金融支持科技創新的政策研究

王齊 丁思寧

摘要：十四五規劃提出完善金融支持創新體系，促進新技術產業化規模化應用的政策目標。本文通過構建金融支持科技創新的超額收益模型，對模型進行極值分析，推導決定變量的極值條件，有針對性地開展政策研究，系統梳理政策方向，最終為金融支持科技創新提供政策建議。

關鍵詞：金融 科技創新 超額收益 政策研究

一、引言

十四五規劃將推動科技創新提高到前所未有的高度，在重點任務中將促進科技創新列為首要目標。要實現十四五規劃關于科技創新的長遠目標，就應該向科技創新提供有力支持。金融作為經濟的血脈，不僅為科技創新提供了資金支持，更為技術、人才、設備等創新要素的有效融合發揮引領作用，幫助科創企業實現科技成果的轉化。因此，如何運用政策工具引導金融更好地支持科技創新是現階段政策研究的重點。

二、金融支持科技創新的超額收益模型構建

（一）模型要素

模型參與者包括金融機構、科創企業與政府部門。其中，金融機構掌握資金要素，科創企業掌握人才與技術要素，政府部門把控政策要素。

1.金融機構。為開展模型分析，將金融機構與金融業務分別進行分類。將金融機構按照支持科技創新的態度劃分為兩類：一類是支持科技創新的金融機構，另一類是不支持科技創新的金融機構。根據金融業務的科技創新屬性，將金融業務劃分為科技創新業務以及非科技創新業務兩類。其中，非科技創新業務是指金融機構投資已完成技術研發的項目，此類業務無需承擔科技創新風險。科技創新業務是基于正在開展科技研發的項目，此類業務既承擔科技創新風險，也享有企業創新成功帶來的超額收益。科技創新風險是指科技創新為金融機構帶來的風險，包括信用風險、市場風險與政策風險。

根據金融機構與金融業務的分類情況，將金融支持科技創新的業務流程進行梳理：首先，不支持科技創新的金融機構不愿意承擔科技創新風險，所以只投資非科技創新業務，但此時金融機構由于違反政府部門支持科技創新的政策，會受到政府部門的相關處罰。其次，支持科技創新的金融機構既投資非科技創新業務，也投資科技創新業務。此類金融機構雖承擔科技創新風險，但享有政府的政策激勵以及科技研發成功所帶來的超額收益。

2.科創企業。科創企業是科技創新的主體，掌握科技創新的技術與人才要素，運用生產資料實現科技成果的轉化。科創企業內部既有科技創新項目也有非科技創新項目，當科技創新項目成功時，企業的科技創新項目與非科技創新項目均能正常運轉，企業可以正常履行金融業務合同。當科技創新項目失敗時，失敗的科研項目會損耗企業大量資源，導致企業現金流緊張，引發企業經營困難：一方面導致科技創新業務的違約，另一方面引發非科技創新業務的連帶違約，此時金融機構投資的非科技創新業務收益下降為0。

3.政府部門。政府部門負責監督管理整個科技創新體系，監督的對象包括科創企業、金融機構以及從事技術研發的科研院所與高等院校。政府部門可以要求金融機構大力支持科技創新、引導科創企業的科技研發方向、督導科研院所加快產學研一體化進程，通過政策引導實現科技創新領域的高質量發展。

圖1 金融支持科技創新的業務流程

（二）模型構建

金融機構作為市場經營主體，投資科技創新業務時需要進行收益核算。只有金融業務可以獲得超額收益，金融機構才具有支持科技創新的內生動力。所以，應構建金融支持科技創新的超額收益模型，將金融機構支持與不支持科技創新的業務收益進行比較分析，推導金融機構超額收益的極值條件，梳理金融支持科技創新的核心要點，開展有針對性的政策研究。

1.金融機構大力支持科技創新的情況。金融機構在支持科技創新的情況下，設定科技創新成功的概率為P1，創新失敗的概率為1-P1。設定金融機構的總收益為R，非科技創新收益為RN，科技創新收益為RI，政府部門給予的政策激勵為RP，非科技創新成本為CN，科技創新風險為DI。

（1）科技創新成功的收益模型。設定科技創新成功情況下的金融機構收益為R1，收益模型如下：

科技創新成功的收益=非科技創新收益+創新收益+政策激勵-非科技創新成本-創新風險

即R1=RN+RI+RP-CN-DI

（2）科技創新失敗的收益模型。設定科技創新失敗情況下的金融機構收益為R2，收益模型如下：

科技創新失敗的收益=-非科技創新成本-創新風險+政策激勵

即R2=-CN-DI+RP

2.金融機構不支持科技創新的情況。金融機構在不支持科技創新的情況下，政府部門會對違反政策的金融機構進行處罰，設定政策處罰為λ。此情況下科技創新成功的概率為P2，創新失敗的概率為1-P2。

（1）科技創新成功的收益模型。設定科技創新成功下的金融機構收益為R3，收益模型如下：

科技創新成功收益=非科技創新收益-非科技創新成本-政策處罰

即R3=RN-CN-λ

（2）科技創新失敗的收益模型。設定科技創新失敗情況下的金融機構收益為R4，收益模型如下：

科技創新失敗收益=-非創新成本-政策處罰

即R4=-CN-λ

三、金融支持科技創新的超額收益模型分析

（一）超額收益模型的比較分析

1.支持科技創新的金融機構綜合收益分析。設定支持科技創新的金融機構綜合收益為Rs，綜合考慮創新成功與失敗情況下的收益模型如下：

2.不支持科技創新的綜合收益。設定不支持科技創新的金融機構綜合收益為RN，綜合考慮創新成功與失敗情況下的收益模型如下：

3.金融機構的超額收益分析。比較金融機構在支持與不支持科技創新兩種不同情況下的收益，設定金融機構選擇支持科技創新所獲得的超額收益為ΔR，超額收益模型如下：

其中：RN+RI代表金融機構的投融資總額，設定投融資總額為不變量。RP+λ代表政府部門對金融機構進行監管的政策總效用，簡稱金融監管效應。

（二）超額收益模型的極值條件

超額收益模型的極值條件分析如下：

RN+RI代表金融機構的投融資總額，此數值為不變量。ΔRMAX最大化的極值條件為：P1極大值、金融監管效應RP+λ極大值、創新風險DI極小值、P2極小值。其中P1的極大值為1，P2的極小值為0，創新風險DI極小值為0。所以將P1，RP，λ，DI，P2設定為超額收益模型的決定變量，推導出超額收益的極值條件為：當P1=1，DI=0，P2=0，（RP+λ）MAX時，ΔRMAX達到極大值。

根據超額收益極值條件進行推導：當決定變量不斷接近極值條件時，超額收益越接近極大值。

（三）金融支持科技創新的政策方向

要引導金融機構加大對科技創新的支持力度，就需要按照市場化原則有效提升金融機構投資科技創新業務的超額收益，當超額收益達到極大值時，金融支持科技創新的政策效果也實現最大化。所以，應運用政策工具使決定變量達到極值條件，實現金融支持科技創新的政策目標。具體政策包括提高科技創新成功率、提升金融監管效應、降低科技創新風險、推動金融與科技的深度融合，具體政策方向如下：

1.提高科技創新成功率。加強政策引導，一方面提升金融支持科技創新的力度，豐富科技創新的要素稟賦，為創新成功提供充足的資源配置;另一方面，通過政策引導，推動產學研一體化發展，充分調動科研院所與科創企業開展產學研一體化的積極性，幫助科創企業引進先進人才與科研成果，充分利用金融資源，實現科技成果的成功轉化。

2.提升金融監管效應。一方面，加大對金融機構支持科技創新的政策激勵力度，創新政策工具，實現政策激勵手段的多樣化;另一方面，加大對違反科技創新政策金融機構的處罰力度，引導金融機構提高科技創新業務的資源配置。

3.降低科技創新風險。利用政策工具，幫助金融機構與科創企業解決信息不對稱問題與創新風險不確定問題。一方面，充分利用工商、稅務、人民銀行信用報告等信息平臺，打破金融機構與科創企業的信息壁壘;另一方面，充分利用金融工具固化風險功能，解決創新風險不確定問題，實現科技創新風險的固化、弱化與可核算。

4.推動金融與科技的深度融合。引導金融機構的金融服務端口前移，提前介入科技研發階段，利用金融資源優勢補齊企業科技創新的資源短板，實現金融與科技的深度融合、協調配合以及高質量發展。兩者深度融合后，企業要想研發成功，必然需要金融機構的大力支持。也就是說，如果金融機構不支持科技創新，那么科創企業的創新成功概率趨近于0，實現了P2極小值的極值條件。

四、金融支持科技創新的政策建議

（一）提高金融支持科技創新的政策效應

一是提高政府部門政策激勵力度。擴大支持科技創新的財政資金規模，降低政策扶持門檻。加大對金融支持科技創新業務的補貼力度，建議對金融機構在資本充足率、存款準備金率等方面給予優惠政策，充分發揮政策扶持對金融資金的杠桿撬動作用，提升金融機構支持科技創新的內生動力。二是加大對金融機構違反科技創新政策的處罰力度。夯實政策執行力，強化落實“六項機制”和“四單原則”等監管規定，確保各項監管要求落地執行。三是完善政策扶持機制。鼓勵地方政府建立科創企業風險補償基金，對知識產權質押業務給予補貼和風險補償。有效落實稅費減免制度，減輕企業融資成本。

（二）完善金融支持科技創新的政策機制

一是不斷完善政策機制。加強頂層設計規劃，建立滿足科創企業融資需求的金融定價和考核機制，完善科技創新業務審批機制，提高金融業務審批效率。二是建立健全科創企業融資盡職免責和容錯糾錯機制。從源頭上鼓勵金融機構“敢投、愿投、能投”，免除金融從業人員的后顧之憂。三是適度降低科創企業金融業務的風險權重，減輕資本充足率對金融投放的資本約束。適度放寬對科技創新資金用途的限制，適應科學技術高速發展背景下的融資需求。

（三）提升金融助力科技創新的支持力度

一是加大金融精準支持力度。鼓勵金融機構支持高新區、產業園與科技孵化園等創新示范區的基礎設施、研發平臺和創新服務平臺的建設，加大對高新技術企業、瞪羚獨角獸企業的金融資源投放。二是給予科創企業政策傾斜。在當前金融風險積聚、風險防控壓力較大的環境下，嚴格落實國家對科創企業的扶持政策，在資源調配、普惠政策、金融服務方面給予科創企業大力支持。三是創新金融產品。開發滿足科創企業從發展種子期到初創期、成長期、成熟期不同階段融資需求的金融產品。鼓勵金融機構創新產品并“先行先試”，將事前審批改為事后備案，為科創企業提供便捷高效的金融服務。四是創新金融服務。在準入門檻上更多考慮企業的科技創新實力，不以盈利能力、還款能力作為投放的唯一標準。運用專業化的評判標準和流程開辟綠色通道，提高金融服務質效，降低管理成本。

（四）有效降低科技創新風險

一方面，努力解決金融機構與科創企業信息不對稱問題。充分利用工商、稅務、人民銀行信用報告等信息平臺，披露科創企業的經營指標、融資規模、專利登記等信息，實現信息共享與風險共擔。將分散的稅務信息、市場信息、政策支持信息進行有效整合。集成化的科技創新信息平臺可以打破金融機構與科創企業的信息壁壘，降低信息不對稱風險;另一方面，充分發揮金融對科技創新風險的對沖、固化作用。借助產業引導基金、風險補償基金、政府擔保機構以及金融風險緩釋工具，實現科技創新風險的固化、弱化。建立科技創新風險預警機制，動態監測科創企業風險水平，針對科創企業的融資規模、融資成本、經營現金流開展風險監測，合理測算科技創新項目與企業融資需求的匹配度，降低科技創新超額授信風險。

（五）推動金融與科技的深度融合

努力構建企業科技研發、政府政策扶持、金融服務支持相互融合的高質量發展模式，引導金融服務深入科技研發前沿，為科創企業提供多元化的金融支持。金融機構不僅為科創企業提供資金支持，更可以調動金融機構在科技產業鏈條上的資源，在企業科技研發的關鍵節點為企業提供技術指導、研發支持與供應鏈援助，實現金融與科技的深度融合。

（六）推進產學研一體化發展

通過政府部門的政策引導，激發科研院所與高等學府的科技研發潛力。積極搭建金融機構、科創企業與科研院所共同參與的科技研發平臺，組建科技人才“專家庫”、科技研發“項目庫”、金融服務“產品庫”。將科研院所的科研成果與科技創新的產業鏈有效對接，實現產學研一體化的可持續、高質量發展。

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作者單位：王齊，中國銀行保險監督管理委員會遼寧監管局;丁思寧，中國人民銀行沈陽分行