“滯脹”降臨消費(fèi)股牛市或重至

玄鐵

本周，中國(guó)央行超預(yù)期微寬松政策出臺(tái)，全球“滯脹式”牛市再添薪火，進(jìn)入誰(shuí)先緊縮誰(shuí)倒霉的金融比定力大賽。中國(guó)樓市股市再度迎來(lái)同步看漲時(shí)刻，只是政策暖冬期可能較短暫。

地產(chǎn)松綁提前

央行本周宣布全面降準(zhǔn)和定向降息，謹(jǐn)慎者判斷為“微寬松”，樂(lè)觀者判斷為“新一輪寬松期到來(lái)”。截至本周四，通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，有預(yù)警A股泡沫化功能的恒生AH股溢價(jià)指數(shù)重回十年來(lái)高位區(qū)，收于145.54點(diǎn)，較上月低位大漲3.09%。

A股強(qiáng)，H股弱，流動(dòng)性差的港股更易放大國(guó)家宏觀調(diào)控的干預(yù)度。恒生指數(shù)去年下跌3.4%，年內(nèi)跌幅為10.9%，主因是以阿里巴巴為代表的網(wǎng)絡(luò)股和以某龍頭為首的內(nèi)房股被“削峰”，告別利潤(rùn)的野蠻生長(zhǎng)期。本周恒指上漲2.05%，則是國(guó)家政策面“平谷”信號(hào)出現(xiàn)。央行等部門(mén)聯(lián)手松綁地產(chǎn)業(yè)，“一放就亂”政策扶持期將到來(lái)。

內(nèi)房股的最大危機(jī)是流動(dòng)性枯竭，股債融資渠道接近中斷。周一，陽(yáng)光100盤(pán)中出現(xiàn)一筆以0.05港元出售1000股賣(mài)單，股價(jià)一度暴跌87%;周三周四分別上漲25.37%和1.13%，成交額分別為18.3萬(wàn)港元和6435港元。如此仙股化的微量漲跌，多是自彈自唱式，于企業(yè)自救幾無(wú)益處。

央行行長(zhǎng)易綱周四表態(tài)，“短期個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)的正常融資功能?！辈浑y推斷，某地產(chǎn)龍頭債務(wù)清算在即，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不會(huì)在短期內(nèi)集中拋向市場(chǎng)，出現(xiàn)地產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)性危機(jī)的幾率大降。

實(shí)踐顯示，中國(guó)式宏觀調(diào)控的獨(dú)特之處是各大產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)存續(xù)發(fā)展，避免蕭條期清算和產(chǎn)業(yè)空心化，以此成為全世界惟一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)中所列全部工業(yè)門(mén)類(lèi)的國(guó)家。同樣，短期壓抑房?jī)r(jià)上漲，更多是為了延長(zhǎng)地產(chǎn)繁榮周期。自1998年以來(lái)，中國(guó)樓市未曾經(jīng)歷大熊市，更遑論類(lèi)似上世紀(jì)九十年代的海口樓市泡沫破滅后的清算期。

不再執(zhí)著錯(cuò)開(kāi)美國(guó)危機(jī)周期

周四，A股地產(chǎn)板塊指數(shù)較上月低位上漲13.3%，市場(chǎng)已淡化事件性帶來(lái)的沖擊。稍顯樂(lè)觀的是，內(nèi)房股和房企的風(fēng)險(xiǎn)暴露，未有全球共振壓力，是國(guó)家主動(dòng)調(diào)控所致，可控性和周旋空間大。數(shù)據(jù)顯示，MSCI世界指數(shù)今年上漲18.82%。截至第二季度，全球平均房?jī)r(jià)同比上漲9.2%。由于全球資產(chǎn)泡沫仍在吹脹，中國(guó)調(diào)控或轉(zhuǎn)向，易催生房?jī)r(jià)看漲預(yù)期。不信看手機(jī)，近期中介推房量劇增。

11月份，中國(guó)PPI和CPI同比增長(zhǎng)12.9%和2.3%，央行降息降準(zhǔn)如給通脹澆油。全國(guó)各地若配套放緩樓市限令，樓市股市牛市預(yù)期將速至，將增強(qiáng)全球大滯脹格局。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司在2019年10月的調(diào)查顯示，中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)中住房占比近七成，住房擁有率達(dá)96%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家60%的自有率;金融資產(chǎn)占比僅為20.4%?？梢哉f(shuō)，房?jī)r(jià)普漲比股市普漲更有助于落實(shí)共同富裕，只是一線城市等待購(gòu)房者的壓力加大。

消費(fèi)股牛市或重至

由于奧密克戎病毒危害低于預(yù)期和美參議院就債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成一致，納指周一至周三累計(jì)上漲4.65%，再度逼向歷史高位，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將提升通脹容忍度，全力復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》調(diào)查顯示，48名著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有近七成預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率到2023年利率仍不會(huì)超過(guò)1.5%。

據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，今年全球整體通脹率將達(dá)4.3%，創(chuàng)10年來(lái)新高，有80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的通脹率創(chuàng)近5年新高。多國(guó)央行仍在推后加息時(shí)點(diǎn)，以貨幣貶值推出出口和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。土耳其上月推出年內(nèi)第三次降息，基準(zhǔn)年利率由年初的19%降至上月的15%。土耳其里拉兌美元匯率年內(nèi)貶值逾46%，上月通脹同比增長(zhǎng)21%，房?jī)r(jià)年內(nèi)上漲近三成，股市三個(gè)月內(nèi)上漲近四成。如此滯脹型牛市，是本輪全球股市的縮影。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)已在慢轉(zhuǎn)彎，美元回流美國(guó)將導(dǎo)致多數(shù)國(guó)家本幣貶值，股市樓市牛市像是易碎的虛假繁榮，誰(shuí)先收縮誰(shuí)先泡沫破誰(shuí)先遭殃。

相比之下，2021年堪稱(chēng)中國(guó)股市樓市逆勢(shì)盤(pán)整年，個(gè)別事件等超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)降臨，央行被迫提前轉(zhuǎn)向，打亂了調(diào)控節(jié)奏和市場(chǎng)預(yù)期。通常來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)企穩(wěn)，周期股看漲。滯脹降臨，消費(fèi)股牛市重至。這是當(dāng)下市場(chǎng)主流觀點(diǎn)。

謹(jǐn)慎來(lái)看，一線城市房?jī)r(jià)仍高企，始于2016年的“房住不炒”政策并未到淡出時(shí)刻。這也預(yù)示著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策紅利難以像2008年年底那樣集中推出，A股指數(shù)上漲空間有限，存量博弈此跌彼漲的格局未變，下注超跌反彈股的贏面將遠(yuǎn)大于追高買(mǎi)進(jìn)。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)入推薦）