快手登陸港交所IPO電商GMV超3000億

秦知東

2021年2月5日，快手科技以“云敲鑼”方式在香港聯交所主板掛牌上市。開盤報價338港元，較發行價上漲193 %，對應市值1.39萬億港元。快手最新招股書顯示，2017- 2019年，以及2020年前三季度，快手分別實現營業收入83億元、203億元、391億元及407億元，2020年前11月實現525億元的營收。

2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，公司凈虧損分別為200億元、124億元、197億元及974億元。至2020年11月，快手日活為2.63億，月活為4.81億。快手在2020年前11個月中未經審計的營收為525億人民幣。2020年11月30日，快手電商GMV達到3 326億元人民幣。

對此，國內知名電商智庫網經社電子商務研究中心發布以下解讀，供參考。

解讀1：快手為何此時選擇香港上市

港股市場開放化。網經社電子商務研究中心特約研究員、百聯咨詢創始人莊帥表示，不同的股市有不同規則和市場效應，港股目前來說有優勢，比如港股通，就是內地也能去購買香港的股票，而且它的貨幣兌換是比較自由；香港市場對內地的高科技和互聯網企業已經放低了一些門檻，比如像同股不同權和同股同權，所以香港股市在開放。香港本身是一個國際的都市，很多外資比如美元資本、歐元資本等都可以購買優秀的企業。加上此前已在香港上市的互聯網公司阿里、京東、美團、同程藝龍、小米和寶寶樹等，港股對世界市場的吸引力提升，獲取優質資源的空間增長。

獲得國際影響力。莊帥認為，快手為了獲得更多的資本去發展，它會借著上市籌集資金。同時，快手在香港上市可以獲得一定的國際影響力，這并不會輸給納斯達克這樣的股市。上市之后快手自然有了信譽背書，在商譽和公信力上都會有所提升。

流量轉化不佳，欲獲得資本支持。網經社電子商務研究中心特約研究員陳虎東認為，快手作為短視頻行業的頭部企業，流量一直是其比較重要的“輕資產”，但是經過這么多年的發展，流量的轉化對于快手來說，似乎并不那么亮眼。例如快手主要的收入來源是客戶付費，但是近1～2年體量也表現不佳，尤其是在2020年上半年，基本上出現了“腰斬”的局面。

陳虎東進而指出，流量轉化的一個重要方式還有直播電商，但是快手在直播電商方面的拓展并不順利，更何況還有淘寶、拼多多、京東和抖音等巨頭環繞，競爭壓力可想而知，且快手在直播電商方面拓展成績也不顯眼，直播電商收入幾乎在其整個財報中占比極小。因此，快手頂著短視頻第一股在港股上市，一來是為了進入到資本市場獲取更大的支持；二來是在眾多中概股回歸港股上市之前進入到港股市場，暫時避免一些美股上市的中概股競爭。

燒錢過后亟需“破圈”。在快手的營收保持增長的同時，虧損也在不斷擴大。網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青表示認為，虧損擴大的背后是快手為搶奪流量進行的大量營銷。但在大量營銷燒錢過后，快手也亟需“破圈”，為日后轉型獲得時間紅利，同時上市后如何扭虧為盈是需要面臨的問題。

解讀2：上市對快手有哪些影響

有利于開拓業務、拓展市場。莊帥指出，上市助推快手拓展業務，比如直播電商這種需要很多商家來參加的業務可得到進一步發展，包括一些創新業務的發展也能借此鋪開；另外快手可獲取國際用戶和拓展國際市場。很多國際品牌愿意跟對等的上市公司去合作，所以對于快手來說，上市能夠獲得更多合作伙伴的支持。

直播帶貨等痛點需要時間窗口解決。陳虎東表示，直播帶貨亂象、內容質量參差不齊等，在短視頻行業是個比較重要的痛點，在各項業務戰況不佳的時候，港股上市當然首要解決的是資金支持的問題。但是一些痛點，可能仍會存在，尤其是快手在內容下沉市場方面，這些痛點可能解決起來并沒有那么容易。上市當然會給快手帶來時間窗口，在資金支持的情況下，讓這些痛點的解決時間窗口長一些。否則，這些痛點，有可能會導致一些很負面甚至致命的影響，例如一些頭部主播賣假貨的影響，就極有可能對短視頻平臺造成很大的負面影響。上市可能讓電商業務會受益良多，因為電商至少非常依賴流量，不過目前的情況來看，通過直播流量形成供應鏈生態閉環，至少抖音在做，但是似乎也存在很大難度。

電商板塊受益，在國際化應用等方面做好準備。網經社電子商務研究中心特約研究員、海南職業技術學院經管學院副教授劉俊斌表示，快手能夠在香港上市，反映了市場對網絡直播和社交電商前景認可。此次上市對一個“燒錢”階段的企業，在成長和競爭方面會有重要的支持作用，配合5G的到來，在網絡短中長視頻的流行、電商板塊都會收益。快手未來還會在國際化應用、同行競爭和網絡管理政策規范化等方面做好準備，同時有效地降低了管理費用，不能總靠“輸血”。

對主播、品牌和工廠等環節的全面打通。網經社電子商務研究中心特約研究員吳彌認為，快手的GMV，中小主播貢獻超過一半。上市在一定程度上激發了快手的進一步自省與升級，特別是在中小主播私域流量轉化，電商精細化運營等多個方面。既有幫助主播漲粉并進一步提升轉化率的流量工具“小店通”，也有中小商家的供應鏈分銷池“好物聯盟”，上市后的重心在流量基礎上對主播、品牌和工廠等環節的全面打通。對快手而言，上市將是最大的一門重要進階課。

解讀3：上市對快手未來面臨哪些挑戰

面臨電商業務、競對和同質化等挑戰。“對于快手來說，電商業務本身是一個很重的業務，需要在平臺運營、供應鏈體系建設、用戶維上、商家供零關系和履約服務上等下很大的功夫，這是一個持續的過程，會有很大挑戰。”莊帥說道。

莊帥表示，快手會面臨諸多競爭對手的挑戰，像淘寶直播、抖音、視頻號直播、小程序直播以及嗶哩嗶哩出圈涉足電商等都會給快手造成很大影響。包括像拼多多這樣的電商們有自己的直播，而且他們都在下沉市場“短兵相接”，對于快手來說競爭壓力不小。

陳虎東指出，快手的命運似乎代表了很多當下短視頻平臺的命運：同質化嚴重、特色化業務不鮮明等。這些依托于互聯網技術帶來的流量紅利平臺，或許真的到了升級時刻，方向可能真的是賦能實體行業，單純依靠流量、期望轉化盈利，或許將變得越來越艱難。

而吳彌也表示，已成立10年的快手，上市是必經節點，快手應面對的是在同質化競爭中帶來新局面，雖然可能無法保證在不久的將來實現盈利，相信快手能在一定時間內坐穩短視頻第一股，既是考驗亦是起點。

月活增長緩慢，獲客有難度。截至2020年11月底，快手日活為2.638億，月活為4.814億，而截止2020年9月，抖音日活用戶已經破6億。快手與抖音之間的差距尤為明顯。而快手本身，招股書顯示，截至2020年6月30日、9月30日和11月30日，平均日活躍用戶分別為2.577億、2.624億和2.638億，環比增長分別為1.8 %、0.53 %。增幅呈下滑態勢。快手的用戶正在被抖音等對手侵蝕，因此未來要持續獲客有一定難度。

存在商品質量、退換貨難和售后服務等問題。據電訴寶顯示，2020年度快手共獲得16次消費評級，16次均獲“不予評級”，2020年全年整體消費評級為“不予評級”，平臺回復率為0。快手存在商品質量、退款問題、網絡欺詐、發貨問題、退換貨難、售后服務、網絡售假、虛假促銷和霸王條款的問題。

面臨人才流失風險。快手上市首日，市值破萬億元，部分員工人均財富超3 800萬港元。“上市后快手可能會面臨人才造成流失，因為部分人會套現，實現財富自由后離場，當然也會引進一些新的人才，這是雙方面的；另外上市后快手就成為公眾企業，它會面臨更大的輿論監管和輿論壓力。”莊帥說。