證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響研究

摘要：根據(jù)基金公布的數(shù)據(jù)和中國股市價格波動的變化進行研究，結(jié)果表明，當(dāng)證券投資基金和中國股市波動性成正向關(guān)系時，會加劇股價的波動;當(dāng)證券投資基金和中國股市波動成反向關(guān)系時，證券市場變比較穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：證券市場;基金投資;中國股市

隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，證券投資基金也隨之不斷的發(fā)展和擴大，對中國股市的影響也越來越深。與股票相比較，基金投資對儲蓄資金具有分流的優(yōu)勢，能讓投資者的資金分散開來，降低投資者的損失和風(fēng)險。基金對股市來說猶如一把雙刃劍，既有積極的一面，又有消極的一面。在整個基金運轉(zhuǎn)過程中，預(yù)期的狀況和實際的市場行情之間會存在差異性，這和基金投資行為有關(guān)系，本文重點討論基金投資行為對中國股市波動性的影響進行研究。

一、證券投資基金的概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式[1]。

二、證券投資基金的特點

1、集合理財

基金是這樣一種投資方式：它將零散的資金巧妙地匯集起來，交給專業(yè)機構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟能力決定購買數(shù)量，有些基金甚至不限制投資額大小，完全按份額計算收益的分配，因此，基金可以最廣泛地吸收社會閑散資金，集腋成裘，匯成規(guī)模巨大的投資資金。在參與證券投資時，資本越雄厚，優(yōu)勢越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對優(yōu)勢，從而獲得規(guī)模效益的好處。

2、分散風(fēng)險

以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險、提高收益是基金的另一大特點。在投資活動中，風(fēng)險和收益總是并存的，因此，“不能將所有的雞蛋都放在一個籃子里”，這是證券投資的箴言。但是，要實現(xiàn)投資資產(chǎn)的多樣化，需要一定的資金實力，對小額投資者而言，由于資金有限，很難做到這一點，而基金則可以幫助中小投資者解決這個困難?；鹂梢詰{借其雄厚的資金，在法律規(guī)定的投資范圍內(nèi)進行科學(xué)的組合，分散投資于多種證券，借助于資金龐大和投資者眾多的公有制使每個投資者面臨的投資風(fēng)險變小，另一方面又利用不同的投資對象之間的互補性，達到分散投資風(fēng)險的目的。

3、專家管理

基金實行專家管理制度，這些專業(yè)管理人員都經(jīng)過專門訓(xùn)練，具有豐富的證券投資和其它項目投資經(jīng)驗。他們善于利用基金與金融市場的密切聯(lián)系，運用先進的技術(shù)手段分析各種信息資料，能對金融市場上各種品種的價格變動趨勢作出比較正確的預(yù)測，最大限度地避免投資決策的失誤，提高投資成功率。對于那些沒有時間，或者對市場不太熟悉，沒有能力專門研究投資決策的中小投資者來說，投資于基金，實際上就可以獲得專家們在市場信息、投資經(jīng)驗、金融知識和操作技術(shù)等方面所擁有的優(yōu)勢，從而盡可能地避免盲目投資帶來的失敗。

三、研究證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響的意義

自1990年起，我國的股票迅速的發(fā)張，投資者隨之也大量的增長，除此以外，基金投資者也不斷的增加，這些投資者的增加對全國的金融和經(jīng)濟市場都帶來了巨大的影響。為了控制股票市場的投資者過度投資，各國便建立了較為穩(wěn)定，風(fēng)險較小的基金市場。基金的操控者便把控著基金的運作，操控者一旦出現(xiàn)錯誤的股票投資決策，就會影響基金的收益，致使基金下跌，基金持有者也遭受巨大的經(jīng)濟損失。由于證券投資基金對股票市場的變化起著推動的作用，因此，證券投資基金會影響每一個國家的金融體系。

隨著股票指數(shù)的飆升，基金投資的規(guī)模發(fā)展的越來越好，尤其是在全球都逐步走向金融時期，人人都在學(xué)習(xí)理財?shù)臅r期。在這種情況下，股票和基金的投資者越來越多[2]。

四、基金投資行為對中國股市波動的分析

1、參數(shù)檢驗法

通過在參數(shù)檢驗的基礎(chǔ)上構(gòu)建EGARCH模型，將基金市場的收益率變動和股票市場收益率變動的數(shù)據(jù)進行對比，來研究證券投資基金投資對中國股市波動性的影響。先是根據(jù)非正態(tài)性的金融市場時間順序產(chǎn)生的波動，導(dǎo)致出現(xiàn)聚集性和市場經(jīng)濟收益率差異，通過EGARCH模型來突出金融市場變化的特征，還能找出時間變化集聚的規(guī)律。 EGARCH模型主要是通過方差和均值來組成，并通過對模型中的系數(shù)和收益率的均值和風(fēng)險溢價、杠桿系數(shù)來進行分析，當(dāng)杠桿系數(shù)<0時，說明證券投資基金的行為加大了股市收益率的波動。

2、建立時間序列模型的方法

時間序列分析是根據(jù)系統(tǒng)觀測得到的時間序列數(shù)據(jù)，通過曲線擬合和參數(shù)估計來建立數(shù)學(xué)模型的理論和方法。它一般采用曲線擬合和參數(shù)估計方法（如非線性最小二乘法）進行。通過建立時間序列模型的方法，來規(guī)避宏觀經(jīng)濟對股票投資基金收益率波動的影響。在研究股票投資基金對股市收益率波動的影響過程中，最有代表性影響的宏觀經(jīng)濟因素為：國家生產(chǎn)總值;經(jīng)濟市場的通貨膨脹;貨幣的供給量;銀行的利率。銀行利率是眾多宏觀因素中最敏感的，由于股票的價值等于未來出售的價值與每股利所得價值之和，因此，利率下降就會導(dǎo)致股票價值上升。從央行變動利率的趨勢來看，再結(jié)合我國的股市價格變化，可以發(fā)現(xiàn)兩者之間存在負相關(guān)性。除此之外，雖然還存在其他因素的影響，但根據(jù)往期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析可以得知，如果股票投資基金可以降低股市收益率波動，當(dāng)股票的價格偏離基準后，證券投資者就會進行反向操作。也就是說，股票的價格一直上漲的話，投資基金的比例就會出現(xiàn)下降的趨勢[3]。

五、結(jié)束語

大量的數(shù)據(jù)表明，我國證券投資基金投資一旦上市，會對中國股市帶來較大的正向影響，投資者的數(shù)量增加不是導(dǎo)致我國股市非理性投資的一個充分條件。導(dǎo)致我國股票市場波動的主要原因還是市場的結(jié)構(gòu)和運行的機制及策略，宏觀和微觀的相互作用。

參考文獻：

[1]易小科. 證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響分析[J]. 環(huán)球市場， 2018（24）.

[2]藺淼. 證券投資基金對股票市場波動性影響[J]. 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)， 2017， 000（007）：100-101.

[3]史洪劍. 基金投資行為與股票市場穩(wěn)定性研究[J]. 中國民商， 2019， 000（009）：P.30-31.

作者簡介：

張程（1985.06-），男，漢，籍貫：安徽，學(xué)歷：在職研究生，單位：安徽大學(xué)，研究方向：經(jīng)濟學(xué)證券方向。

安徽大學(xué)? 張程