和廣：市場“群雄逐鹿中原”，鹿在何方

和廣

從年初的緊密擁抱核心資產，到春節后棄之如敝履，轉而喜愛順周期的大宗商品、中小市值股票，再到最近國常會后對大宗商品漲價的態勢釋放了抑制性政策信號后，市場馬上翻臉，跌下來的核心資產有點香餑餑的味道。A股投資者這一個季度以來，嘗盡了甜酸苦辣。總的來說，A股市場乃至歐美市場都進入了一種“逐鹿中原”的混戰時期，不同的策略、不同的賽道偏好、不同的投資邏輯，都無法占據優勢性地位，這確實與最近兩年一些大的投資思路有所不同，也顯示出全球經濟走到了一個“十字路口”，何去何從，如何解脫疫情困擾，布局后疫情經濟，都沒有看到明確的方法。

首先回顧大宗商品，短期的頭部是很明確了，包括螺紋鋼、鐵礦石這樣的大宗商品都見頂回落。反映到股票市場上，A股前期漲得比較高的周期股，鋼鐵、有色、煤炭也出現了調整。市場的焦點還在于是否會迎來急劇的通脹發生。4月份的通脹數據上來之后，美債的收益率卻沒有創新高，這也從側面來印證市場對通脹的擔憂并沒有那么強烈。相應的，當周期品種見頂回落的時候，美國市場上前期殺得很厲害的二線科技股就出現了大幅的反彈。

至于是不是意味著科技股已經見底，還需要再觀察，可能還會持續到六七月份，需要進一步去觀察驗證。前一段時間，A股金融板塊出現了大幅的上漲，有觀點認為是不是會帶領指數持續上行。這幾乎是不可能的。大家回顧以往就能看出，金融股的上漲異動，往往預示著一波行情的結束，伴隨之后市場的萎靡，至少金融股自己先萎靡起來。目前來看，這樣的上漲只是板塊的輪動，因為之前調整太多。在周期品種短期見頂，核心資產沒有完全恢復之前，資金自然會選擇一些低位看起來比較安全的板塊。整體而言，市場還是會繼續處于震蕩的狀態。

關于依然值得看好的方向，我首先再強調今年一定要始終重視醫美。今年的醫美就像去年的白酒，肯定是貫穿全年的機會，要反復關注。現在無論是行業的基本面催化還是整個市場的炒作情緒都被調動了起來。觀察一個主題投資板塊是否能持續走強，主要有幾個特點：一是行業基本面反復有新的催化;二是當行業領頭的公司調整的時候，會不斷有二三線的品種繼續上漲;三是有資金會不斷地去低位挖掘一些跟行業沾邊的品種。去年的白酒就是這么演繹的，目前看醫美板塊的路徑很相似。香港市場更明顯，每年都有不同的主題性投資機會，去年是SAAS，今年是醫美，而且不斷在深入。

第二個方向，如果通脹沒有想象當中的夸張，那么科技股的殺估值肯定也會在不遠的將來告一段落，所以對科技股應予以充分的關注，像半導體、華為汽車產業鏈以及新出的數字能源等等，都有新的機會。

第三個方向，市場上最近一段時間開始慢慢回歸到核心資產，但不是去年的核心資產，最近尤其是香港市場的消費和醫藥醫療走得都很不錯。醫療器械在最新的集采之后，并沒有市場之前想象的那么糟糕，包括在定價方面都有超預期的情況，所以當中有一些細分的類別還是不錯的。

總的來看，市場上結構性的機會依然比較多，至于市場前期的核心資產是否會企穩帶動市場往上走，主要還是看通脹的預期程度和未來兩個月的宏觀數據的變化。市場接下來可能會慢慢平靜，下半年的市場可能會更為精彩。