CFO海外背景對(duì)信息披露質(zhì)量的影響研究

高成靜

摘 要：CFO作為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，能夠?qū)ι鲜泄镜男畔⑴顿|(zhì)量產(chǎn)生直接的影響。本文以2016-2020年我國(guó)深市A股上市公司為研究樣本，考察CFO海外背景與信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系。本文的研究結(jié)論表明CFO海外背景會(huì)對(duì)企業(yè)的信息披露質(zhì)量產(chǎn)生顯著的正向影響，這在一定程度上表明CFO的海外經(jīng)歷對(duì)于提升企業(yè)的信息披露質(zhì)量具有積極的作用。本文的研究結(jié)論對(duì)于完善上市公司CFO 的選聘、提升信息披露質(zhì)量具有一定的參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：CFO;CFO海外背景;信息披露質(zhì)量

1 引言

高質(zhì)量的信息披露能夠在一定程度上增強(qiáng)上市公司的信息透明度，對(duì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也具有積極的作用[1]。然而，近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上經(jīng)常出現(xiàn)上市公司信息披露違規(guī)行為，這對(duì)投資者的利益產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。理論界開始將研究視角轉(zhuǎn)向怎樣提升上市公司的信息披露質(zhì)量以維護(hù)投資者的利益。現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了公司內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)[2]、公司財(cái)務(wù)狀況[3]和高管個(gè)人特征[4]對(duì)信息披露質(zhì)量的影響。還有學(xué)者從CFO個(gè)人背景特征視角出發(fā)，探討其對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的影響。例如，張勁松和譚萌萌（2019）研究發(fā)現(xiàn)CFO 持有上市公司股票、兼任內(nèi)部董事能夠明顯地提升信息披露質(zhì)量;CFO 的任職時(shí)間則對(duì)信息披露質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)向影響[5]。汪蕓倩和王永海（2021）研究發(fā)現(xiàn)CFO同時(shí)擔(dān)任董事會(huì)秘書會(huì)導(dǎo)致CFO擁有更大的權(quán)力去操縱公司的利潤(rùn)或虧損，不利于信息披露質(zhì)量的提升[6]。已有文獻(xiàn)大都從CFO個(gè)人背景特征視角出發(fā)，考察其對(duì)信息披露質(zhì)量的影響上，而對(duì)CFO海外背景與信息披露質(zhì)量的研究則并無(wú)涉及。經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展促使人才跨國(guó)流動(dòng)，高管的海外學(xué)習(xí)或工作經(jīng)歷有助于提升高管的工作能力和社會(huì)責(zé)任意識(shí)。已有研究發(fā)現(xiàn)擁有海外背景的高管能夠抑制公司的違規(guī)行為[7]、減少公司的盈余管理行為[8]。基于以上分析，本文實(shí)證檢驗(yàn)CFO海外背景是否會(huì)對(duì)上市公司的信息披露質(zhì)量產(chǎn)生影響，彌補(bǔ)了目前文獻(xiàn)仍未關(guān)注到的CFO海外背景特征對(duì)信息披露質(zhì)量影響的研究空缺，對(duì)上市選聘CFO也具有一定的參考價(jià)值。

2 理論分析與研究假設(shè)

高層梯隊(duì)理論認(rèn)為高管人員的性別、年齡、學(xué)歷和經(jīng)歷等異質(zhì)性特征會(huì)影響他們的價(jià)值觀和認(rèn)知能力，進(jìn)而對(duì)公司的組織決策產(chǎn)生影響 [9]。因此，CFO作為企業(yè)的高管人員，其海外學(xué)習(xí)或者工作的經(jīng)歷對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策會(huì)產(chǎn)生一定的影響。CFO作為公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，在財(cái)務(wù)報(bào)告的產(chǎn)生過(guò)程中起著監(jiān)督的作用，因此，相對(duì)于其他類型的公司高管，CFO能夠直接對(duì)公司的信息披露質(zhì)量產(chǎn)生影響。經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展推動(dòng)著企業(yè)財(cái)務(wù)向國(guó)際化方向發(fā)展，企業(yè)的財(cái)務(wù)決策越來(lái)越多的涉及跨國(guó)并購(gòu)、海外直接投資和海外融資等國(guó)際業(yè)務(wù)，而CFO的海外學(xué)習(xí)或者工作經(jīng)歷為CFO提供了處理這些國(guó)際業(yè)務(wù)所必備的專業(yè)知識(shí)和技能[10]。具備海外背景的CFO在海外能夠?qū)W習(xí)到先進(jìn)的專業(yè)知識(shí)和技能，在強(qiáng)化企業(yè)管理以及財(cái)務(wù)報(bào)告流程優(yōu)化等方面發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，也有助于進(jìn)一步完善企業(yè)的內(nèi)控制度[7]、 [10]，這將有利于減少企業(yè)的違規(guī)行為，對(duì)提升企業(yè)的信息披露質(zhì)量具有積極作用。基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H：CFO海外背景與信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

文中選取2016-2020年中國(guó)深市A股上市公司作為研究樣本 ，根據(jù)以下原則進(jìn)行篩選：剔除ST、*ST、金融保險(xiǎn)行業(yè)和當(dāng)年發(fā)生CFO變更的樣本，最終本文的樣本數(shù)量為7689。考慮到極端值可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生影響，本文通過(guò)Winsorize對(duì)連續(xù)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行了上下1%分位處理。上市公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)個(gè)人數(shù)據(jù)及其他數(shù)據(jù)均來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.2 變量度量

（1）信息披露質(zhì)量

本文以我國(guó)深交所的信息披露考評(píng)結(jié)果作為信息披露質(zhì)量的度量指標(biāo)。該考評(píng)結(jié)果分為A、B、C和D四個(gè)等級(jí)，分別賦值為4、3、2、1，構(gòu)建ordered logistics回歸模型進(jìn)行分析。

（2）CFO海外背景

我國(guó)上市公司的CFO包括“首席財(cái)務(wù)官”、“財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人”、“財(cái)務(wù)總監(jiān)”、“總會(huì)計(jì)師”或“主管會(huì)計(jì)工作負(fù)責(zé)人”。借鑒借鑒夏蕓和翁佳銘（2021）[11]的研究方法，CFO 海外背景是指 CFO在海外任職或求學(xué)的經(jīng)歷。當(dāng)CFO具有海外背景時(shí)，該變量取值為1，否則為0。

（3）控制變量

參考信息披露質(zhì)量相關(guān)研究的實(shí)證模型，本文選擇的控制變量包括企業(yè)規(guī)模（Size）、凈資產(chǎn)收益率（Roa）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）、第一大股東持股比例（Top1）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）、年度（Year）和行業(yè)（Industry）。

3.3 模型構(gòu)建

本文構(gòu)建以下有序多分Ordered Logistic回歸模型，考察CFO海外背景對(duì)信息披露質(zhì)量的影響。

4 實(shí)證結(jié)果及分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表1描述了各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。信息披露質(zhì)量（IDQ）的均值為3.044，說(shuō)明深交所上市公司總體信息披露質(zhì)量較好。CFO海外背景的均值為0.071，說(shuō)明樣本公司中有7.1%的 CFO具有海外學(xué)習(xí)或工作經(jīng)歷。控制變量中Size的自然對(duì)數(shù)均值為22.038，Roa均值為4.2%，Growth的均值為17.4%，Top1的均值為31.1%，State的均值為19.50%。

4.2 回歸結(jié)果分析

CFO海外背景對(duì)信息披露質(zhì)量影響的實(shí)證結(jié)果。CFO海外背景的回歸系數(shù)為0.2013，Z值為2.05，P值為0.040，這說(shuō)明CFO海外背景與信息披露質(zhì)量在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)得到了驗(yàn)證。控制變量方面，Growth會(huì)對(duì)信息披露質(zhì)量（IDQ）產(chǎn)生負(fù)向影響，Size、Roa、Top1和State則會(huì)對(duì)信息披露質(zhì)量（IDQ）產(chǎn)生正向影響。

5 結(jié)論

現(xiàn)有文獻(xiàn)在研究CFO背景特征與信息披露質(zhì)量的關(guān)系時(shí)，未考慮CFO海外背景特征對(duì)信息披露質(zhì)量的影響。本文以2016-2020年深市A股上市公司為作為研究樣本，考察了CFO海外背景特征對(duì)信息披露質(zhì)量的影響。實(shí)證分析結(jié)果表明，上市公司CFO海外背景與信息披露質(zhì)量正相關(guān)，這說(shuō)明CFO的海外經(jīng)歷有利于上市公司信息披露質(zhì)量的提升。本文的研究結(jié)論對(duì)于完善上市公司CFO 的選聘、提升信息披露質(zhì)量具有一定的參考價(jià)值。上市公司管理層在選聘CFO時(shí)，應(yīng)認(rèn)識(shí)到CFO海外背景特征的重要性，可優(yōu)先考慮具有海外背景的CFO。

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