通脹成為市場(chǎng)焦點(diǎn)黃金料將繼續(xù)上漲

黃金對(duì)美元和美債收益率波動(dòng)較為敏感，年初因美債收益率上漲，帶動(dòng)美元反攻令黃金表現(xiàn)不佳;4月以來(lái)，美元和美債收益率下跌，印度疫情嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派姿態(tài)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)資料不均衡，合力助推黃金一飛沖天。隨著新冠疫情逐步得到控制，經(jīng)濟(jì)復(fù)甦與大宗商品價(jià)格持續(xù)飆升，部分央行考慮退出疫情期間寬鬆貨幣政策，意味著通脹已歸來(lái)。通脹升溫必將引起大類資產(chǎn)配置邏輯大轉(zhuǎn)變，大宗商品、貴金屬和週期類、價(jià)值類權(quán)益等資產(chǎn)料將迎來(lái)機(jī)遇。

新冠疫情爆發(fā)前，CPI資料並未受到太多議論，隨著美國(guó)迅速?gòu)囊咔橹袕?fù)甦，創(chuàng)造了過(guò)去十年經(jīng)濟(jì)大衰退都未出現(xiàn)過(guò)的通貨膨脹環(huán)境，通脹再次成為熱議話題。全球新冠疫苗接種加速，疫情逐步得到控制，經(jīng)濟(jì)復(fù)甦推動(dòng)大宗商品和穀物價(jià)格遠(yuǎn)高於疫情爆發(fā)前的水準(zhǔn)。今年銅和木材等大宗商品均飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水準(zhǔn)，電動(dòng)汽車和半導(dǎo)體布線等許多快速增長(zhǎng)工業(yè)領(lǐng)域，對(duì)銅的需求增加和供應(yīng)不足導(dǎo)致價(jià)格飆升，五月倫銅一度突破1萬(wàn)美元，同比增幅達(dá)到了驚人的62%;一年時(shí)間木材價(jià)格上漲約370%;新加坡鐵礦石期貨躍升逾10%至每噸226美元以上的紀(jì)錄高位;美油年內(nèi)上漲約40%。不斷上漲的大宗商品價(jià)格帶動(dòng)讓各種日用品變得更加昂貴，加深了通脹憂慮，許多通脹率較高的國(guó)家可能會(huì)推動(dòng)該地區(qū)對(duì)黃金的通脹對(duì)沖需求。

美國(guó)公佈的4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)出乎意料的疲軟;4月CPI同比增長(zhǎng)4.2%，通脹大超預(yù)期並刷新十年新高;美國(guó)十年期盈虧平衡通脹率升一度至2.587%，達(dá)到8年來(lái)最高水準(zhǔn);4月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）強(qiáng)於預(yù)期，證明美國(guó)通脹正在升溫。美國(guó)用工短缺、大宗商品價(jià)格持續(xù)大漲、供應(yīng)鏈緊缺，或?qū)е翪PI長(zhǎng)期上行。美聯(lián)儲(chǔ)官員儘管並不承認(rèn)通脹發(fā)生，但中國(guó)4月CPI與PPI同比雙雙走高，受PPI的持續(xù)助推，大宗商品漲價(jià)飆升至3年半高位;加劇了通脹飆升的擔(dān)憂;美國(guó)非農(nóng)報(bào)告及CPI、PPI資料疊加，令人懷疑美國(guó)陷入滯脹。儘管非農(nóng)報(bào)告疲軟持續(xù)支持美聯(lián)儲(chǔ)低利率貨幣政策及拜登的聯(lián)邦基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)保障支出計(jì)劃，但CPI、PPI勁爆程度令美聯(lián)儲(chǔ)大為驚訝。若大宗價(jià)格持續(xù)暴漲，美聯(lián)儲(chǔ)必將會(huì)採(cǎi)取政策抑制，拜登的聯(lián)邦基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃也面臨著放棄，如繼續(xù)推行其政策，將加重債務(wù)和財(cái)政赤字，進(jìn)而威脅到美元的全球儲(chǔ)備地位。

經(jīng)過(guò)一年防疫封鎖後，全球經(jīng)濟(jì)完全復(fù)甦不可能在所有的國(guó)家都是一帆風(fēng)順的，因各央行貨幣政策的邏輯不盡相同。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已走出疫情，4月CPI與PPI漲幅雙雙走高，下半年貨幣條件難有進(jìn)一步寬鬆。美歐經(jīng)濟(jì)資料表明分化依然存在，專家預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)甦可能到2022年見(jiàn)頂，歐盟經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口轉(zhuǎn)正要到2026年，大宗商品價(jià)格上漲有望持續(xù)到今年下半年。隨著疫情逐步得到控制，料進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)甦和提速通脹走高，部分國(guó)家央行將被迫加息以對(duì)抗資本外流、貨幣貶值與通脹壓力;今年3月，烏克蘭、巴西、土耳其、俄羅斯等相繼宣布加息，因它們都是“輸入型通脹”;美聯(lián)儲(chǔ)則是通過(guò)放出來(lái)5萬(wàn)億美元，通過(guò)多種方式流向全世界，等於是在向外輸出超發(fā)貨幣帶來(lái)的通脹，而一些國(guó)家只能在國(guó)內(nèi)打轉(zhuǎn)。

五月美國(guó)重要經(jīng)濟(jì)資料意外疲弱，暗示充分就業(yè)和通脹目標(biāo)還有一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)仍需美聯(lián)儲(chǔ)的全力支持;市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)至少需要6～12個(gè)月的時(shí)間才能瞭解通貨膨脹壓力是否是暫時(shí)的，作出確信結(jié)論。美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的不是某一個(gè)月的資料，而是資料的持續(xù)程度。接下來(lái)，市場(chǎng)焦點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)PCE年率，如核心PCE指數(shù)升幅高於2.5%或達(dá)到2.8%以上，料持續(xù)三個(gè)月時(shí)間後才會(huì)行動(dòng)，目前最新PCE年率才達(dá)1.8%，PCE上升有望刺激黃金繼續(xù)上漲。