淺議文化產業引導股權投資基金的績效評價

辛 欣

（河北日報報業集團 河北石家莊 050013）

2000 年《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議》首次提出“文化產業”的概念。黨的十八屆三中全會以后，黨和國家將文化產業融入實體經濟作為我國經濟文化的一個突出發展動向。2017年，十九大報告“推動文化事業和文化產業發展”中提出“健全現代文化產業體系和市場體系，創新生產經營機制，完善文化經濟政策，培育新型文化業態”，這為文化產業發展指明了方向。2019年3月，《政府工作報告》中明確指出“要加強互聯網內容建設；繁榮文藝創作，發展新聞出版、廣播影視和檔案等事業；加強文物保護利用和非物質文化遺產傳承；推動文化事業和文化產業改革發展，提升基層公共文化服務能力”。根據前瞻產業研究院發布的《中國文化產業發展前景預測與產業鏈投資機會分析報告》統計數據顯示，2012年全國文化及相關產業增加值達18071億元，2016年達到30785億元，2017年增長至34722億元，預計2022年全國文化及相關產業增加值將突破6萬億元。中國文化及相關產業不僅創造了巨大的增加值，還帶動傳統產業有效升級，并促進經濟的生態發展，其逐步成為我國宏觀經濟發展中新的增長點。

國家和政府為了貫徹產業政策，推動文化產業快速、健康和可持續發展，設立了文化產業發展引導資金，并將其作為引導與扶持文化產業發展的重要政策手段，以引領和拉動整個行業和地區的文化產業發展，加快產業轉型升級以及經濟結構調整，帶動社會資本進入文化產業領域，提升文化產業自主創新能力和市場競爭力，實現文化產業經濟效益最大化。中宣部、財政部為激活文化產業引導資金的引導效應，對文化產業引導資金的管理從無償的直接分配向有償的間接分配轉移，設立文化產業引導股權投資基金（以下簡稱“引導基金”），從而進一步推動了市場化的扶持。

一、引導基金績效評價的重要性

1.實現政策目標和導向。引導基金為優質文化企業和文化產業項目建設提供資金支持，推動文化產業的快速集群發展、媒體融合發展。通過對引導基金考核與評價，有利于實現國家和政府設立的政策目標和導向，促使社會效益綜合顯現。

2.確保引導資金保值增值。對引導基金的績效考核，有利于充分發揮引導資金的杠桿作用和聚集放大效應，加速多元投入格局、文化產業鏈和新興文化業態的形成，使政策目標和盈利目標趨向統一，確保引導資金保值增值，經濟效益得以實現。

3.推動引導基金良性循環發展。引導基金投入文化企業或項目，當達到一定的投資年限或約定投資條件時，財政資金退出并上繳省財政，用于增加原專項資金，再投入到其他企業或項目。通過對引導基金運行情況的監督評價，使專項資金能夠實現良性循環發展和可重復使用。

二、引導基金的績效評價指標

（一）衡量經濟效益的評價指標

1.定性分析

引導基金投資文化產業不同領域，根據被投資企業自身行業類別，如新聞信息服務、內容創作生產、文化傳播渠道、文化投資運營、文化娛樂休閑服務、文化消費終端生產等，建立引導基金（母基金）、引導基金投資的子基金、子基金投資的被投資企業三個層次的評價指標，需重點關注以下內容。

第一，引導基金。引導基金投資是否符合省政府批準的方向或領域,重點圍繞產業政策及目標落實情況進行評價；引導基金實際投資額占財政出資額的比例，是否投資到位；引導基金運作是否符合財預【2017】50號《關于進一步規范地方政府舉債融資行為的通知》、財預【2015】210號《政府投資基金暫行管理辦法》、財預【2020】7號《財政部關于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》等政策規定，是否存在違法違規變相舉借政府債務行為；引導基金投資領域的差別，是否對獲得收益大小、資金的流動性產生影響；引導基金是否按約定期限及時退出，如未及時退出，是否符合循環利用的規定或相關部門批示等。

第二，子基金。子基金實際投資額占應投資額的比例，在子基金約定投資期內是否投資到位；子基金對被投資項目或企業投資時，其管理人是否按照項目遴選、初步盡調、項目立項、簽訂投資框架協議、盡職調查、投資決策、簽訂投資協議、投后管理、項目退出及風控等募投管退進行全過程管理；子基金的管理人是否有健全的一系列投資管理、資本運營、風險控制和財務管理等管理制度規定，在對外投資時，執行是否有效，相關文書檔案是否完整，子基金管理人是否向中國證券投資基金業協會備案，并取得“私募投資基金管理人”牌照；子基金是否委托具有托管業務資格的商業銀行或其他金融機構擔任托管人，托管人是否嚴格按照管理權與保管權分離的原則運行，與基金管理人相互合作、監督與制衡，每季度是否向基金管理人提交監管報告；子基金的投資人是否享受國家稅收優惠，是否按照國家稅收法規繳納企業所得稅或相關稅費。需要說明的是，子基金作為合伙企業，取得的收益在納稅時具有“貫穿”性，由合伙人即子基金的投資人繳納企業所得稅。在執行合伙協議的過程中，子基金從被投資企業分得的分紅或收益，即使尚未分配給各投資者，各投資方也應根據子基金收益情況計算各自應繳納的企業所得稅。

第三，被投資企業。被投資企業處于發展周期的哪個階段，在同行業所達到的盈利水平；被投資企業在不同階段是否受到宏觀經濟的影響，以及受影響程度；被投資企業是否能帶動傳統產業的改良升級、生態發展，是否對環境和社會效益產生影響；被投資企業經營是否存在違法或違規行為等。

2.定量計算

根據引導基金所投文化產業企業的經營情況，設置在投資期間和退出時易于計量的投資收益率、已分配收益倍數、總收益倍數等量化評價指標，比較與同時期、同行業的關聯企業收益率，對子基金、子基金投資人的獲利情況進行分析。

第一，投資收益率(ROI)。引導基金以參股形式投入到設立的子基金，子基金再投入到文化產業企業中, 所獲收益會以分紅或其他形式返還給子基金，可通過投資收益率間接判斷引導基金使用效果。投資收益率又稱投資回報率，是子基金從被投資企業分得的收益與投到文化企業的總投資的百分比，公式為：ROI=E / I 。

引導基金投入子基金后，子基金在5-7年的存續期里，對不同企業一次或多次投資的，可根據子基金在不同年度內投資不同企業的期間，分段加權計算獲得的收益與總投資成本的投資收益率，公式如下：

對投資不同企業或同一企業不同時期的綜合收益率與同行業平均水平、市場行情進行橫向與縱向比較，衡量基金獲利情況。子基金對外投資取得的收益率越高，說明子基金投資的經濟效益越好，子基金的投資者的綜合風險越低，企業越值得投資。因此，它是投資者和潛在投資者進行投資決策的重要依據。

第二，已分配收益倍數（DPI）。子基金從被投資企業分得的收益，根據投資者的出資比例不同，即引導資金與社會資金所占股比，計算出各自的已分配收益倍數，這是在子基金收回的投資收益基礎上對子基金的不同合伙人的再分配，即截至某一特定時點，合伙人可以從子基金獲得的分配收益總和與已向子基金繳納投資額總和的比率，政府引導資金和社會資金投資可以獲得的已分配收益倍數。公式如下：

第三，總收益倍數(TVPI)。總收益倍數，是指截至某一特定時點，投資者已從子基金獲得的分配收益金額加上資產凈值（NAV）與投資者已向基金繳納投資總和的比率。公式如下：

投資收益率是站在子基金角度，已分配收益倍數和總收益倍數是站在引導基金角度，體現子基金合伙人即投資者現金回收情況。三個指標直接和間接地反映了合伙人投入資金獲得收益的能力。

（二）衡量社會效益的評價指標

文化產業的本質屬性是公共產品和準公共產品，具有意識形態屬性，屬社會效益的范疇。根據公共產品理論、外部性理論和文化安全原則，文化產業是和意識形態緊密關聯的、是滿足人們精神和文化需要的精神文化產品和文化服務。文化的產業屬性要求追求最大的利潤回報，屬于經濟效益的范疇，文化產業的意識形態屬性則要求它不能以犧牲社會效益為代價換取經濟效益。因此在文化產業化的過程中要堅持把文化產業的社會效益放在首位，堅持文化本身固有的精神和內涵，鼓勵其創新思想，堅持先進文化的前進方向，避免片面追求經濟效益、過分降低文化產品和文化服務質量，防止文化過度的市場化導致其文化內涵的喪失，要構建我國特色社會主義文化產業化的發展理論和戰略方向。

文化產業的社會效益和經濟效益在長遠的目標追求上具有一致性。社會效益是通過經濟效益的最大化來體現，經濟效益是社會效益存在和不斷壯大的外在表現。堅持社會效益第一，同時追求文化產業經濟效益的最大化，這既是文化產業作為市場經濟產物的本能追求，也是最大限度彰顯其社會效益的必然需求。社會效益與經濟效益越相輔相成，彼此的增長潛力就越大，引導資金就越能實現對文化產業的扶持效果。因此，引導基金進入市場，不應以單純營利為目的，在對其進行績效考核時，要增加社會效益評價指標，如政治效益、思想文化效益、生態環境效益等指標，作為評價引導基金使用效果的另一評判標準，要從社會效益上保證引導資金效益最大化。

（三）建立投前績效評估、投后跟蹤與風險管控

2019年是全面實施績效管理改革的第一年。為不斷完善引導基金的績效管理，充分發揮引導作用和政策目標，一方面要提高績效管理手段的主動性，規范引導基金的投資流程，完善對目標企業的遴選程序，確保盡職調查的真實可靠，將投后績效評價向投前評估轉移，建立投前績效評估機制。另一方面，根據黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》、黨的十九大報告“要堅決打好防范化解重大風險的攻堅戰”等要求，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，對引導基金在市場中的投后跟蹤管理和風險防范實行“雙監控”，使績效評價更加理性、科學、有效，為基金獲得最大的社會效益和經濟效益保駕護航。

總之，我國文化產業引導股權投資基金績效評價體系處于初級階段，需要不斷優化和完善。在通過績效考核指標評價基金運行效果時，應根據文化產業的特點，參考一般性財政資金、政府投資基金的相關政策，對引導基金各項指標綜合判定，使引導基金在追求利潤最大化的同時，始終把政策導向和目標放在首位，真正使文化產業的社會效益成為經濟效益的前提，經濟效益成為社會效益的有力保障。