餐、甜品、小吃等品類是近幾年資本市場的寵兒。除此之外，資本更青睞后端供應鏈，因為供應鏈是決定餐飲行業下一階段發展的關鍵。

“所以，西貝建中央廚房、做功夫菜等新業務，一方面是為了搭建新的業務體系；另一方面則是為了引起資本的注意，因為單靠西貝莜面村本身對資本的吸引力十分有限。”王冬明如此看待西貝做新業務的初衷。