耐世特：恢復(fù)與成長(zhǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)與估值向上雙擊

余小麗

美國(guó)汽車行業(yè)恢復(fù)超預(yù)期

2020年下半年，美國(guó)汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.9%，環(huán)比增長(zhǎng)52.5%;其中LightTrucks產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.23%，環(huán)比增長(zhǎng)57.0%，衛(wèi)生事件影響下行業(yè)整體生產(chǎn)恢復(fù)好于預(yù)期。2020年下半年，通用、福特、FCA三巨頭LightTrucks產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.74%，其中通用汽車同比增長(zhǎng)31.06%，福特汽車同比減少3.45%，F(xiàn)CA銷量同比減少8.67%。我們認(rèn)為，得益于主要市場(chǎng)美國(guó)的良好恢復(fù)、核心客戶通用汽車產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，疊加中國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)以及歐洲市場(chǎng)新項(xiàng)目投產(chǎn)等因素，耐世特2020年下半年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，環(huán)比大幅改善。

公司EPS、半軸、管柱等產(chǎn)品單車價(jià)值有望提升

通用汽車計(jì)劃在2025年之前投資270億美元并推出30款電動(dòng)車，在2023年之前推出22款搭載SuperCruise超級(jí)智能駕駛系統(tǒng)車型。在電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，耐世特可實(shí)現(xiàn)L2-L5ADAS功能的高可用性EPS滲透率有望提升、新產(chǎn)品可伸縮式管住有望得到應(yīng)用、電動(dòng)車自重增加對(duì)于半軸減噪耐用性要求更高，產(chǎn)品附加值提升明顯。我們認(rèn)為，伴隨核心客戶未來(lái)電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型，耐世特產(chǎn)品單車價(jià)值量有望提升、新產(chǎn)品儲(chǔ)備有望逐步得到量產(chǎn)。

圖：耐世特歷年P(guān)E band

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院

高輸出EPS有望逐步在商用車電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)

傳統(tǒng)EPS由于負(fù)載不足難以應(yīng)用于商用車，耐世特研發(fā)的高輸出EPS可用于輕型及中重型商用車、能夠助力商用車節(jié)省油耗并獲得多項(xiàng)輔助駕駛功能。目前，耐世特已經(jīng)將高輸出EPS成功應(yīng)用于三輛電動(dòng)車輛上，包括一輛全尺寸電動(dòng)皮卡、一輛電動(dòng)輕型商用車以及一輛電動(dòng)L4自動(dòng)駕駛載人穿梭巴士。我們認(rèn)為，伴隨特斯拉、通用等企業(yè)陸續(xù)推出面向商用電動(dòng)車的業(yè)務(wù)，商用車尤其是輕卡電動(dòng)化進(jìn)程正在加速，耐世特高輸出EPS有望逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?h3>未來(lái)盈利能力持續(xù)提升

耐世特專注汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)逾百年，擁有極強(qiáng)的研發(fā)與創(chuàng)新能力、深厚的經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)積累，核心產(chǎn)品符合汽車行業(yè)大趨勢(shì)，自動(dòng)駕駛技術(shù)儲(chǔ)備充足、行業(yè)領(lǐng)先，有望持續(xù)享受汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型變革紅利。伴隨全球汽車行業(yè)迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，公司核心客戶表現(xiàn)回暖、新客戶項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)。考慮到公司美國(guó)市場(chǎng)及客戶恢復(fù)好于預(yù)期以及耐世特未來(lái)在電動(dòng)智能領(lǐng)域的成長(zhǎng)性，我們將2020-2022年公司利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別調(diào)高24.3%、25.5%和15.5%至1.08億美元、2.07億美元和2.55億美元。

南向資金凈流向圖（2020年12月21日-2021年1月20日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

南向資金前20大活躍個(gè)股（2021年1月14日-1月20日）

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例