創業板上行突破：還將爭論 但值得期待

朱俊春

近期，A股因為外圍市場動蕩（德國大眾尾氣門事件、瑞士嘉能可拋貨）而出現不小波動，同時習總訪美、國務院常務會議仍然制造出不少主題性熱點，市場整體上延續了9月的風格，即存量資金博弈、大盤區間震蕩、主題機會頻發。

近期市場對于創業板相當鐘情，后市能否取得上行突破？我們認為：尚無定論、還將爭論，且短期應重避險。當前反彈成果來之不易，博弈味道很重；主題時間窗口落下，長假需要防外盤風險。此外股權質押風險再暴露有避險需求。

但與此同時，我們也要保持一顆樂觀的心態。一方面，存量博弈格局重現，結構性機會將更突出。另外一方面，杠桿資金清查進入尾聲，場外活躍資金不可小覷。

創業板上行突破仍需時間

以創業板為首的市場能否出現上行突破，換言之它的反彈行情能否再熱烈一點？這個問題短期之內未必會有定論，節前乃至節后仍將繼續考驗市場，但節前我們傾向于更為保守的看待這個問題。

前兩周我們均提示小倉位去嘗試些主題性機會，比如軍工等，主要是因為看不清明確的趨勢從而只做戰術性博弈。另一方面，雖然9月份相關主題取得不錯漲幅，但是這種賺錢機會很辛苦，紙面利潤遠沒有理論上的漂亮，一旦行情不順，投資者對后續空間的看法會變得更加保守。

上述論述反映出當前博弈味道很重的市場本質，利弊相間，其中不利之處近期已有所展現。最近一直在強調的兩個時間窗口，一是習總訪美結束，二是十一長假來臨。1）習總訪美給9月市場帶來諸如網絡安全這種大紅大紫的板塊，但是掌聲已經落下；2）十一長假恐外盤生變（上上周是美聯儲議息，上周是歐股還有商品市場），落袋為安可能也是不少投資者的心聲。

弊處將可能導致市場短期承壓，但也有兩個有利的地方，故對創業板的期待、爭論不會很快消失。1）既然是存量博弈，大盤更加沒有機會，更多的資金會聚焦在創業板上，這是資金優勢；2）仍然是資金角度，杠桿資金清理進入尾聲，場外活躍資金較多，一有風吹草動，便有磨刀霍霍。

三季報關注新興經濟盈利的持續性

十月份市場有個最大的不確定性，便是上市公司三季報，重點關注新興經濟盈利的持續性。傳統行業的疲弱理應在預期之內，而新興行業能否保持住上半年仍然良好的增長態勢嗎？可能的疑問包括，收入高增長能持續嗎？盈利能力會不會下滑？以及期間費用的控制，甚至包括非經常性損益的波動。

面對相對遙遠的不確定性，要重視“股權質押危機”這個短期風險的再次暴露。近期除了兩個妖股因交易異常波動停牌核查外，中恒集團控股股東無力償債導致1.86億股股權質押面臨平倉，步8月顧地科技后塵。雖然證監會認為股權質押市場風險可控，A股短期仍有避險需求。