選股和擇時，大概率都搞反了

方三文

市場

Q對于普通投資者來說，有必要關(guān)心宏觀因素嗎，比如貨幣政策、通脹預(yù)期等等？

A有個經(jīng)濟學(xué)家說，從女人裙子的長短，可以看出經(jīng)濟的繁榮程度，聽起來很有道理。那么有沒有人根據(jù)女人裙子長短來投資還賺了大錢？沒有。那么有沒有必要關(guān)注女人裙子的長短？想關(guān)注就關(guān)注唄，因為那很有樂趣。

我是一個很愚蠢的投資者，搞不清楚極少數(shù)公司商業(yè)之外的大部分事情（比如什么利率匯率美聯(lián)儲加息呀），也不打算去搞懂;同時我是一個很懶惰的投資者，基本上一年到頭什么事情都不做（就是傻傻地拿著股票，不懂得倉位控制，更不會高拋低吸）。另外，我認(rèn)為“通貨膨脹”“市場波動”都不屬于投資應(yīng)該考慮的問題。

Q為何這些年來美國再也沒有發(fā)生1929年那樣的崩盤？

A歷史會驚人地相似，但不會簡單重復(fù)。

Q央行數(shù)字貨幣對第三方支付有何影響？

A我認(rèn)為沒什么影響。第三方支付的核心是支付

投資

Q為什么很多投資人都會有“買入就下跌，賣出就上漲”的體驗？

A這是一個很好的問題。“買入就下跌，賣出就上漲”并不是一個事實，而是一種感受。這種感受與事實可能是存在很大偏差的。

假設(shè)投資者（賭徒）完全不擇時，像猴子扔飛鏢一樣隨時隨地買入一只股票，因為股價是波動的，短時間它上漲和下跌的概率大概是差不多的。但是，如果恰好一買它就上漲了，這個投資者（賭徒）就會認(rèn)為自己是股神;如果恰好一買它就下跌了，這個投資者（賭徒）就會認(rèn)為自己“買入就下跌，賣出就上漲”，是運氣最壞的賭徒。市場上每天都有很多人認(rèn)為自己是股神，也有很多人認(rèn)為自己是運氣最壞的賭徒，甚至同一個賭徒，今天他認(rèn)為自己是股神，明天他就認(rèn)為自己是運氣最壞的賭徒。但事實上，他既不是股神，也不是運氣最壞的賭徒，而是一名隨機漫步的傻瓜。有趣的是，如果這名傻瓜能長期拿住股票，則上漲的概率應(yīng)該要超過下跌的概率，但大概率他做不到，他只會在股價下跌的時候懷疑自己錯了，然后把股票賣了，從而把“賣出就上漲”從一種感受固化為一種事實。

當(dāng)然，大部分投資者（賭徒）是既擇時，又擇股的，而擇時擇股的主要因素是這只股票過去漲了，而且是漲了很多，成為一只好股（會漲），成為一家好公司了。這種情況下這只股票大概率已經(jīng)太貴了，短時間它下跌的概率會超出上漲的概率，這會進一步強化“買人就下跌”的感受。如果持續(xù)下跌，這名賭徒大概率會認(rèn)為自己錯了，賣出股票，而這時候股票已經(jīng)相對便宜了，上漲的概率會超過下跌的概率，這時候，“賣出就上漲”再次從一種感受固化為一種事實。

這些事情告訴我們：選股和擇時，大概率都搞反了。

Q如果不能預(yù)估出企業(yè)（比如騰訊）的業(yè)務(wù)未來能賺多少錢，投資就等同于投機？

A能賺錢，能賺更多錢，能賺不短時間，是大體上能判斷的。具體能賺多少，馬化騰也判斷不了呀。我可以非常確實地說，十年前馬化騰根本不場景的競爭。數(shù)字人民幣在這方面沒有優(yōu)勢。

Q你覺得中概互聯(lián)現(xiàn)在估值怎么樣？

A估值合理。

Q有沒有哪個基金重倉茅臺、騰訊、阿里巴巴，三者的倉位在一半以上的？

A這個不用搞那么麻煩，自己直接買入個股就行了，難道你非得給別人交點管理費才舒服嗎？

Q有沒有一只基金，覆蓋全球各國資本市場，篩選最高市值的公司按比例投資？

A沒有，但是自己用標(biāo)普500和滬深300拼起來就能基本實現(xiàn)這個意圖。

Q你能說說巴菲特普通人學(xué)不來的地方嗎？

A學(xué)巴菲特有幾難：1.買股票就是買公司，需要對商業(yè)有很深刻的認(rèn)知，非常難。2.別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪，需要對市場波動有深刻的理解，非常難。3.安全邊際，需要承認(rèn)自己SB，非常難。

知道現(xiàn)在的騰訊能賺多少錢（大概率他的判斷比騰訊現(xiàn)在實際賺的要少得多）。那么馬化騰，還有十年前投資騰訊股票的人都是投機嗎？也許是吧。

Q對于我這種一邊寫代碼一邊工作時間炒股的人你有什么建議嗎？

A投資不花時間啊，買了放那就行了，跟工作沒有任何矛盾。需要一天到晚看著的不是投資，是賭博，上班時間賭博肯定是影響工作的。

Q虧損嚴(yán)重并離開市場，請方老師給我一句話吧。

A這可能是你做的最正確的決定。不過，人不應(yīng)該因為（賬面）虧損離開市場，應(yīng)該因為發(fā)現(xiàn)自己不適合投資股票離開市場。

Q你認(rèn)為財富自由的標(biāo)準(zhǔn)是有多少錢？

A沒有什么標(biāo)準(zhǔn)，也沒有什么財富自由。人活著，都是不自由的，自由只是相對的。

公司/產(chǎn)業(yè)

Q按照現(xiàn)在的市值，騰訊和阿里巴巴二選一的話，誰更值得投資？

A我目前持有騰訊不持有阿里巴巴，但這不說明任何問題，只是我個人的偏好。公司與公司并沒有什么可比性，每個人的偏好不同，喜歡哪個買哪個，不用跟別的公司比，也不用管別人買什么。

Q愛情和茅臺酒是不是有異曲同工之妙？

A所以它們不會被證偽，不會被顛覆，自由定價。

Q你是如何給騰訊估值的？是能算出騰訊每個業(yè)務(wù)的未來現(xiàn)金流嗎？

A我根本就算不出騰訊每一個業(yè)務(wù)的未來現(xiàn)金流。我只是有個大概的判斷：

1.這家公司的商業(yè)模式不錯，大概率能賺不少，而且能賺很久，未來會賺更多。

2.這家公司的企業(yè)文化不錯，對于賺得久賺得多有一定的支持作用。

3.相對于現(xiàn)在的現(xiàn)金流（2020年大概是1900億元）和增速，現(xiàn)在的市盈率不算貴。大概就這樣。

利益披露：言論發(fā)表時本人管理的基金持有騰訊的多頭倉位，未來72小時不排除交易計劃。

Q如果要觀察一家公司內(nèi)部是不是正在變壞，你會跟蹤哪些關(guān)鍵變量？

A看看用戶體驗是否變壞，看看員工關(guān)系（企業(yè)文化）是否變壞，看看客戶關(guān)系是否變壞。

Q根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，2019年中國平均每天發(fā)生678次交通事故，死亡200人左右，為何媒體會特別關(guān)注特斯拉出事故？

A特斯拉是一家明星企業(yè)，它受到的關(guān)注與它在汽車銷售市場占有的份額是完全不匹配的，這種關(guān)注度一定會涉及到方方面面，比如正常概率內(nèi)的車禍。這種關(guān)注度是特斯拉品牌價值的重要表現(xiàn)。等特斯拉的銷售量達到豐田和大眾的級別（大概得是現(xiàn)在的10倍以上），就沒有媒體會把特斯拉的正常車禍當(dāng)作新聞了。