新冠肺炎疫情對中國OFDI 的影響與對策研究

沈懷若 龍林梅 陳 昊

（浙江科技學院 經濟與管理學院，浙江 杭州 310023）

一、引言

自2002 年實施“走出去”戰略以來，中國對外直接投資（Outward Foreign Direct Investment,以下簡稱OFDI）迅猛增長，成為我國經濟發展中不可或缺的重要力量。眾多研究表明，OFDI 對推動母國經濟社會發展具有顯著作用，包括利用國外資源，彌補國內資源不足；學習和引進國外先進技術和管理經驗，提升企業生產能力和經營水平；促進企業市場多元化戰略實施等。目前，中國OFDI 呈現增長速度快、投資規模大、全球地域分布廣、投資形式多元化等特征，投資領域涉及商務服務、能源交通、制造業、房地產、高新技術等多個行業。

2020 年初，新冠肺炎疫情爆發并在全球蔓延，2020 年3 月11 日，世界衛生組織（WHO）宣布，新冠肺炎疫情的爆發已經構成全球性“大流行”。新冠肺炎疫情的全球蔓延及進一步惡化，對全球經濟造成嚴重沖擊，全球經濟發展面臨巨大的不確定性。目前，為防止疫情進一步惡化與擴散，各國在不同程度上紛紛出臺了各類管控措施，使國際投資活動受到明顯抑制，投資效率大幅降低。聯合國貿發會議于3 月26 日發布的預測指出，當前的疫情可能使得全球經濟衰退并且全球FDI下降40%；在疫情蔓延迅速、影響范圍廣泛以及影響效果直接的情況下，市場需求、產業鏈和供應鏈等多方面遭受嚴重打擊。在此背景下，我國OFDI 也不可避免地受到沖擊和影響。在回顧OFDI 相關理論基礎上，探討新冠肺炎疫情對企業OFDI 的影響，并提出相關對策建議。

二、文獻綜述

早期OFDI 理論集中在對發達國家跨國企業投資動因的解釋，提出了壟斷優勢理論、產品生命周期理論、國際生產折衷理論、邊際產業擴張理論等。上世紀80年代開始，隨著發展中國家對外直接投資興起，越來越多的理論開始關注發展中國家跨國企業對外投資行為，由此產生了小規模技術理論、技術地方化理論、技術創新產業升級理論、LLL 分析框架等。

近年來，中國OFDI 迅速發展引起國內學者廣泛關注，眾多學者開始對中國對外直接投資的影響因素展開大量研究。張為付（2008）[1]通過借鑒發達與發展中國家對外直接投資的研究框架，對OFDI 與其他不同影響因素之間的關系進行理論和實證分析。陳景華（2014）[2]利用Dagum 基尼系數并按子群分解方法來研究OFDI 來源分布的地區差異及演變態勢，基于省際面板數據對中國OFDI 的影響因素進行實證分析。陳巖等（2015）[3]通過引入調節變量分析方法來研究資源和制度因素對OFDI 的影響，印證了研發資源不是新興經濟體企業OFDI 的動因，而政府因素卻起了決定作用。

從影響國內經濟方面看，宋寧等（2003）[4]表示非典（SARS）疫情對我國經濟存在結構性、階段性、區域性和階層性的影響。羅志恒（2020）[5]指出2020 年新冠疫情在宏觀經濟層面會造成需求和生產驟降，投資、消費和出口均受明顯沖擊，短期失業上升和物價上漲；在微觀層面，民企、小微企業、彈性薪酬制員工和農民工等受損更大。從影響國際經濟方面來看，王元龍等（2003）[6]證實了非典帶來的外部經濟惡化使進出口下降，商務活動減少使進出口貿易與國際投資均大幅縮減。牛犁（2004）[7]表示SARS 疫情時期，出現貿易壁壘增多與邊境口岸關閉影響正常出口、訂單減少或轉移滯后、對外經濟中斷的現象。從企業內部投資行為來看，蔣濤（2020）[8]研究發現新冠疫情會通過避險情緒影響企業銀團貸款，企業面臨融資難、期限短的難題，從而降低融資流動性。因此，疫情帶來的影響是經濟全方位的打擊，主要表現為經濟下行、內需不足、就業壓力大等負面現象，國內市場信心與預期也可能會受其消極影響從而傳遞到投資行為（安國俊等，2020）[9]。已有文獻為中國對外直接投資研究提供了豐富的視角，但從此次新冠疫情出發，研究疫情對對外直接投資影響的文獻并不多見。2020 新冠肺炎疫情會如何影響中國OFDI？影響渠道包括哪些？企業應如何應對？這些問題亟需進一步的研究。

三、疫情對OFDI 的影響分析

（一）企業內部角度

第一，勞動力流動方面。新冠肺炎疫情大流行背景下，各國各地區針對人員流動、隔離管控的疫情政策陸續出臺，嚴格排查人員進出情況。在這期間，受影響最大的群體即是異地勞動人口，地區勞動力的流動限制減速并抑制了對外直接投資行為，對其產生了不利影響。疫情爆發于我國春節期間，是我國一年中人口最易集中的時期之一，人員接觸的復雜化導致了疫情防控的多階段和高難度，國內需要進行長時期的疫情防控，這進一步約束了地區間勞動力的流動；同時國外基于疫情防控也對中國采取不同形式的人員流動限制。疫情對國際勞動力流動的限制迫使諸多跨國企業陷入經營困難，約定的經濟往來事務推遲甚至取消，而疫情后期企業也面臨著復工問題。當前我國雖解鎖全面防控，但隨著國際疫情的大幅蔓延，廖茂林和張明源（2020）[10]指出若我國防控與工業生產受海外疫情蔓延拖累，將影響到我國后續GDP 增長，這將對跨國企業海外投資產生消極影響。

第二，企業競爭力方面。疫情的爆發會嚴重削弱企業的競爭力，從而減緩企業對外直接投資。金碚和龔健健（2014）[11]認為宏觀經濟的大幅波動會給企業帶來更大的不確定性和風險性，可能會導致各種難以預測的損失，例如訂單與庫存的不可預測性調整，市場交易成本的提高和風險儲備資金的增加。目前國外疫情嚴重，人員流動、物資運輸、信息交流受到阻礙，這對國內外經濟交流產生了不利的影響，加之國內部分地區仍有確診病例，國內經濟發展活動在物流、人員流動等某些領域仍會受到一定限制，這無疑會使企業的風險和不確定性加大，成本提高，以及違約現象增多。此外，疫情使得產品銷售下滑，甚至滯銷，企業盈利能力變差，這將威脅到企業資金回籠，很可能造成眾多企業資金鏈斷裂，從而削弱企業競爭力。企業競爭力減弱會抑制或推遲對外直接投資活動。進一步地，企業競爭力的形成并非一朝一夕，需要時間的積累與沉淀，因此如果企業競爭力減弱，對于對外直接投資活動的影響時滯則會更久。

（二）企業外部角度

第一，貿易活動受到限制。在疫情的嚴峻考驗下，東道國的政策和制度將對OFDI 產生負面效應，直接減少中國的對外直接投資。王頌堯（2014）[12]指出政治因素是我國對外直接投資的制約因素之一，臨時推出新政策或政策的臨時變更會使原本達成的協議中止，讓企業蒙受巨大的損失。首先，疫情嚴重的諸多國家采取了封鎖國境的政策，限制了與外界的人員流動。美國、德國、英國等已相繼宣布國家緊急事態并封鎖全國，韓國政府將疫情預警上調至最高級別“嚴重”，意大利和西班牙開始在全國范圍內實施“封城”。其次，疫情相對緩和的國家和地區出于對疫情擴散風險的考慮，會通過隱性手段干預中國企業投資項目，例如檢驗檢疫、停工排查、限制中國企業參與特定項目等。除此之外，由于項目管理人員和勞務人員受境內隔離以及出入境管制影響，無法及時在東道國開展經營管理活動，影響投資項目的正常進行，海外投資風險明顯增大。政策的壁壘限制了投資、貿易等活動，切斷國與國之間的商務往來，提高了企業進入目標市場的門檻，企業迫不得已在短期內減少對外直接投資。

第二，經濟不確定與企業行為方面。企業對外直接投資存在風險，包括政治風險、經濟風險、文化風險等，在進行對外直接投資時，企業必定會對各個風險進行全方位的分析。首先，疫情作為突發性事件帶來的風險是不可抗因素，影響廣泛且帶來了經濟乃至政策不確定性。王義中（2014）[13]證實了經濟市場的不確定性與企業投資行為呈現負相關聯系，宏觀經濟不確定性越高，對外部需求、資金流動性、長期資金需求要求更高，企業進行投資也會更加謹慎。多數企業在經濟市場中處于被動地位，面對市場不確定和經濟政策不確定性時，多數企業更多選擇短期內縮減投資，采取等待策略以達到規避不確定性目的。其次，目前我國大部分中小微企業在疫情中采取停工休業措施，面臨資金鏈斷裂風險，經營狀況仍未完全恢復，會增加境外企業對我國投資經營的的風險評估值，不利于我國企業與其他低風險地區的企業競爭；另一方面，疫情在全球蔓延開來，多地區顯示仍處于不安全環境中，我國企業對外投資的區位選擇評估風險值也會增加，由此帶來對外投資區位選擇減少。所以，基于全球宏觀環境不確定與企業內部資金需求，此次疫情會使得企業選擇等待機會，從而減少對外直接投資活動。

第三，國際直接投資與國際貿易的替代效應方面。在全球新冠疫情不斷嚴重的背景之下，企業會更加傾向于相對低成本、相對安全的對外貿易方式來實現商品的跨國流動，貿易很大程度上會替代OFDI。蒙代爾（1957）曾提出“要素流動和國際貿易相互替代”的著名論斷，弗農提出的產品生命周期理論也進一步闡明了這種替代關系。René 和Sleuwaegen（1998）[14]對上述論斷進行了驗證，指出了替代效應的存在性。唐心智（2008）[15]的文獻當中也強調了替代效應的客觀存在性以及替代效應在國際商務中的重要意義。在資本流動模型中，國際貿易與國際投資之間具有替代效應，那么一種商品可以通過貿易或投資方式進入一國市場，選擇了貿易便會替代投資。

基于上述企業內外部分析，新冠肺炎疫情會從以下五個路徑對企業OFDI 行為產生影響：勞動力跨境流動受限、企業競爭力下降、政策壁壘加重、經濟不確定性增大、貿易替代效應。影響路徑如下圖1 所示。

圖1 新冠肺炎疫情對企業OFDI 的影響路徑分析

四、結論與建議

目前，新冠肺炎疫情全球大流行，世界正處于百年未有之大變局。此次新冠肺炎疫情對我國OFDI 的影響主要分為企業內部和外部兩大方面。第一，從企業內部角度來看，疫情防控限制了勞動力的流動，使得小微企業后續復工困難，特別是跨國企業，海外勞動力和人才流動更是頻頻受限。進一步地，疫情的爆發加大了企業在宏觀經濟大幅波動下的風險性，成本提高、合同違約等現象頻發，資金回籠能力下降，這些都將削弱企業的競爭力，從而降低對外直接投資活動；第二，從企業外部角度來看，跨國生產和跨國交易會加大疫情傳播的可能性，因此東道國會提高政策壁壘以維護地區安全，從而使OFDI 受到嚴重沖擊。此外，面對不確定的宏觀經濟和較高的區位選擇評估風險值，企業在短期內必定會縮減投資，加之“國際直接投資與國際貿易的替代效應”，致使OFDI 明顯減少。從這五個層面來說，新冠疫情直接和間接地影響并抑制了OFDI 的發展，因此亟需政府出臺相關政策來維護和穩定我國對外投資環境，企業也應準備必要的防控措施。本文從政府和企業層面提出了相關對策建議。

從政府層面而言，第一，政府對內應從控制疫情的大前提出發，在疫情防控的前提下，把擴大內需作為首要目標，以穩定國內經濟持續恢復，增強公眾投資信心。第二，在宏觀政策上充分運用財政政策、貨幣政策，降低融資成本，使資金更靈活、精準地流向制造業、小微企業。第三，在對外投資結構上，要優化對外投資行業結構以及對外投資主體，鼓勵民營企業積極參與。第四，在國際方面我國應繼續發揮大國的人道主義精神，積極協助全球各國應對疫情，處理好國際多邊貿易關系，減少國際貿易摩擦。第五，深入分析國際投資環境，通過調查與研究更好地與東道國進行合作，規避投資風險，建立海外投資風險評估與預警機制，有效指導海外投資活動；充分發揮海外投資保險的作用，擴大覆蓋范圍，給予跨國企業風險保障。

從企業層面而言，第一，企業要密切關注國家最新的疫情政策，在相關政策的扶持下盡快復工復產，充分發揮互聯網優勢，采用遠程辦公的形式，利用線上會議等手段開展線上商務活動。第二，根據實際情況通過產品迭代或轉換，制造疫情期間符合市場需求的產品，擴大銷售，降低損失；與此同時，嚴格控制生產成本，抓住關鍵產業鏈和核心部門，將盡可能多的資源投向關鍵領域，盡可能減少閑置生產線和閑置部門的投入，同時做好未復工員工的安撫和補助工作。第三，在疫情大環境之下，及時調整跨國公司海外投資戰略。跨國企業應當適應疫情帶來的變化，進行合理的國際市場營銷，進行跨國的組織協調，調整原有的全球化戰略。可以通過海外子公司抑或是合作公司，嘗試建立有效的戰略聯盟來擴大產銷；另外，考慮采用跨國并購的方式，借助企業原有資源，迅速進入外國市場，從而起到促進海外投資發展的作用；第四，投資者可以根據國際形勢，投資于當下流行和熱門的產業，并通過此次疫情機會并購或投資于一些前景可觀的企業。