劉格菘、趙詣、陸彬破解“魔咒”高景氣行業(yè)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)或成崔宸龍來年難題

王曉明

2021年即將收官，崔宸龍大概率鎖定狀元，但坊間對(duì)他能否破解狀元“魔咒”的擔(dān)憂開始出現(xiàn)。有鑒于此，近幾年?duì)钤獎(jiǎng)⒏褫俊②w詣、陸彬等人今年的成敗得失，值得借鑒。

擁抱高景氣行業(yè)差異輪動(dòng)、風(fēng)格選股助力

多年以來，“狀元魔咒”是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換、狀元產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)雙重壓力疊加。但實(shí)際上，2020年和2021年，“魔咒”均被打破。

2019年?duì)钤獜V發(fā)雙擎升級(jí)在2020年仍然獲得66.36% 的收益。2020 年權(quán)益類和股票型狀元分別被趙詣和陸彬摘得，兩人管理的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0 和匯豐晉信低碳先鋒今年以來分別上漲43.48% 和40.69%。兩只基金去年均集中布局新能源板塊，尤其是鋰電池龍頭寧德時(shí)代以及相關(guān)原材料提供商贛鋒鋰業(yè)、光伏板塊的通威股份，均為基金貢獻(xiàn)較大漲幅。今年以來兩人的持倉(cāng)仍以新能源為主，但操作細(xì)節(jié)略有不同。

隨著規(guī)模增長(zhǎng)，趙詣利用一季度末市場(chǎng)大幅調(diào)整，將持倉(cāng)集中于新能源和科技龍頭上，其中新能源依然圍繞動(dòng)力電池構(gòu)建，標(biāo)的包括寧德時(shí)代、新宙邦、恩捷股份、天賜材料等，另外在芯片領(lǐng)域重點(diǎn)布局了振華科技、聞泰科技等，并在三季度增加了業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的中航沈飛等軍工股配比。

近年“狀元”基金重倉(cāng)一覽（數(shù)據(jù)來源Wind 資訊，截至2021-9-30）

陸彬策略更加靈活，雖然持倉(cāng)仍集中在新能源，但是去年末就看到他的產(chǎn)品開始逐步試水加倉(cāng)中國(guó)平安、碧水源等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)個(gè)股，這些穩(wěn)定板塊的持倉(cāng)對(duì)于一季度基金回撤控制有較大助力，另外動(dòng)態(tài)策略中出現(xiàn)了保利、萬(wàn)科等地產(chǎn)股。因此，新能源產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)的高景氣是兩人打破“魔咒”的最大助力，此外，兩人也在試圖通過差異選股和行業(yè)輪動(dòng)更進(jìn)一步。

主動(dòng)求變和控制規(guī)模成為破解“魔咒”重要條件

今年，崔宸龍管理的公用事業(yè)和新經(jīng)濟(jì)分別上漲125.03% 和110.01%，在股票型和混合型基金中都與第二名拉開較大差距，明年還會(huì)有狀元“魔咒”嗎？

首先，面臨高曝光和資金加速流入，投資策略的主動(dòng)求變是歷年?duì)钤仨毥?jīng)歷的，例如劉格菘。2019 年業(yè)績(jī)主要依賴于中國(guó)軟件、圣邦股份等受益于國(guó)產(chǎn)替代的個(gè)股表現(xiàn)。而在規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)后，他更多從中觀產(chǎn)業(yè)供需格局出發(fā)，選擇有比較優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)。從持倉(cāng)看，除隆基股份、陽(yáng)光電源等光伏企業(yè)，也有京東方、康泰生物在各自細(xì)分板塊競(jìng)爭(zhēng)格局清晰、盈利彈性強(qiáng)的公司。不過，在當(dāng)前超700億規(guī)模前提下，略顯分散的行業(yè)布局已使基金喪失了當(dāng)年的高彈性。

不過，他各年度的收益還是跑贏了同類平均。2020 年以來，他管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)逐年下滑，參看基金財(cái)報(bào)，即使挖到了諸如國(guó)聯(lián)股份、華特達(dá)因等中小市值牛股，最終也因布局比例較低繼而對(duì)組合貢獻(xiàn)不大。

其次，規(guī)模因素對(duì)崔宸龍這類成長(zhǎng)風(fēng)格投資有較大影響。達(dá)到一定規(guī)模后，基金后續(xù)的規(guī)模成長(zhǎng)與業(yè)績(jī)很可能成反比，太大的規(guī)模意味著可選范圍越來越小，而且考慮市場(chǎng)沖擊也不利于調(diào)倉(cāng)，這些都會(huì)局限一只基金的收益能力。隨著三季度規(guī)模爆發(fā)增長(zhǎng)，曾經(jīng)對(duì)收益貢獻(xiàn)較大的鵬輝能源、中科電氣、星源材質(zhì)等中小市值股票，已經(jīng)觸及了公募持股“雙十”限定。實(shí)際上，去年的兩位狀元已經(jīng)開始控制規(guī)模，兩者的部分產(chǎn)品設(shè)置了單日申購(gòu)上限。目前趙詣管理378億。

當(dāng)前，新能源板塊在四季度表現(xiàn)平平，縱然行業(yè)尚處在快速成長(zhǎng)期，但短期大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。面臨著規(guī)模暴漲和賽道重估，今年業(yè)績(jī)出眾者明年如何突圍還存在懸念。