化優BOT項目投融資風險管理的實操邏輯

吳永祥

BOT是上世紀80年代興起的一種全球通用的項目投融資方式，是解決資金不足問題的有效手段。如今，BOT投融資模式在國內的運用處于發展初期，存在諸多問題。深入分析和把握BOT項目投融資的主要風險，增強BOT項目投融資風險管理能力，發揮其在國內基礎設施建設中的積極作用，是當務之急。

我國BOT投融資風險

主要表現形式

由于BOT投融資項目會耗費巨大資金，所以BOT項目投融資的風險管理就變成了多方關注的重點問題。其主要風險體現在以下方面：

一是信用方面的風險。BOT投融資屬于有限追索融資，債權人只可以從項目原本提供的現金流入或者是項目資產當中獲得相應的償付。有限追索的項目融資通常是依賴于各種信用保證結構提供支撐而逐漸發展起來的。構成信用保證結構的所有項目參與人員有沒有能力去落實自己的職責，是否愿意且可以根據法律條文的內容在必要時承擔起自己應負的對項目融資的信用保證責任，這些因素構成了項目融資將要面對的諸多潛在信用風險。具備項目信用保證的主要參與方的實際資信狀況、技術水平、資產數額，原先的表現方式或者是管理能力等等都是對項目信用風險進行精準評價的關鍵性指標。

二是完工方面的風險。完工風險主要指項目施工工作不能順利完工、延長時間完工、費用超出額度或者是完工以后卻不能滿足預期運行要求的風險。其通常會出現在BOT項目的正式施工階段以及剛剛開始運營的階段，是BOT融資當中存在的重要風險之一。一般情況下，完工風險有很大概率會導致相關企業的施工成本不斷提高，利息支出的總量逐漸增長，項目現金流量無法按照原先的計劃獲得，貸款償還時間大幅度延長或者是不能償還等等十分嚴重的損失。BOT項目有著規模龐大、施工時間漫長、風險較大等特點。從當前實踐情況來看，由于設計工作存在較大失誤，資金的周轉出現問題，承建商本身的開發能力較低，項目成本嚴重失控，有關部門的干預甚至是地震、臺風等等不可抗力因素而致使整個項目無法根據要求按時完工的現象經常出現。

三是金融方面的風險。首先是外匯匯率變化存在的風險，在對BOT項目進行建設時，投入的貨幣通常屬于硬通貨或者是只有較少一部分才是本地貨幣，而營運工作所帶來的收入則往往是本地貨幣，所有參與方都尤為注重外匯方面存在的風險問題。其次是利率上的風險，項目在運營流程中，由于利率的不斷變化導致整個項目出現投資總量日益增加或者是投資收益出現嚴重損失的風險。若是投資方一味地借助浮動利率進行融資，那么只要利率出現上升的情況，項目本身的生產運營成本就必定會不斷攀升;若是借助固定利率進行融資，那么只要市場利率逐漸下滑就會導致機會成本上升。最后是通貨膨脹方面的風險。當東道國出現嚴重的通貨膨脹時，會導致項目產品的實際銷售價格猛烈增長，進而對這部分產品的銷售造成了不良影響，或者是為了最終銷售數額不斷縮減產品銷售價格，實際上減少了相應收入。

我國BOT投融資風險分擔的優化和規避方式

風險有著較高的客觀性，因此任何風險控制方式都無法徹底消除所有風險。所以，要求相關人員盡量應用各種各樣有效控制措施把風險出現的幾率降到最低或者是將其消除在萌芽狀態，并且一定要考慮如何在項目內部所有參與方之間合理分配風險。

一、優化BOT項目風險分擔方案。在這一環節中，所有參與人員需要遵守的談判原則為：在開展項目活動的時候，誰可以真正控制住此種風險，同時可以實現效益最大化，就需要把此種風險劃分到誰手中;承擔風險的那一方也必定會獲得應當擁有的回報。這也表明了，建筑承包商確實是最為適合將完工風險承擔起來的人選;而運營商則能夠肩負起生產運營風險的承擔;有關部門則可以承擔起包含政治風險、匯率風險甚至是通貨膨脹風險的責任。按照一些國家早已開展的BOT項目來看，所有國家確實并沒有對風險處理的措施或者是分擔問題制定出一個固定的方式，其最終結果往往會受到當時的外部因素、政治條件以及經濟環境所帶來的影響，項目參與人員所具有的談判能力甚至是當事人對風險承擔有著怎樣的認知等等，都會對實際風險處理情況產生某種程度的影響。事實上，有關部門的較多選擇都是盡量把各種風險劃分給民營企業，而企業股東則想要把自己將要承擔的風險劃分給建筑承包商或者是運營商，建筑承包商也在盡自己的努力去把風險劃分給其余的分包商，銀行則主要是想讓自己所承擔的風險不斷降低。但不管怎樣，以上原則都是BOT項目所有參與人員在對風險分擔問題進行處理時需要做出的考慮。

二、BOT投融資風險管理的規避措施。BOT項目當中確實有著各種各樣的風險。真正了解或者是研究這部分風險，同時應用有效的措施和辦法來規避與降低風險出現的幾率，或者是在出現風險后通過具備針對性的方案予以解決，是讓BOT項目能夠正常開展的一個合理途徑。

如果沒有形成一套完善的風險分擔體系，一方面會導致外國資本徹底喪失對整個項目的探究興趣;另一方面還有很大概率會對有關部門的利益造成影響，進而讓BOT項目的實際成功率不斷降低。

BOT項目風險管理策略主要包含有：其一，風險回避，盡量降低或者是消除某部分風險出現的幾率;其二，風險抑制，應用各種各樣有效的措施來降低風險出現的幾率或者是經濟收益損失的情況，制定出減少某部分風險發生概率的相關方案;其三，風險轉嫁，借助風險定價或者是投保來把某部分無法避免的風險損失順利地劃分給第三方;其四，風險集合與自留，把某部分不能規避或者是轉移的風險劃分給整個BOT項目參與方當中有著較高能力，且對項目造成最低損失的一方承擔，利用所有的項目文件和有關的信用擔保協議，來讓項目風險可以在各個參與方之間獲得科學的分配。

BOT項目風險管理需要遵守的基本原則為：在各個項目參與人員當中，誰有著較強的能力可以控制住風險，那么此風險就應當讓那一方來承擔，若是兩者都并不具備任何能力控制風險，就需要讓兩者來一起承擔，承擔的方式和比例可以通過雙方之間談判解決。在融資以前要對項目風險作出精準的預測和規劃，融資以后也要時刻注意整體形勢的不斷變化，從而確保在第一時間合理優化風險管理。

總而言之，我國正處在一個經濟飛速發展的關鍵時期，不斷引進外資或者是支持民間資本真正進入到各個產業的基礎設施建設環節是一項十分關鍵的舉措，對于擴大實際融資范圍，降低有關部門所承受的財政負擔確實有著重要的作用。

因此，對BOT項目投融資風險進行有效的管理，需要有關部門給予高度重視。在對BOT項目進行引入的時候，要注意避免兩種極端的態度：一是將BOT當作自己的靈丹妙藥，抱有此種態度的項目方必定會形成激進主義，進而對最終效果造成不良影響。其二是覺得BOT項目的開展有著重重阻礙，無法勇敢地引進，抱有此種態度會讓項目中的一方徹底失去發展機會。