我國能源資源行業(yè)對外直接投資風(fēng)險及評估

王怡昕

一、我國能源資源行業(yè)的主要特點和趨勢

首先，我國國有能源企業(yè)積極獲取資源，國有能源企業(yè)在政府的主導(dǎo)下進行了大規(guī)模的重組兼并。其次，原來單一主業(yè)的國有能源企業(yè)正努力發(fā)展為跨行業(yè)，跨國際的綜合性能源公司。再次，國有能源企業(yè)自身競爭力和應(yīng)對變化的能力不足，在劇烈動蕩的市場環(huán)境下，盈利水平依靠政策。最后，行業(yè)監(jiān)管日益開放，外資和私營企業(yè)正逐漸進入能源資源行業(yè)的各個環(huán)節(jié)。

我國能源資源行業(yè)趨勢和方向如下：第一，部分國有能源企業(yè)繼續(xù)享受政策保護，同時又受國家嚴格管制，不能自主定價。第二，政府大幅度提高油電等能源商品價格，為國有油電企業(yè)減輕了壓力。第三，經(jīng)過十多年的電源高速建設(shè)，關(guān)鍵技術(shù)已經(jīng)取得了突破，電網(wǎng)輸送能力也取得了長足的進步，在未來的十年甚至更長的時間，大力推進技術(shù)進步和進一步加快電網(wǎng)建設(shè)，仍然是工作的重點，電網(wǎng)企業(yè)上市和投資方多元化是電網(wǎng)發(fā)展的方向之一。第四，近年來，以風(fēng)能、太陽能為代表的清潔綠色新能源發(fā)展迅速，將會成為投資熱點。水電，風(fēng)電和核電也將會成為我國可再生能源組合的主要成分。第五，中國政府的戰(zhàn)略任務(wù)是應(yīng)對氣候變化和減排。我國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)特別是能源和資源行業(yè)在減少依賴碳氫燃料的使用等方面還面臨著挑戰(zhàn)。

二、能源資源行業(yè)海外投資的風(fēng)險因素

我國能源行業(yè)的海外投資會受到許多不可控制因素的影響，其主要面臨以下風(fēng)險。

（一）不安定風(fēng)險

我國能源資源行業(yè)海外投資會面臨各種不同類型的風(fēng)險，如所在國政策不斷發(fā)生變化，法律制度有待完善甚至某些方面存在空白，很多能源投資集中的區(qū)域往往是一些政局不安定國家，尤其是引發(fā)各國爭搶石油的中東地區(qū)。在這些政局動蕩的國家和地區(qū)由于種族斗爭或是政府疏于防護和管理等而頻頻發(fā)生恐怖活動，這給投資者帶來了很多不確定性因素從而增加了能源資源行業(yè)的投資風(fēng)險。

（二）商業(yè)石油風(fēng)險

傳統(tǒng)能源行業(yè)中作為具有代表性的石油行業(yè)在海外投資過程中受到商業(yè)環(huán)境影響面臨多重風(fēng)險。第一，市場風(fēng)險。預(yù)測價格和實際價格的扭曲以及價格和價值之間的偏差都是由于石油和天然氣產(chǎn)品市場的錯誤估計造成的。第二，生產(chǎn)風(fēng)險。在油田生產(chǎn)過程中，生產(chǎn)流程、勞動管理等各方面都存在不確定因素，使得油田產(chǎn)量不符合預(yù)期目標(biāo)，利潤減少。第三，資本風(fēng)險。石油油田的勘探、開發(fā)、儲存和運輸?shù)茸鳛橥顿Y密集型的產(chǎn)業(yè)，離不開大量的資金支持，存在不可避免的資本風(fēng)險。

（三）收益風(fēng)險

由于外匯匯率的變化，企業(yè)在特定時期內(nèi)的收益存在著發(fā)生變化的可能性，這就是社會經(jīng)濟風(fēng)險。比如，非洲地區(qū)的石油工業(yè)面臨的主要是在經(jīng)濟制裁下匯率波動、石油價格波動的融資困難方面的經(jīng)濟風(fēng)險。盡管近年來石油工業(yè)的快速發(fā)展影響了非洲的經(jīng)濟增長，但國際石油的需求量下降進而降低了經(jīng)濟增長的速度。許多非洲國家的經(jīng)濟發(fā)展完全依賴石油收入，再加經(jīng)濟制裁的影響，導(dǎo)致外部石油公司的石油價格和資本風(fēng)險上升。此外，非洲國家外匯管理因素，金融體系滯后，高失業(yè)率和通貨膨脹率也在加速經(jīng)濟負增長，這些因素都增加了國外投資的運營成本。還有，類似席卷全球的新冠病毒疫情等因素，也不得不考慮進去。如果企業(yè)不能提前做好風(fēng)險預(yù)案，油價和外匯風(fēng)險將不可避免地直接拖累公司的資金鏈，甚至迫使企業(yè)退出投資項目。

三、我國能源企業(yè)海外投資的風(fēng)險評估

能源資源行業(yè)進行海外投資時會遇到如上所述的風(fēng)險，從對外投資的角度分析，我們可以將其統(tǒng)稱為國家風(fēng)險。它指的是投資者在國際投資過程中，因為國際政治、經(jīng)濟等因素影響造成發(fā)生投資經(jīng)濟損失的可能性。

石油、天然氣行業(yè)是我國已經(jīng)被廣泛使用的傳統(tǒng)能源行業(yè)，它的利用技術(shù)較為成熟，因此研究石油、天然氣行業(yè)對外投資情況更具有代表性。受到新能源的飛速發(fā)展，政府、人民對環(huán)境要求日益提高，石油價格無規(guī)律的波動等因素的影響，石油、天然氣行業(yè)正面臨著空前未有的挑戰(zhàn)。應(yīng)對復(fù)雜多變的能源新形勢，還要保證已有的油氣資產(chǎn)利用率達到最大化，應(yīng)該更加關(guān)注我國石油企業(yè)在國際上的投資風(fēng)險情況，并采用科學(xué)合理的評估方法進行評估，得出具有指導(dǎo)作用的評估結(jié)論。使用相關(guān)的評估資料，對我國中石油、中石化、中海油等三大石油企在海外投資的石油天然氣項目的國家風(fēng)險的相應(yīng)指標(biāo)進行權(quán)重賦值，然后使用二級指標(biāo)權(quán)重值得出國家風(fēng)險評估值，利用歸一化方法把各項評估值變?yōu)椋?，1）之間的小數(shù)，使它們之間的可比性更加明顯。

表1 海外油氣項目投資的國家風(fēng)險評價指標(biāo)權(quán)重

在非洲地區(qū)，阿爾及利亞的政治風(fēng)險、商業(yè)石油風(fēng)險、社會經(jīng)濟風(fēng)險以及國家風(fēng)險評價值分別為2.55，1.85，1.81，0.36；乍得的國家風(fēng)險二級指標(biāo)權(quán)重值為3.23，2.58，2.28，0.68；尼日利亞的各項指標(biāo)為3.90，3.24，2.75，0.97；南蘇丹的指標(biāo)為2.50，2.60，1.98，0.48；蘇丹的二級指標(biāo)權(quán)重值為2.80，2.85，1.58，0.55。

在美洲地區(qū)，加拿大的政治風(fēng)險、油氣商業(yè)風(fēng)險、社會經(jīng)濟風(fēng)險以及國家風(fēng)險評價值分別為1.01，2.44，0.95，0.00；厄瓜多爾的國家風(fēng)險二級指標(biāo)權(quán)重值為2.22，3.52，2.50，0.59；委內(nèi)瑞拉的各項指標(biāo)為2.46，1.92，2.45，0.41。

在亞太地區(qū)，澳大利亞的政治風(fēng)險、油氣商業(yè)風(fēng)險、社會經(jīng)濟風(fēng)險以及國家風(fēng)險評價值分別為1.28，2.45，0.58，0.03；印度尼西亞的國家風(fēng)險二級指標(biāo)權(quán)重值為2.10，2，97，0.91，0.33；泰國的各項指標(biāo)為3.72，2.17.1.16，0.63。

在中亞地區(qū)，阿富汗的政治風(fēng)險、油氣商業(yè)風(fēng)險、社會經(jīng)濟風(fēng)險以及國家風(fēng)險評價值分別為4.25，3.13，1.30，0.90；阿塞拜疆的國家風(fēng)險二級指標(biāo)權(quán)重值為2.31，2.18，1.59，0.33；土庫曼斯坦的各項指標(biāo)為1.16，1.93，2.01，0.06。

中東地區(qū)的伊拉克的政治風(fēng)險、油氣商業(yè)風(fēng)險、社會經(jīng)濟風(fēng)險以及國家風(fēng)險評價值分別為3.35，2.28，2.83，0.71；敘利亞的國家風(fēng)險二級指標(biāo)權(quán)重值為4.20，2.80，2.93，1.00.

我們分析三大石油公司海外石油天然氣項目投資的風(fēng)險系數(shù)，風(fēng)險系數(shù)分為高風(fēng)險（0.6～1）、較高風(fēng)險（0.5～0.6）、中度風(fēng)險（0.4～0.5）、低風(fēng)險（0～0.4）等4個等級（從高到低），這樣的等級劃分能夠客觀地評估油氣項目海外投資的風(fēng)險，便于我們分析。針對低風(fēng)險的投資項目，如果石油天然氣資源十分豐富，決策者應(yīng)該加大油氣投資的力度和合作的范圍，把它作為今后投資的理想地區(qū)。同樣對于較高風(fēng)險的石油天然氣投資項目的投資，我們應(yīng)該從長遠發(fā)展的角度考慮，能源公司試著和大型跨國公司聯(lián)合，吸取經(jīng)驗、分散風(fēng)險或者政府采用一些外交手段從而提升我國的影響力。

四、能源資源行業(yè)對外投資風(fēng)險的應(yīng)對

我國能源企業(yè)境外投資發(fā)展迅猛是因為世界經(jīng)濟全球化和自由化趨勢的逐步增強和我國綜合國力的不斷提高。改革開放40年來，一帶一路建設(shè)不斷深入，世界經(jīng)濟全球化、自由化程度日益增強，中國的綜合國力迅速壯大，中國能源企業(yè)的境外投資亦不斷發(fā)展。我國企業(yè)進行境外投資的過程中面臨的主要問題是怎樣應(yīng)對境外投資的風(fēng)險以及如何提高能源企業(yè)在境外投資的收益。我國能源企業(yè)境外投資時會遇到許多不可控制且復(fù)雜的其他因素，需要采取科學(xué)合理的方法進行評估，根據(jù)評估結(jié)果，制定相適應(yīng)的避險措施，減少甚至消除海外投資風(fēng)險給我國企業(yè)帶來的損失，確保我國能源企業(yè)境外投資持續(xù)健康地發(fā)展。