聲音

去年未采取寬松政策 今年也沒必要“急轉彎”

十三屆全國人大四次會議11日在北京閉幕。會后，國務院總理李克強會見中外記者并回答記者提問。李克強指出，去年新增財政資金規模2萬億元，規模、力度合理，絕大部分用于市場主體和民生急需，主要是減稅降費，保基本民生，采取直達機制，“救命錢”最快7天直達基層，保證基層減稅降費、穩崗等財力。

李克強指出，中國政府把肥施到根子上，政策打到點子上，所以起效快、有作用。去年沒有采取寬松政策，今年也沒有必要“急轉彎”，要保持政策的連續性和可持續性，著力穩固經濟，推動向好。保持經濟運行在合理區間，因為現在市場主體特別是中小微企業還在恢復元氣。由于經濟恢復增長，要合理、適度調整政策，保持保民生、保就業、保市場主體力度不減。

李克強強調，保持力度不減，資金規模很重要，但用好錢更重要。去年宏觀調控積累的經驗還可以繼續用。比如在財政金融方面，要“一減、一增、穩中有降”。“一減”，就是減少中央政府本級支出，各級政府都要帶頭過緊日子；“一增”，就是擴大直達資金范圍，讓基層和市場主體感到支持力度不減，這樣能夠更快更有效地惠企利民；“穩中有降”，就是在穩定杠桿率的同時，引導金融企業合理讓利，使中小微企業融資更便利、融資成本做到穩中有降。同時，對各類風險隱患，也會及時防范化解。

市場的流動性出現問題 調整短期內結束可能不現實

在多頭陷阱區域中的44萬億元的成交量成為高位套牢籌碼。由于抱團取暖的股票價格過高，愿意接盤的資金有限，而處于低位、長期不被資金關照的股票，仍然缺少資金關照，實際上是市場的流動性出現了問題，預期調整在短時間內結束可能不現實。

三月以來，本欄目明確指出階段性頂部已形成，近兩周股市震蕩下行，間或有抵抗，但是成交量非常不配合，下行放量，上行縮量，明顯的下跌抵抗型。抱團股快速大幅度下跌之后有所反彈，但由于時間短暫，還遠遠不能確認階段性下行趨勢結束，投資者還需要耐心等待。

目前市場處于很尷尬的位置，由于抱團取暖的股票價格過高，愿意接盤的資金有限，而處于低位、長期不被資金關照的股票，仍然缺少資金關照，實際上是市場的流動性出現了問題，解決這個問題或者需要時間，或者需要空間，所以預期調整在短時間內結束可能不現實。操作方面，關注高分紅、低估值以及政策導向有利的行業板塊與個股。

股市波動幅度過大是否與投資者結構有關？

A股市場為什么波動幅度過大？很多人把原因歸結為散戶投資者占比太高。認為A股市場散戶投資者占比過高，導致投資者“羊群效應”過強。解決問題的途徑是發展以公募基金為代表的機構投資者，希望通過提高機構投資者的占比來減少股市的波動。從最近一段時間的股票市場表現看，上述觀點似乎正在被證偽。

基金發行募集資金存在明顯的“馬太效應”，知名度高的基金管理公司或基金經理可以獲得更多的機會，有些基金發行出現搶購，出現所謂的爆款基、日光基，而規模小的基金管理公司募集資金十分困難，導致資金向頭部基金管理人集中。規模大的基金一般傾向于買藍籌股，規模大的基金集中涌現，形成了所謂的基金“抱團”式投資。

如此多的資金集中進入這些股票，一定會刺激股價快速上漲，形成了所謂“抱團股”現象，當新增資金源源不斷進入基金，抱團股的上漲就會持續，一旦外圍因素有變化，新增資金難以供應，資金與股價的正反饋可能迅速逆轉為負反饋，機構投資者進行相同方向操作時，市場難以找到力量相當的對手盤，加速下跌就難以避免。春節之后我們看到白酒、新能源等基金重倉股出現崩潰式下跌，原因就在此。

由此看出，基金的快速發展不僅沒有減少市場波動，反而成為市場波動的根源。