上海股市進入中期調整走勢

臥龍

上證綜合指數自2018年見頂下跌以來，最低點出現于2019年初2440點，之后反彈行情反復震蕩上升至今年2月18日3731點，升幅52.9%。以艾略特波浪理論角度觀之，結構上乃典型3浪模式，不得不標記成一組abc3浪。其中，2440點升至2019年4月8日3288點為浪（a），3288點跌至去年3月19日2646點為浪（b），2646點升至今年2月18日為浪（c）。走勢非常清晰。問題來了，后市究竟會如何運行？

艾略特波浪理論神奇之處在于需要時可作放大鏡，正如上述分析中期走勢甚至短期走勢，短至1分鐘圖表均可分析，需要時又可變作望遠鏡，我們可以在上證指數更大的時間范圍內作分析。2007年10月6124點以來，上證指數已經逐漸形成一個巨型水平三角形。基于波浪理論指引，水平三角形通常出現在第4浪或B浪中。如此，倒退過來，2007年高點必定為某個級別第3浪高點，我將6124點定義為循環浪III高點，6124點以來進入循環浪IV。

循環浪IV中，IV浪A由2007年10月跌至2008年10月1664點，IV浪B由1664點反彈至2015年6月5178點，IV浪C由5178點跌至2019年1月2440點，IV浪D由2440點展開反彈。去年底，筆者在《2021年金融市場展望（上）》一文中認為：“目前6124點與5178點連線大約位于4580點水平，但筆者相信IV浪D較難觸及此線。就中期走勢而言，2019年1月至今走勢是明顯3浪模式而非5浪推動，D浪（a）已經近尾聲。”結果很明顯，上證指數以楔形方式升至3731點后出現顯著下跌，中期見頂可能性非常大。但是否后市有較大跌幅？這又未必。理由是若2440點至3731點為整個浪D反彈，幅度太小。正如《2021年金融市場展望（上）》中所言，D浪（a）已經近尾聲，目前可以考慮另一種數浪方式，即IV浪D以雙重鋸齒型行進，如此3731點之后乃進入間隔浪（x）運行，由于是雙重鋸齒型，間隔浪幅度不會太大，猜測間隔浪（x）將以平臺型態3-3-5結構運行。大致上，上半年上海股市走勢以運行間隔浪（x）調整為主。當間隔浪（x）結束，上證指數將進入第二組（a）（b）（c）反彈，完成整個IV浪D走勢。此乃首選數法，次選數法是2440點至3731點結束整個IV浪D反彈，目前正進入IV浪E下跌。正如前述，如此IV浪D幅度太低，可能性較小——但亦并非絕對不可能，若這樣后市上證指數將在相當狹窄空間運行一段較長時間。

以往上海股市低點周期由兩個平均約20個月底部周期統治，但隨著市場估摸擴大，投資者結構改變，平均20個月底部周期漸漸消失，取而代之乃平均39個月之基欽周期及平均58個月底部周期統治走勢。

自1994年7月低點開始計算，58個月之后1999年5月為中期低點;再過54個月是2003年11月，又是中期低點;又過59個月，2008年10月，重要低點;56個月之后是2013年6月重要低點;再經歷64個月，為2018年10月（國證A股指數為重要低點，上證指數為次低點）。下一個周期時間之窗為2023年4月至2024年2月。筆者相信，該周期低點將是IV浪E終點。當循環浪IV結束，循環浪V展開。下一個周期低點將是我們這一代人最后大升浪之起點，想想都十分興奮。

Covid-19疫情肆虐多時，各國疫苗接種逐步安排，盡管歐洲有反復，巴西亦有回升，但全球而言，疫情受控是無可爭辯事實。中國疫情控制理想，經濟迅速反彈，為何還不是牛市？波浪理論明言，三角形浪D上升中，投資者會誤認為是牛市，因浪D有一些牛市特征——強勢股優質股早早見底上升——但就整體市場而言，走勢并未出現5浪推動上升，市場寬度堪憂，只有少數股票上升，并不符合牛市特征。再者，中國股市牛市之最大敵人——大量新股發行溝淡令其變成半牛半熊。2019年9月我寫過《是誰偷走了大牛市》一文，詳細分析其中奧秘。不過新股發行終會減低其影響力。隨著大量大公司上市，余下公司對整體市場影響有限時，將是大牛市展開之日。

何時才會展開大牛市？參考美國及韓國股市走勢，相信各位會眼前一亮。美國股市道瓊斯工業平均指數1966年1月最高976點，1966年美國人均GDP是4146美金;到1981年1月，道指最高1013點，1981年美國人均GDP上升至13993美金。15年時間，美國股市幾乎無變動，但人均GDP則上升了2.4倍，按年增長速度是8.4%。1982年之后，美股進入長達18年大牛市。

1988年漢城舉辦奧運會，1985年11月韓國股市即開始起飛，到1989年4月最高1015點。以世界銀行的數據為準，1989年韓國人均GDP為5736美金，比1988年增長22%！而到了2005年，韓國人均GDP飚升至18639美金，成長2.2倍！16年時間經濟增長速度按年計算是7.6%，然而，韓國股市2005年3月最高點1025點，與16年前的1015點相差無幾。韓國綜合指數2003年低點512點至2007年11月高點2085點，升幅3.1倍！

很明顯，以人均GDP角度觀察，兩國股市經過長期調整，再度展開大牛市乃人均GDP升破15000美金前后。以上證指數或滬深300指數觀之，自2007年10月以來，中國股市長期震蕩橫盤，正是人均GDP尚未突破15000美金水平導致，目前仍然處于1萬美金附近，再需要幾年時間，才可以上升至或接近15000美金。或許會早一些，但投資者需要有足夠耐性，采取保守策略，持有低位股票（有前景有業績，不管市值大小，那只是風格問題），最終勝利是屬于我們！