雷電微力：現金流捉襟見肘經營穩定性較差

林蔓

成都雷電微力科技股份有限公司（以下簡稱“雷電微力”或“公司”）是一家從事毫米波有源相控陣微系統研發、制造、測試和銷售的技術企業，提供專用和通用的毫米波有源相控陣產品。公司產品及技術廣泛應用于精確制導、通信數據鏈、雷達探測等領域。

2020年7月，雷電微力首次遞交招股說明書，申請登陸科創板，同時擬募資6.30億元，投入到生產基地技改擴能建設項目、研發中心建設項目以及補充內部流動資金。2021年2月4日，深交所創業板上市委員會將審議其首發上市申請。

《股市動態分析》發現，雷電微力業績并不樂觀：公司應收款高企導致現金流常年為負、為了給予員工股權激勵導致凈利潤虧損，除此之外，公司營收波動極大，訂單存在偶發性，能否保證穩定的收入來源是個謎團。

現金流較差或引發流動性風險

受軍工行業特性限制，雷電微力客戶集中度極高，前五大客戶銷售占總營收比例均接近100%。且軍方通常強勢，回款較慢，因此雷電微力話語權并不高，導致應收賬款高企，可用流動資金并不多。數據顯示，公司2017年至2019年應收帳款及票據分別為1.07億元、1億元、2.52億元，占流動資產的67.30%、41.49%、51.85%，比重較高。

應收款高企明顯損害了雷電微力的資金流動性。2017 年至2020上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-4002.71 萬元、-4294.71萬元、-33.89萬元和-8158.81萬元，多個現金指標為負或波動劇烈，2019年銷售商品提供勞務收到的現金占營業收入比重較上一年下滑了65.7個百分點，凈現比也為負（見表一）。在此之下公司不得不靠股權融資及短期借款來維持經營。

表一：雷電微力現金指標

數據來源：東方財富Choice

雷電微力坦言，隨著經營規模和研發規模的不斷擴大，營運資金需求將日益增加，公司經營活動現金流量凈額持續為負可能導致流動性風險。

招股書透露，雷電微力正處于研發儲備的關鍵時期，需要大量費用投入，而這樣的資金基礎可能會掣肘公司技術發展。且隨著經營規模擴大，雷電微力在現金流方面的壓力也將更大。

凈利潤連年虧損

2017年、2018年，雷電微力歸屬于母公司所有者凈利潤全部虧損，分別為-0.15億元與-0.31億元，直至2019年才轉正。

經分析，公司當期支出除了營業成本外，主要在于研發費用與管理費用。其中管理費用主要包含股份支付與人員薪酬。

2017年，雷電微力為增加注冊資本，對六名員工及兩家合伙企業低價授予公司股份來換取增資額，因此2017年、2018年分別確認了1204.02萬元和1075.13萬元股份支付費用。其中合伙企業雷電微芯、雷電創力兩年分別分得888.04萬元、976.38萬元，未簽訂服務期合同的三名雷電微力員工賈宇、王引、楊萬群兩年分別分得218.90萬元;存在服務期的三名公司員工廖潔、汪淵、管玉靜分得32.84萬元與32.84萬元。招股書顯示，雷電微芯、雷電創立兩家公司合伙人全部是公司員工。（見表二）

表二：雷電微力2017年、2018年股份支付情況

盡管對員工進行股權激勵能夠提升注冊資本與內部凝聚力，但是以犧牲凈利潤為代價，且賈宇、王引、楊萬群三名員工在分得回報不久后便離職，雷電微力此舉顯得有些得不償失。且值得注意的是，這三名人員既能得到大額股權分紅又不用簽訂服務協議，不免令人懷疑其中是否暗含利益輸送。

薪酬方面，雷電微力管理層人員工資普遍較高。經計算，公司5名董監高人員2019年平均薪酬為58.86萬元，其中董事長年薪近90萬（見表三）。而一線生產人員平均年薪僅為4.7萬元（直接人工1246.3萬元/生產人員數265人），平均月薪不足4000元。

表三：雷電微力董監高薪酬情況

數據來源：招股書

雖然崗位性質不同決定了管理層人員薪酬較高，但當時雷電微力業績虧損、現金流不佳，且正處于大力研發期，亟待資金支持，這樣的工資水平一定程度上反映出雷電微力的核心管理層或許并沒有將公司發展作為首要目標，而這樣的企業即便能夠成功上市，也可能難以俘獲投資者的信賴。

業務持續性問題

2017年、2018年，雷電微力營業收入較少且有所下降，分別0.89億元、0.46億元，到了2019年公司營業收入突然大漲，較2018年增長546.04%。雷電微力稱，這主要是公司某項目進入軍方批產列裝階段。

但雷電微力表示，軍品的列裝批產主要受具體配套的特定武器裝備整體研發及批產進程影響，與市場環境及行業趨勢沒有太大關系。如此看來，項目進入軍方批產列裝可能屬于偶發性訂單，在眾多對手競爭下，雷電微力后期業績持續性或難以保證。

由上述內容可知，雷電微力目前的資金狀況已十分不理想，若收入來源也是起伏不定，對于其未來發展將是雪上加霜。未來雷電微力又有何應對良策？對于以上所有問題，《股市動態分析》向雷電微力發送了采訪提綱，但截至目前并未得到任何回復。