驗證線材期貨與現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系
——基于Johansen檢驗

苗詩涵 遼寧科技大學經(jīng)法學院金融工程系

一、引言

從2018年—2020年6月份以來，我國線材期貨合約價格從2300元/噸漲到4000元/噸，增幅較大；線材現(xiàn)貨價格從3300元/噸漲到3900元/噸。本文將從線材期貨與現(xiàn)貨價格的關(guān)系出發(fā)，運用Johansen檢驗，對線材期貨市場和現(xiàn)貨市場進行分析，得出線材的期貨與現(xiàn)貨價格是否存在著緊密聯(lián)系，是什么關(guān)系牽動期貨價格與現(xiàn)貨價格的波動。

二、線材期現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)性分析（期貨價格f 現(xiàn)貨價格s）

線材的期貨價格和現(xiàn)貨價格都非平穩(wěn)的變化著。2017年和2018年兩年內(nèi)，線材期貨價格與現(xiàn)貨價格變化較大，并且存在著一定的空缺。而2019年之后，隨著市場逐漸完善，期現(xiàn)貨之間價格差距逐漸縮小，且波動趨勢相同，大致在4000元/噸上下波動。

三、實證分析

（一）變量選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取的變量分別為線材的期貨價格與現(xiàn)貨價格，線材期貨價格選取的是期貨合約中的每日收盤價，現(xiàn)貨價格則是根據(jù)國際上的市場價格、供需關(guān)系和匯率來確定的。

該文中樣本空間為2017年1月3日—2020年6月30期間的數(shù)值，其中對數(shù)據(jù)缺失、時間不匹配等進行相應的數(shù)據(jù)處理。之后在Eviews 9上進行操作，易得到操作結(jié)果，并且根據(jù)檢驗后的結(jié)果進行相應分析。

（二）ADF單位根檢驗

為了避免結(jié)果出現(xiàn)偽回歸，在對序列進行協(xié)整檢驗前，需要對f和s進行ADF單位根檢驗，判斷是否為平穩(wěn)的時間序列。

實驗結(jié)果顯示，在5%顯著性水平下，存在單位根，即原始時間序列不平穩(wěn)。將原序列進行一階差分之后，不存在單位根，一階差分為平穩(wěn)的時間序列。線材的期貨價格與現(xiàn)貨價格是I（1）的時間序列，符合協(xié)整的檢驗條件。

（三）協(xié)整檢驗（Johansen方法）

通過Trace Statistic（跡統(tǒng)計量）或Max-Eigen Statistic（最大特征值統(tǒng)計量）與臨界值對比，能夠得出序列是否協(xié)整，存在幾個協(xié)整關(guān)系。

由協(xié)整檢驗結(jié)果可以說明，原序列不存在協(xié)整關(guān)系，一階差分序列存在1個協(xié)整關(guān)系。由此可以表明，線材期貨價格和現(xiàn)貨價格之間有線性的確定趨勢，且存在長期的均衡關(guān)系（見表1）。

表1

四、研究結(jié)論

根據(jù)Johansen協(xié)整檢驗進行理論分析，驗證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性和合理性，可以得出：

線材期貨價格和現(xiàn)貨價格自身是非平穩(wěn)的時間序列，類似于隨機游走，但是在一階差分之后確實呈現(xiàn)平穩(wěn)關(guān)系，這反映了這兩個變量之間長期穩(wěn)定的比例關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。也就是說線材期貨價格f與現(xiàn)貨價格s有著長期均衡關(guān)系。

在2017年和2018年的兩年期間內(nèi)，由于我國經(jīng)濟的不景氣，并且鋼鐵價格與我國經(jīng)濟周期有很大的相關(guān)性，導致了我國線材期貨價格與現(xiàn)貨價格之間較大的差距和空缺。供求關(guān)系同樣會使期現(xiàn)貨價格劇烈波動，當供過于求時，價格就會下跌；供不應求時，價格就會相應上漲。而2018年—2020年6月份期間，我國市場經(jīng)濟逐漸完善，供求關(guān)系也比較平衡，導致期現(xiàn)貨市場價格比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)劇烈的價格波動。