中國股市身處何階段（上）

臥龍

近期全球股市持續創歷史新高（中國股市除外，原因以前文章早已說明），比特幣價格升破6萬美金大關，讓筆者不得不仔細研究股市之過去，然后探索未來。

首先介紹全球股市500年走勢圖構成。其中，1509年至1601年為Genoa指數，1602年至1692年為荷蘭股市指數，1693年至1788年為英國股市指數，1789年至2016年為美股股市指數（主要是標普500指數及其延伸）。將標普500指數按比例追溯以前所有數據，得出此全球股市500年走勢圖（見圖一）。圖中，1709年以前數據為年度收市價，1709年之后數據為年度高低收市美國線。

1509年可以假設為循環浪I，0.02點。跌至1555年最低0.012點，標記為循環浪II。1555年低位升至1649年0.31點，為循環浪III，升幅25倍，歷經94年。1649點高位跌至1696年低點0.14點，為循環浪IV，跌幅55%，歷時47年，時間上恰好為循環浪III一半。1696年低位升至1720年1.16點為循環浪V，升幅7.3倍，凡24年，約等于循環浪IV一半時間。將1720年高點標記為大循環浪（I）。1720年英國發生南海泡沫爆破，物理學家牛頓損失2萬英鎊。

1720年高點跌至1762年低點0.28點為大循環浪（II）。大循環浪（II）期間發生所謂七年戰爭（Seven Years War），由英國與普魯士聯盟對抗法國與奧地利聯盟。戰爭始于1756年5月17日，1763年結束，因持續時間長達七年，史稱“七年戰爭”。此次戰事影響涵蓋歐洲、北美、中美洲，乃至西非、印度及菲律賓群島。七年戰爭源于18世紀時英國與法國、西班牙為貿易及殖民地大打出手，普魯士與奧地利在神圣羅馬帝國體系爭奪霸權，從而引發戰爭。此輪戰事造成90萬至140萬人死亡。1763年，法國、西班牙與英國簽訂《巴黎和約》（Treaty Of Paris 1763），薩克森、奧地利與普魯士簽訂《胡貝爾圖斯堡和約》（Treaty Of Hubertusburg），戰爭結束，而股市則聰明地于1762年見底（見2020年5月1日拙作《股市走勢比專家更能預知未來》分析為何股市總能提前預知未來）。

1762年展開大循環浪（III）上升，至今仍未結束。美國波浪大師羅伯特·柏徹特（Robert R. Prechter Jr.）引用不同股市數據，導致其將1720年至1784年定義為大循環浪（II）。此后所劃分浪型1784年至1837年為（III）浪I，1837年至1859年為（III）浪II，1859年至1929年為（III）浪III，1929年至1932年為（III）浪IV，1929年至今為（III）浪V。正是此差別，令柏徹特數浪一錯再錯。波浪理論中，第3浪定義為爆炸性上升浪，市場寬度最佳，尤其是其中3浪3。然而看看美股1859年至1929年走勢，中間段狗牙式起伏。再看看圖一中將1762年低點定義為大循環浪（II）終點，此后1762年至1929年為大循環浪（III）中之循環浪I，則豁然開朗。

（III）浪I中，1762年低點至1768年高點0.53點為I浪（1），高位發生“孟加拉泡沫”。1757年至1769年，東印度公司股票持續上升，1767年股息率高達12.5厘，1769年股價為284英鎊，但到1784年股價跌至122英鎊，跌幅57%。股市指數1768年高位跌至1784年低點0.31點，跌幅41%，是為I浪（2）。1775年至1783年美國獨立戰爭，英國股市1784年見底。1784年低點升至1835年3.95點為I浪（3），升幅約12倍，歷時51年。I浪（3）期間經歷土地繁榮（Land Booms）及鐵路繁榮（Railroad Booms）。1835年只有3只鐵路股上市，自然供不應求導致泡沫。1835年高點跌至1842年低點0.96，跌幅76%，耗時7年。1837年至1844年為“挨饑四十年代”（Hungry Forties），最嚴重者愛爾蘭1846年馬鈴薯產量按年下跌88%。1842年低位升至1929年為I浪（5）。此階段股市走勢如同狗牙，反復重疊，正好是一個楔形第（5）浪，內部結構為3-3-3-3-3。而（5）浪5最終沖破楔形上軌，柏徹特將此現象稱之為“翻越”，乃楔形第5浪常見現象。2000年第5浪亦曾出現此現象。

1762年至1929年（III）浪I，美國由一個小國發展成世界強國之一，完全符合事實。1929年至1932年大蕭條（Great Depression）是美國經濟重大考驗。將股市期間走勢定義為（III）浪II，比定義為（III）浪IV更符合實際，因為后來美國發展成全球超級大國，形成霸權主義。1929年31.9點，較1762年0.28點升113倍，（III）浪I歷時167年。1929年高位跌至1932年4.4點，跌幅85.8%，是為（III）浪II。（III）浪II為簡單鋸齒型態，因此，根據波浪理論交替原則，可以預期未來（III）浪IV將是平臺型態或者三角形，或者其他復雜型態。

圖一：全球股市500年走勢圖

筆者將1932年低位升至2000年劃分成（III）浪III（見圖二），期間美國發展成全球唯一超級大國（前蘇聯于1989年倒下）。（III）浪III細分次一級5浪。其中，III浪（1）由1932年低位升至1937年高點18.7點，升3.3倍。1937年高位跌至1942年低點7.47點，為III浪（2），跌幅60%，歷經4年時間。III浪（2）期間發生第二次世界大戰，而第一次世界大戰則發生于1914年至1918年，其時正是I浪（5）最后一個3浪向上中途調整期。拙作《股市走勢比專家更能預知未來》中亦分析為何美股能在1942年見底，比起1945年二戰結束時間提早3年。

圖二

1942年低位升至1966年高點94.7點為III浪（3），升11.7倍，歷時24年。III浪（3）期間，美國長期利率于低位逐步爬升，戰后經濟重建，人口急劇增長，導致股市繁榮，史稱戰后經濟繁榮（Post-War Boom）。這是資本主義世界黃金年代，日本奇跡、韓國漢江奇跡、法國奇跡等等。與1870年至1900年美國鍍金時代（Gilded Age）不同——美國鍍金時代雖然經濟增長速度快，但那是一個赤貧及不平等時代，且股市1881年至1896年持續下跌，1873年至1896年被稱為長期大蕭條（Long Depression）——戰后經濟繁榮令資本主義社會全面大發展。這與波浪理論III浪（3）定義完全一致。

1966年至1974年10月，一個擴張三角形代表這是第（4）浪，水平三角形在波浪理論中被定義為第4浪常見型態。III浪（4）走水平三角形，與III浪（2）簡單鋸齒型態相對比，符合交替原則。III浪（4）出現，乃通脹日益高企，長期利率逐漸升至市場不可接受地步，期間還發生石油危機。