新能源板塊調(diào)整不是壞事這給了我們進(jìn)一步布局的機(jī)會(huì)

余辰俊

很多優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格明顯降低，進(jìn)入較好的配置窗口。2022年我們將繼續(xù)加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)，重點(diǎn)布局符合中國(guó)發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)。

歲末年初，投資人更加關(guān)注2022年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)?；堇碚J(rèn)為，2022年的全球經(jīng)濟(jì)整體處于恢復(fù)的進(jìn)程中，特別是美國(guó)和歐洲有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，很多優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格明顯降低，進(jìn)入較好的配置窗口。新能源是符合中國(guó)發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)。隨著地產(chǎn)政策趨穩(wěn)，消費(fèi)有望回暖，我們也看好估值偏低的消費(fèi)行業(yè)。對(duì)于近期大熱的元宇宙，是近幾年消費(fèi)電子領(lǐng)域的重大創(chuàng)新，樂(lè)觀看待其發(fā)展前景，并尋找相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

全球經(jīng)濟(jì)仍在恢復(fù)中

對(duì)于明年的全球經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為整體上仍處于恢復(fù)的進(jìn)程中，特別是美國(guó)和歐洲有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

雖然年底出現(xiàn)的新冠變異病毒奧密克戎再次給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)擾動(dòng)，可看疫情的最新進(jìn)展，雖然病毒傳染性強(qiáng)但致死率并不高，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響可能沒(méi)預(yù)期大。若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，全球股市“硬著陸”的可能性仍然不大。拿美股來(lái)說(shuō)，作為權(quán)重的互聯(lián)網(wǎng)公司，受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較小，財(cái)務(wù)報(bào)表仍然健康。

同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在面臨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較慢的情況下，也有可能放慢Tapper的步伐，減少對(duì)股市的沖擊。因?yàn)樯嫌卧牧蟽r(jià)格上漲，以及美國(guó)的勞動(dòng)參與率降低導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，美國(guó)2022年通脹水平大概率將走高。這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)加快，鑒于新冠疫情給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響是短期的，并且正在得到控制，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹水平的容忍度可能比正常水平高。若加快加息，對(duì)美股帶來(lái)一定壓力，但對(duì)中國(guó)股票影響較小，因?yàn)橹忻澜?jīng)濟(jì)恢復(fù)的進(jìn)程不同，兩國(guó)股市估值也不同。經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整，目前中國(guó)股票的估值整體處于較低水平。

2022繼續(xù)加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)

對(duì)于2022年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，主要面臨的是滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)下的基本情況是，房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資下降可能拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并影響上下游產(chǎn)業(yè)鏈;在今年P(guān)PI走高后，明年下游行業(yè)漲價(jià)也可能導(dǎo)致CPI上升;由于疫情對(duì)居民收入和消費(fèi)能力的影響，需求仍然偏弱。因此在2022年，我們將重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，主要包括新能源產(chǎn)業(yè)鏈、新基建投資等。同時(shí)我們也將關(guān)注在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的基調(diào)下，經(jīng)濟(jì)支持政策的出臺(tái)和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極影響。

而從出口的角度來(lái)看，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，全球供應(yīng)鏈緊張的情況逐漸緩解，市場(chǎng)對(duì)疫情后中國(guó)出口的預(yù)期較低。新型新冠變異病毒的出現(xiàn)可能會(huì)令全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的進(jìn)程受阻，相應(yīng)的中國(guó)出口仍會(huì)持續(xù)快速增長(zhǎng)。但這些仍是短期因素，長(zhǎng)期看中國(guó)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈在海外市場(chǎng)的拓展不會(huì)停止，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)比如光伏、消費(fèi)電子等仍將保持強(qiáng)勢(shì)地位。

經(jīng)過(guò)2021年的調(diào)整，很多優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格明顯降低，進(jìn)入較好的配置窗口。2022年我們將繼續(xù)加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)，重點(diǎn)布局符合中國(guó)發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)。

當(dāng)然，2022年還需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)包括中美等國(guó)際關(guān)系、危害更大的新冠病毒變異擴(kuò)散等。由于新冠疫情和全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍然存在不確定性，股票市場(chǎng)也可能震蕩加大。

重點(diǎn)關(guān)注新能源和消費(fèi)

在中國(guó)政府雙碳目標(biāo)指導(dǎo)下，我們認(rèn)為新能源產(chǎn)業(yè)鏈仍然有較多機(jī)會(huì)。新能源行業(yè)我們自2019年以來(lái)就持續(xù)給與關(guān)注和投資，未來(lái)仍是重點(diǎn)布局的板塊之一。我們認(rèn)為，減碳不僅是中國(guó)政府的目標(biāo)，也是全球各國(guó)政府的共識(shí)。中國(guó)在以電動(dòng)車(chē)、光伏和風(fēng)電等為代表的新能源行業(yè)有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，必將受益于全球減碳的進(jìn)程。經(jīng)過(guò)2021年的持續(xù)上漲，新能源龍頭的股價(jià)實(shí)現(xiàn)估值和業(yè)績(jī)的“戴維斯雙擊”。這可能需要時(shí)間消化，近期新能源板塊出現(xiàn)了一定的調(diào)整，我們認(rèn)為不是壞事，因?yàn)榻o了進(jìn)一步布局的機(jī)會(huì)。我們將緊密跟蹤各個(gè)新能源子行業(yè)的變化，逐步加大板塊配置。

同時(shí)考慮到疫情將逐步緩解，地產(chǎn)政策趨穩(wěn)，消費(fèi)有望回暖，我們也看好估值偏低的消費(fèi)行業(yè)。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)的持續(xù)擴(kuò)大，其對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)和品牌要求將提高，很多消費(fèi)品行業(yè)都將受益。而在政府提出共同富裕目標(biāo)后，高端白酒、醫(yī)美等奢侈性消費(fèi)品將較快增長(zhǎng)，同時(shí)免稅行業(yè)也有望受益，我們對(duì)這些板塊也較為看好。對(duì)全球市場(chǎng)而言，高端箱包、服飾、珠寶、腕表等奢侈品都有望受益于中國(guó)的這波奢侈品消費(fèi)崛起。

互聯(lián)網(wǎng)龍頭估值較有吸引力

再談?wù)劗?dāng)下備受關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。中國(guó)政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的監(jiān)管，主要目的是防止壟斷行為阻礙創(chuàng)新，制止互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的無(wú)序擴(kuò)張。這對(duì)部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭的新業(yè)務(wù)擴(kuò)張確實(shí)有一定影響，今年我們也看到一些公司在收縮部分新業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)今年的股價(jià)下跌后，互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司的估值已經(jīng)降至較低位置，從長(zhǎng)期看，處于估值較有吸引力的區(qū)間。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司自身競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，未來(lái)仍有望保持成長(zhǎng)，現(xiàn)在不應(yīng)過(guò)于恐懼，不過(guò)股價(jià)表現(xiàn)仍需等待政策監(jiān)管不再加嚴(yán)。

此外，我們還應(yīng)該看到，由于中國(guó)網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)超過(guò)10億，網(wǎng)民數(shù)量上升的空間確實(shí)已經(jīng)不大?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭公司由于體量龐大，增速放緩是正?，F(xiàn)象，估值也有相應(yīng)的降低。但是中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司其實(shí)還有很長(zhǎng)的國(guó)際化道路可以走，當(dāng)然可能不一定是現(xiàn)在這一批互聯(lián)網(wǎng)能走出去?；ヂ?lián)網(wǎng)公司龐大用戶(hù)群，超強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，在未來(lái)技術(shù)進(jìn)步的過(guò)程中可能會(huì)產(chǎn)生很多新的需求和市場(chǎng)空間。元宇宙是近幾年消費(fèi)電子領(lǐng)域的重大創(chuàng)新，我們樂(lè)觀看待其發(fā)展前景，并尋找相關(guān)投資機(jī)會(huì)。這都需要投資者密切跟蹤。

（作者系惠理投資管理（上海）有限公司董事長(zhǎng)。本文觀點(diǎn)僅代表作者，不代表《紅周刊》立場(chǎng)）