IPO進程加快，殼不值錢了

向小田

不知道還有沒有人記得，證監會原主席劉士余曾在2017年的一次講話中稱， “股指穩定和融資力度不能對立，沒有IPO數量的提升，資本市場一些丑惡現象難以從根本上解決，數量上了，殼的價格不就下來了嗎？”

而在2020年年底，證監會主席易會滿在中國資本市場建立30周年座談會上表示，目前正在穩步推進全市場注冊制改革。在注冊制改革之下，截至1月3日，科創板累計上市公司達215家，IPO募資合計3050.48億元；創業板注冊制下，63家公司上市，IPO募資合計660.33億元。

綜合來看，注冊制下，278家公司IPO募資合計3710.81億元，占同期A股IPO募資比例為56.35%。

事實上，僅2020年一年，A股IPO 493家，并購重組64家（其中市場化24家）。4家借殼，20家重大資產重組。

隨著IPO進程的加快，越來越多具備持續盈利能力的企業，選擇獨立上市。反過來，借殼上市公司越來越少。這意味著上市公司的殼價值越來越低。

早在2020年10月，證監會副主席李超就表示，證監會將研究制訂全市場推廣注冊制實施方案。其中，確定主板和中小板注冊上市標準是全市場成功推行注冊制的重中之重。這就意味著，注冊制不是沒有門檻，而是允許達到標準的企業可以注冊發行上市。

按照這個思路，上市數量的限制將被取消，殼資源稀有性下降。如此一來，壁壘價值將大幅縮水。

事實上，在科創板和創業板注冊制順利改革的同時，我國也正在不斷完善退市制度。在這種趨勢下，我國市場一邊上市公司的數量在增加，另一邊退市公司的數量也在增加。尤其是中小市值的公司，一不小心就有可能走到退市的邊緣。這就使得，這類公司在資本市場的角色越來越邊緣化。

其實，從近期股市的動向我們也能多少看出端倪。近期股市呈現一個很明顯的特征就是分化，好公司的股票持續走高，而大部分小公司則的股票不斷下跌。這導致越來越多的資金聚焦在僅有的幾個板塊，甚至可以說只有那幾個大中市值公司。有人說，資金蜂擁進入大中市值公司，是抱團取暖。對于這個問題，我們其實也很好理解。畢竟，擁抱核心資產，至少流動性沒有問題。小公司，進去了未必能夠出得來。

這也是為什么好的越來越好，而差的越來越差。

現在，我們可以肯定地說，2015年大規模的并購高峰，可能會成為過去未來歷史的最高點。2018年規模的商譽計提，也會成為一條亮麗的煙花，以后可能也不會有了。在接下來的一段時間，A股市場可能最火的領域，是中小市值公司的破產重整。

隨著股價下跌，這些公司的融資功能也開始喪失了。業績下滑、面值退市、合規問題，總有一款適合你。該賣早點賣，該走早點走。

只有等到這一輪出清之后，上市公司和上市公司之間開始整合、重組，也許才會逐步復蘇。