1年期LPR下調5基點為3.8%

中信證券：1年期LPR報價比上月下調5BP，我們認為主要是因為目前經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，且兩次降準為金融機構降低270億元負債成本。本次LPR的調降沒有伴隨政策利率的調整，主要目的在于促進實體經濟的信貸投放，對于銀行間市場的狹義流動性是中性偏空的影響。預計明年一季度可能有貨幣政策進一步寬松的窗口期，政策支持下社融增速有望繼續企穩回升，對經濟的表現不應過分悲觀。

中信建投：1年期利率下行的技術動力來自前期兩次降準對成本的影響，政策動力來自提前發力穩增長、支持實體經濟特別是依靠短端融資的中小微企業降低成本，外部動力來自于全球緊縮導致我國貨幣寬松的窗口期縮短。而5年期利率調整的阻力主要來自于房住不炒和正常的貨幣政策空間。根據我們觀察，由于前期兩次降準操作，市場普遍已預期到1年期LPR報價利率下調5BP，因此對短期市場利率的影響料將比較有限。短期看，如有市場波動，央行短期將通過OMO、MLF的精準投放對沖貨幣市場短端的波動，提供穩定的貨幣環境。中期看，明年上半年是聯儲加息前、通脹壓力小、經濟下行壓力大、信用風險觸發的疊加期，降息具有合適的契機，如出現較為極端的風險事件，更提高央行降政策利率的動力。最后，1年期利率調降也為寬信用提供了更為有利的金融條件，明年寬信用的5支箭料將射向新老基建、先進制造業、碳減排、科技創新和優質房地產公司（及按揭貸款）。

華泰證券：1年期LPR報價微降反映年內兩次降準以及存款定價機制改革的累積效應，符合市場預期。然而，5年期以上LPR報價保持不變、低于市場預期，顯示地產相關的政策信號仍不太明確。此次1年期LPR報價微降的信號意義大于實質，尤其是對地產風險處置方面仍有待更為明確的穩增長信號。往前看，判斷總量層面政策寬松是否有效執行，仍需追蹤貨幣、社融以及財政月度赤字的環比變化。我們維持對經濟回穩時點的判斷，即隨著穩增長政策生效，GDP環比增速有望于明年1季度見底、同比增速則有望于2季度回升。11月經濟數據顯示，短期經濟下行壓力慣性可能繼續超預期，我們預計12月至2月間可能是政策進一步“加力”、而基本面“磨底”的痛苦博弈期。除了總量層面的政策寬松之外，地產相關政策可能需要進一步調整，尤其是在融資端、地方政府和金融機構的協調層面。同時，地方債項目發行需要加速，且項目準入門檻也需調低，尤其是在亟須發力的雙碳領域。此外，在消費超預期走弱下，保消費的政策或將較快出臺。

圖說

11月公共財政收入同比增速為-11.23%，11月公共財政支出同比增長8.45%，當月財政收入同比增速仍為負，但企業所得稅、個人所得稅溫和增長;消費稅增速亮眼。財政支出力度增強，年末多數支出科目維持正增長;當月債務付息、社保就業等環節支出同比維持較高增速。政府基金性收支進度均有加快。

——摘自中銀證券宏觀經濟研究報告