CEO離職對盈余管理影響的實證研究

馮雨婷 李章熙

摘要：近年來，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和政治環(huán)境的變化，中國上市公司首席執(zhí)行官離職的現(xiàn)象屢見不鮮。此外，中國管理者的績效評估是以公司的績效為基礎，當首席執(zhí)行官變更后，它變得尤為突出。這引起了投資者，債權人，證券監(jiān)管機構和其他利益相關者對中國證券市場發(fā)展的高度關注。CEO變更往往會帶來強烈的盈余管理動機，而CEO變更對于任何公司的發(fā)展過程都是不可避免的。因此，本文研究了CEO變更與盈余管理之間的關系。

關鍵詞：CEO變更;應計盈余管理;實際盈余管理

引言

自21世紀初以來，全球金融丑聞不斷發(fā)生，上市公司會計信息的真實性和內(nèi)容質(zhì)量引起了公眾的廣泛質(zhì)疑。作為負責公司日常事務的最高行政人員，首席執(zhí)行官被推向了輿論浪潮。作為上市公司股東的代理人，首席執(zhí)行官的經(jīng)營能力和管理水平將在很大程度上決定公司的興衰成敗。CEO的離職更將導致公司人員發(fā)生變化，并將影響公司業(yè)績，甚至造成更大的損失。這使得“首席執(zhí)行官更替”成為現(xiàn)代公司治理機制中不可缺少的一部分。

最早研究首席執(zhí)行官離職的是摩爾（Moore），他在1970年的一項研究中發(fā)現(xiàn)，新任CEO往往會減少他上任這一年的收入。目的是降低當年的經(jīng)營業(yè)績，并將糟糕的業(yè)績歸于前任CEO。新任CEO為了獲得更好的薪酬獎勵并向外界展示良好的個人形象，減輕外部帶來的壓力，在CEO離職之年，管理層將通過盈余管理粉刷財務報表，向外界提供虛假財務信息。此時，新任首席執(zhí)行官通常會選擇一種簡便快捷的方法來調(diào)整公司的收益。

目前，在國內(nèi)外研究文獻中，關于CEO離職與應計收入管理的研究相對較多，但關于CEO離職和實際收入管理的研究文獻相對較少。因此，研究CEO的離職對實際盈余管理的具有重要意義。

一、文獻綜述與研究假設

Moore（1973）早期的研究結果表明，高管在更換一年后會進行“洗大澡”。即通過減值準備的計提方法減少會計利潤。

袁春云（2007）以2002年至2004年中國上海和深圳A股上市公司為樣本，研究了CEO變更前后是否存在盈余管理行為，以及操控盈余管理的方法。研究表明，CEO在離職的最后一年，會計利潤將通過權責發(fā)生制增加，而在CEO離職當年，盈余管理將被逆向執(zhí)行，即利潤將通過權責發(fā)生制而減少。

金聯(lián)華等（2010年）發(fā)現(xiàn)，前任CEO比繼任CEO更有可能選擇實際收入管理來調(diào)整收入。從以上理論分析來看，高層管理人員之間的人口背景特征，認知特征，價值觀和其他邏輯特征的差異都將會影響公司的戰(zhàn)略決策。眾所周知，實際盈余管理主要是通過削減研發(fā)支出，廣告成本，期末促銷和出售固定資產(chǎn)來變相提高當前利潤。此外，新任首席執(zhí)行官對公司的業(yè)務并不熟悉，沒有太多時間和精力來建立人際關系。基于以上分析，本文提出以下假設：

H1a：上市公司在CEO任職當年，應計盈余管理嚴重下降。

H1b：上市公司在首席執(zhí)行官離職前一年沒有進行實質(zhì)性的盈余管理。

在不完全的信息市場中，CEO的能力并完全被外界所知，外界主要通過公司的經(jīng)營業(yè)績來判斷CEO的能力。上任后的前兩個財政年度通常是股東和董事會審查新任首席執(zhí)行官績效和業(yè)務能力的關鍵時期。并且，上任后的第一個會計年度收入貢獻相對清晰，績效貢獻不會歸于前任首席執(zhí)行官，新任首席執(zhí)行官可以真正實現(xiàn)“私利”的目標。

因此，本文提出以下假設：

H2a：上市公司在CEO任職的前兩個會計年度，具有顯著的向上應計收益管理特征。

H2b：在CEO任職的前兩個財政年度中，上市公司的實際收益管理水平顯著提高。

在首席執(zhí)行官變更之前，即將離任的首席執(zhí)行官將使用預期的未來收益來增加當前收益，以減少當期被解雇的可能性;Reitenga和Tearney（2003）指出，前任首席執(zhí)行官為了在退休前獲取更高的報酬，提高業(yè)內(nèi)的聲譽并繼續(xù)想在董事會任職，盈余管理動機得到了顯著的增強。

因此，本文提出以下假設：

H3a：上市公司在CEO任期的最后兩個會計年度中，應計收益管理顯著增強。

H3b：在首席執(zhí)行官任職的最后兩個財政年度中，上市公司的實際收益管理水平顯著提高。

二、研究結果與結論

本文選取2007年至2018年深圳和上海股市作為A股上市公司的研究對象，研究中使用的數(shù)據(jù)來自RESSET數(shù)據(jù)庫，Excel和SAS9.4統(tǒng)計分析軟件用于樣本公司的數(shù)據(jù)處理。

剔除ST等非正常上市公司樣本和缺失數(shù)據(jù)的公司，最終保留樣本15906個。具體而言，得出以下結論：

在CEO更換當年，應計盈余管理水平顯著下降;

在CEO更換當年，實際盈余管理操控并不顯著;

在CEO任期的前兩個會計年度，應計盈余管理水平顯著上升;

在CEO任期的最后兩個會計年度應計盈余管理顯著上升;

在CEO任期的前兩個會計年度的實際盈余管理水平顯著上升;

在CEO任期的最后兩個會計年度，實際盈余管理水平顯著上升。

在首席執(zhí)行官離任前的第一年和第二年，樣本上市公司的應計盈余管理和實際盈余管理顯著向上。由于上市公司CEO的職位與業(yè)績密切相關，為了鞏固其職位，CEO在任職期間不可避免地會采用權責發(fā)生制項目或?qū)嶋H活動來調(diào)整自己的業(yè)績。

本文的局限性在于只研究了CEO變更時間對盈余管理的影響，沒有研究CEO變更的類型和CEO的特征。期待未來出現(xiàn)關于CEO變更類型以及CEO特征對盈余管理影響的相關文獻。

參考文獻：

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