重大公共衛生事件對我國醫療器械行業上市企業股價的影響研究

摘要：由于重大公共衛生事件具有突發性及不確定性的特點，使其對于社會的影響范圍廣、程度深。疫情期間我國各行各業均受到不同程度的影響，值得一提的是，在股市整體經濟受到較大負向沖擊時，醫療器械行業股市卻逆勢大幅上漲，引起較大關注。本文將疫情作為風險因子設置虛擬變量，以股票市值、速動比率、凈資產收益率、凈資產周轉率、換手率、居民消費價格指數、上證綜合指數作為控制變量建立面板回歸模型，驗證了疫情促進了醫療器械行業的上漲并且分析了導致這個結果的原因。

關鍵詞：重大公共衛生事件;醫療器械;股價;面板回歸

隨著全球疫情的發展，全球對于醫療器械的需求供不應求。從霍普斯金大學網站獲得的疫情發展趨勢來看，從2020年4月份開始，全球確診感染人數呈現指數上升趨勢，而累計死亡人數則呈現線性上升趨勢。幾乎與此同時，我國感染累計確診人次與死亡人次則趨于穩定，國內疫情已經表現出較好的控制。由于重大疫情往往具有突發性、不確定性，對于民眾的身心健康、生活、經濟發展等方面均會產生重大影響，因此控制疫情發展尤為重要。與疫情控制息息相關的醫療器械行業在疫情背景下必要會受到影響，比如口罩、防護服、防護手套、消毒液等相關防護物資的生產供給由嚴重不足到供給滿足需求，以致后期國外疫情爆發，產能由國內轉向國外，均可能引起資金向醫療器械行業傾斜。除了防護物資以外，每次疫情無疑也是在重新考驗我國整個醫療體系的醫療救護及防控能力。故而，在應對本次疫情中，我國也總結經驗，從基層到高層醫療醫療機構基本醫療設備配置能力的建設，到整個應急救護系統的升級方面均在做出努力。醫療器械作為整個醫療體系不可或缺的重中之重，被投資者推到熱點則理所應當。

一、醫療器械行業股價現狀

本文采用申萬行業股價指數分類標準，選擇醫療行業指數（代碼：851551）的變動趨勢反映醫療器械行業的股價變動情況。為了使結果更加準確，其中行業指數采用每日開盤指數與收盤指數平均值代替。由于數據可得性，目前為止醫療器械行業指數最多只到2020年6月，故選擇數據期間為2019年1月1日至2020年6月30日。利用Excel繪制得到如圖1所示股價趨勢圖。

如圖1所示可知，從整體來看，醫療器械行業股價從疫情之前開始總體呈現上漲趨勢，但疫情之前上漲的幅度小于疫情之后上漲幅度。具體而言，疫情期間比疫情之前平均增加2433.95點，上漲了47.41%。

二、實證研究

最為常見的研究某一事件對于股價影響的方法為事件研究法，然而，事件研究法本身無法說明該事件對于股價的影響程度，因此本文采用面板回歸的方法，將疫情作為啞變量，研究其對于醫療器械行業股價的影響。

（一）變量定義與數據來源

1被解釋變量（STOCK）：用STOCK表示醫療器械行業股價。從國泰安數據庫選取醫療器械行業股票，其中剔除掉ST、ST*股票，剔除掉2019年12月后上市的股票后獲得目標股票52只。其表達式為：

2解釋變量（COVID_19）：疫情于2019年11月8日首次在武漢爆發，故將該日作為疫情發生日，由于本文研究對象為月頻數據，故而直接將2019年12月以前定義為疫情發生之前，2019年12月及之后定義了疫情期間，由于至2020年12月仍然不知疫情何時停止，本次研究期間只研究至2020年11月。根據啞變量設定標準，當疫情發生時設為1，疫情未發生設為0。

3控制變量：本文在之前學者研究的基礎上，結合本文研究目標，分別選擇股票市值（VALUE）、速動比率（RATE_SD）、凈資產收益率（ROE）、凈資產周轉率（CAPITAL）、換手率、居民消費價格指數（CPI）、上證綜合指數（INDEX_SH）作為控制變量。此外，為了消除內生性，將STOCK滯后一期，加入模型作為控制變量。CPI數據來源于前瞻產業研究院，網址為：https：//bg.qianzhan.com/report/hotlist/。其他控制變量數據來源于國泰安（CSMAR）。

4數據處理：對于連續性數據均通過1%、99%縮尾處理。對絕對數值數據均作了取對數處理。

（二）實證部分

根據上文分析，構建面板回歸模型，利用stata/MP 16.0運算得到表1的實證結果。其中，經過豪斯曼檢驗，其P值為0，說明拒絕原假設，應該采用固定效應模型。由于個體效應與固定效應均顯著，故而采用雙固定效應模型。為了驗證模型的穩健性，還對控制變量作了調整，在原有設計控制變量情況下，去掉凈資產周轉率同樣的步驟做實證，得到表1中的“（2）”對應回歸結果。

從表1可見，通過改變控制變量，被解釋變量仍然顯著，且方向不變，說明建立的系統穩健。總體而言，疫情對應的回歸系數在1%水平上顯著為正，反映出疫情對于醫療器械行業股價呈現出正向的推動作用。可能的原因是，疫情發生以來，疫情前期我國出現的醫療器械嚴重不足的問題，讓投資者及政府意識到急需將產生轉移到防疫相關的產業中去，隨著我國疫情得到控制，2020年4月份開始國外疫情開始爆發，且來勢迅猛，同樣遭受疫情的其他國家也面臨醫療物資嚴重不足的問題，全球對于醫療器械的需求空前高漲，資金更多流入股市且向醫療器械行業傾斜，推動股價上漲。盡管后期國外醫療防護相關產能逐漸恢復，對于我國供給需求逐步減少，但本次疫情也讓我國政府意識到對于醫療設施及相關配套必須做到“平戰結合”的基本要求，而長期以來由于我國經濟發展不均衡，醫療資源的分配同樣不均衡，導致經濟發達地區相應醫療資源配套優越，而偏遠地區、基層醫療資源配置不足、醫療救治能力不足問題嚴重，一旦出現突發疫情便只能將壓力轉移至高層級醫院，致使過高壓力而超過負荷，嚴重不利于疫情的控制，鑒于此，我國對于醫療器械的需求不降反升，投資者抓住這個機遇，預期該行業能夠有較好發展，仍然會將資金更多傾斜到該行業，因此，有了需求推動型股價上漲。其他控制變量絕大多數顯著，且顯著性方向符合經濟學基本理論。尤其值得注意的是，滯后一期股價對于當期股價有顯著正向影響，說明股價會受到歷史股價的影響。

三、研究結論及相關建議

從上述實證結果可知，疫情進一步推動了醫療器械行業股價的上漲，說明疫情作為一個系統性的風險因素，刺激了該行業股價的大幅度上漲。作為投資者而言，我們需要有正確的心理預期，疫情終究會過去，不需要一直處于恐慌與焦慮當中。在投資策略方面，我們應該走長線思維，注重長期投資，避免追漲殺跌的投機行為，加強股市的波動，產生泡沫。本次疫情期間我們注意到，醫療器械行業領域上市企業數量急劇增加，同時上市后在疫情相關概念下股價上漲速度迅速且幅度較大。投資者要注意疫情一旦結束，相關概念迅速降溫后，泡沫破滅可能帶來的巨大損失。對于上市企業而言，應積極響應國家政策，在正確的政策導向下，為企業特殊困難時期探索新的出路。本次疫情期間出現較多跨界生產的企業，尤其以跨界生產醫用口罩、防護服、防護手套等相關門檻相對較低、市場需求旺盛產業為主。一方面既滿足了國內民眾真正的需求，另一方面又響應了國家政策，解決了艱難時期消費低迷、投資活躍度低等帶來的股價下行的問題。畢竟對于企業而言，困難時期最重要的事情便是如何讓自己活下來。但是另一方面，也需要注意疫情一旦過去，即便存在局部領域國家兜底的特殊政策，但總體上還是應該未雨綢繆，避免產能過剩無法去庫存帶來損失的風險。所以從這方面而言，必要情況下可以調整投資戰略，將人力資源等調整到與疫情相關的領域中去，但必須慎重轉產比例，畢竟原有主營業務才是長久生計。

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四川大學? 穆春洪