FOF配置價值凸顯

麥靜

我們都知道基金里面種類特別多，投資的側重點各有不同。而通過資產配置與基金優選雙輪驅動的FOF產品，具備低波動、高夏普特性，在長期視角下能夠提供更高的復利回報和超額回報。

更重人的配置

2020年市場行情波動比較大，但是FOF依然獲得較高的收益。特別是在當下行情下，FOF低波動的特征逐漸受到關注。

而FOF之所以能夠提供較高風險調整后收益的原因一方面來自資產配置，通過有效的資產配置能夠在控制波動的情況下獲得更好的長期收益；另一方面來自更優的組合投資。

我們都知道，FOF投資的基金種類比較多。FOF可以投資股票型基金、債券型基金、商品基金、黃金、REITs等，在組合管理中包含的資產類別越多、相關性越低，則組合管理或者說風險分散的效果越好。

與此同時，FOF能夠穿透下去底層，配置好的人。我們常說選基金就是選好的基金經理，FOF幫我們實現了一投多的愿望。我們可以同時投多位基金經理和多種策略。

對于能夠提供穩定且較好風險收益特征的基金經理或基金策略，相當于一種“人造資產”。這種“人造資產”的加入，相當于又增加了資產的類別，并且還可能與其他資產有較低的相關性，可進一步增強組合管理和風險分散的效果。

因此，如果說資本市場是對資金做資源配置的市場，主權權益基金通過資金投票給優秀的公司和長期發展潛力較大的公司，達到優化金融資源配置的目的，那么FOF就是對基金經理進行資源配置優化，通過資金投票給能夠發掘更多優秀公司的基金經理以及投票給我們看好的領域中具備明顯選股優勢的基金經理。

更重組合的配置

目前，FOF投資的一籃子基金中通常既有高波動權益基金，也有低波動債券基金，這樣的組合就能夠幫助投資者解決基金投資中最為突出的兩個痛點：一是權益基金的擇時，投資FOF有專業人士幫你做資產配置；二是面對眾多基金不知如何選擇，投資FOF有專業人士幫你選擇長期業績優秀同時匹配當下市場運行特性的基金。

尤其對于混合型FOF而言，產品組合配置是繞不開的關鍵環節，長期來看產品組合配置也決定了大部分的業績表現。

現在市場上基金數量非常多，FOF既需要通過篩選剔除一些基金，又需要進行全方位搜索能夠避免錯過一些新成長起來的優秀基金經理。這中間必須特別強調的關鍵詞是“客觀”。

“客觀”評價一只基金表現好不好，首先要定義什么是“好”。我們以主動權益基金為例，其中就涉及很多問題，比如跑贏市場肯定是好的，但市場用什么指代呢？是上證綜指、滬深300、中證500還是創業板呢？選擇不同指數指代市場最終得到的“是否跑贏市場”的結論可能是完全不同的。排名靠前肯定是好的，但應該跟哪些基金一起排名呢？

價值選手和成長選手肯定是不適合放在一起排名的，尤其是短期排名。年化收益率高肯定是好的，但牛市頂部成立的基金和熊市底部成立的基金年化收益率顯然是不可比的。

同時，無論是股票還是基金都要關注市場的環境。而如何判斷宏觀環境和市場情緒呢？同時，在投資基金時，如何利用不同的市場環境進行不同基金產品的匹配呢？

這些問題，往往是我們普通投資者無法去解決的。也正是因為有這些問題，這才促使FOF價值凸顯。FOF在選擇組合時，能夠對基金進行科學的分類并基于分類選擇合適的基金，從而保證FOF產品整體的收益和風格穩定性。

更適合長期配置

基金產品的多種多樣是為了符合每個人的投資偏好。那么，對于追求長期收益的投資者來說，FOF就是不錯的選擇。

一是因為資產配置本身需要跨周期才能顯示出更明顯效果，正常市場環境中的資產配置調整幅度較小且勝率類似擇時不會特別高，但在一些極端的位置上，比如熊市底部或牛市頂部，資產配置能夠發揮巨大作用，這些作用都至少要跨過一個周期才能夠看得到，所以更適合長期投資。二是基于雙重分散和復利效應，FOF短期表現很難特別亮眼，但長期累積業績具備明顯優勢。

這就意味著，投資FOF幾乎不用投資者來擇時。因為FOF相對較低的波動降低了投資者擇時的難度，像股票和股票型基金這種高波動品種是非常需要做擇時的，而FOF波動相對較小不需要過于糾結擇時的問題。

所以，FOF在長期復利視角下的收益優勢更明顯。FOF產品的夏普比率高，意味著在長期視角下，你的復合收益率（幾何年化收益率）更高。投資者最看重的應該是長期的復利回報和資產的長期增值。

通常大家會認為波動小彈性低的另一面就是犧牲了收益，這個放在短期或者單期通常是成立的，尤其是單邊上行的趨勢市，但放在長期，控制波動并不必然意味著更低的收益，長期復利視角下，過大波動是降低復合收益的。

不過，目前整體來看，FOF基金市場規模很小，但是未來這個市場有很大的發展潛力。特別是國內養老問題的解決以及引導個人儲蓄進入資本市場，FOF則是連接這兩點的重要橋梁，因此有非常大的發展空間。

隨著相關政策落地和推動市場發展，FOF的配置價值將逐漸凸顯。