通過智力資本與財務資本提升企業價值

劉念一

隨著知識經濟時代的到來，人力資本已逐漸成為除金融資本之外的另一種重要資本形式。實踐表明，公司價值的提升取決于人力資本和金融資本這兩個主要資本的力量。因此，強化智力資本管理，促進企業價值增長，成為值得企業管理層高度關注和深入探索的問題。

重新理解智力資本與財務資本

智力資本的概念最早是由美國學者Galbraith提出的，他認為智力資本不僅指代純粹知識形態的知識，還應當包含有效利用知識的手段與過程。此后學界對于智力資本的研究逐漸豐富和深入，Edvinsson將智力資本視作上市公司的市場價值與其賬面價值之間的差額。Roos認為所有沒有固定形態但可以為企業創造價值的資源都可以被稱之為智力資本。Stewart提出智力資本是由公司成員所了解的，可幫助公司在市場競爭中取得主導地位，為公司持續不斷地創造財富的資產，包括知識產權、員工經驗等等。Khan等認為一個企業中最為關鍵的價值驅動力以及戰略無形資產即其智力資本。國內學者楊肖麗等提出智力資本是基于知識，以人為媒介，給企業創造超額價值的資本。

財務資本的概念是隨著智力資本的產生而出現的。過去，當忽略智力資本時，資本指的是財務資本;隨著資本重要性的增加，財務資本成為與智力資本同等的資本，與智力資本的概念分離開來。財務資本是指公司擁有的各種傳統財產的資金來源。其中，財務報表中的“無形資產”項目未單獨列出，但計入權益。

智力資本與財務資本

對企業價值的影響

在企業價值形成過程中，智力資本的影響因素如下：

人力資本。人力資本是指員工的顯性和間接知識資產，這意味著它不僅包括員工獲得的知識和技能，還包括員工與其他員工之間形成的團隊關系。有效使用經濟指標和有效實施管理制度是人力資本的組成部分。影響企業價值的人力資本因素主要體現在員工素質、工作態度和創新能力上。

結構資本。結構資本是組織和公司非人力資本的數據倉庫的潛在價值。結構性資本的重要性是公司的基本結構和有效的轉化機制，可以將人力資源真正轉化為公司的人力資本。它反映了提高公司系統效率的重要性，而其存在的重要性則是形成公司穩定的運營機制，以確保公司的運營，提高公司運營的質量和競爭力并實現價值最大化。主要包括組織結構、管理體系和企業文化。

關系資本。關系資本特別包括公司與其客戶、供應商和其他利益相關者之間的關系。關系資本的核心是從公司與競爭對手、供應商、客戶等之間的關系中獲得的知識和潛在有價值的資源。與不同利益相關者的關系是突出和增加公司價值的橋梁。關系資本對公司價值的影響更大，主要體現在四個方面：客戶關系、市場份額、公司聲譽和客戶忠誠度。

在企業價值形成過程中，財務資本的影響因素如下：

資本的規模構成。資本結構是指企業長期資本的來源和構成之間的相對關系。資本結構對公司價值的影響主要體現在兩個方面：一方面是公司使用財務杠桿原理獲得財務杠桿或帶來影響公司價值的財務風險。通過適當地調整權益和負債的構成和比率，并利用財務杠桿，公司可以對其股本回報率產生一些影響。另一方面，公司的資本結構會通過形成不同的治理結構來影響公司價值。治理結構決定了公司控制人、各決策機構以及公司運營的風險和回報。公司選擇哪種融資方式，公司形成什么樣的資本結構，形成什么樣的行政管理結構，將會在不同程度影響公司的價值。

資本盈利表現。公司是追求贏利的經濟組織，公司的所有利益相關者也為公司的贏利而努力。因此，直接影響公司價值的因素即贏利能力自然已成為各個方面關注的焦點。盈利能力是與公司價值成正相關的一個因素。增加利潤意味著增加收入，降低成本并獲得更高的回報。因此，隨著盈利能力的提高，公司的價值不可避免地會增加。此外，資本傾向于流入具有高利潤率的公司，而投資者傾向于向具有較強利潤率的公司進行投資。

資本運轉能力。資本的運作能力通常反映在資產周轉的程度上。資產周轉率允許根據公司內部資產的總使用量來評估公司的績效，因為資產周轉率越高，公司資產的利用率越好，并且類似資產在資產中的份額越高。如果資產周轉率低，則意味著資金無法得到充分利用，這意味著公司的價值無法得到充分實現。

良好的債務償付能力與核心業務相關，該業務不僅是債權人的重點，也是公司其他利益相關方的重點。放貸人擔心資本和利息能否被完全收回，投資者則擔心公司是否會繼續經營，潛在的投資者擔心他們是否可以投資。債務的償付能力不僅關系到公司的安全，還是公司未來融資成功的重要基礎。只有通過持續不斷的良好發展，公司才能實現較高的公司價值，因此公司償還債務的能力在創造公司的未來價值中發揮著重要作用。

通過智力資本與財務資本

提升企業價值的建議

通過智力資本提升企業價值的措施如下：

建設人才儲備制度。所謂人才庫，是指根據公司的發展戰略，通過主動招募、培訓和在職培訓，人才的數量和結構可以滿足組織擴張的要求。人力資源流失后，公司應立即激活人才庫，尋找合適的人選來填補空缺，以確保業務連續性并盡可能減少公司的損失。

加強企業創新能力的投資。創新能力是公司未來發展的潛力，也是人力資本的重要組成部分。研發和創新能力反映了公司在競爭日益激烈的市場環境中生存和發展的機會，提高公司的創新能力是提高公司未來競爭力的直接途徑。

完善激勵機制的制度化建設。為了科學合理地將激勵機制應用于企業管理，首先要根據企業的實際生產經營情況，認真分析研究，制定有效的企業績效獎懲標準或辦法，并嚴格執行。同時，有效監督企業績效獎懲標準或措施的執行，防止企業內部人員不遵守規定。為了進一步加強企業的工資制度，企業的工資直接關系到職工的切身利益。在確定每個企業職工的工資時，應當根據員工的具體情況，采用科學合理的方法劃分工資標準，堅決取消個人不符合合同法規定的權力。另外，要不斷加強和完善企業福利政策，必須把員工就業時間的長短、創造的績效價值和企業福利政策有機地結合起來，使那些長期為企業服務、為企業創造高績效的員工享受到更多的福利政策。只有建立一套有效的企業管理激勵機制并不斷對其進行完善，企業才能進一步激勵員工，努力提高員工的積極性，使員工充分發揮自身優勢，為企業未來的發展和經營做出更大的貢獻。

通過財務資本提升企業價值的措施如下：

規范現金流使用狀況，建立控制制度。企業在經營業務的過程中，最重要的仍然是對現金流的使用狀況。公司能否應對財務危機不是取決于盈利的大小，而是公司是否有足夠的資金能夠應付財務成本支出。因此，企業要建立嚴格的現金流控制監測制度，針對日常經濟活動中不同的風險進行分類，提前做好資金流循環流動的準備，把握好資金流預算，對資金活動實際情況進行監測，這樣才能夠有效顯示出防控財務風險的效果。其次，在落實財務預算的工作當中，制定相關的采購銷售投資成本，費用的資金預算。這樣能夠滿足公司當前經營需要，但又不過量浪費，便于爭取最優效益。

增強企業經營結構。企業應考慮投資項目是否有助于公司的進一步發展，投資項目的規模是否合理，目前的業務環境是否適合投資。企業必須建立一個符合企業實際的商業模式，以幫助企業的可持續發展。在投資項目時，應該以確保企業的可持續發展為目的而不是單單以獲得投資收益為目的，要盡量減少投資所帶來的財務風險。隨著組織規模的擴大和業務的擴大，內部控制和風險管理將變得越來越重要。指導宏觀經濟政策和衡量房地產部門變化的市場也意味著，要優化公司的金融戰略，就必須建立一個完善的金融風險控制制度，靈活應對外部環境的變化、管理趨勢和預防風險。

以往的時代，傳統經濟資本對公司價值產生了創造性的影響，隨著20世紀人力資本概念的引入，人們越來越重視通過公司員工能力提升和技術與業務創新來創造公司價值。這些非金融資本以智力資本的形式，在提升公司價值過程中將繼續發揮其持續增長的貢獻力。