金融衍生品市場風險管理研究

楊晨光

【摘? 要】眾所周知，金融衍生品的過度使用是引發2008年次貸危機的主要原因之一，這場危機導致多家金融機構被政府接管，企業破產，平民失業，全球經濟受到了巨大的打擊。加劇這場金融海嘯的卻是此前為人們所信賴的金融風險測量工具以及被認為可以分散風險的投資組合。其在風險發生時僅僅做到了投資分散，卻沒有做到降低風險，當中的原因仍然未解。基于此，論文對金融衍生品市場的風險管理進行了研究。

【Abstract】As we all know， the overuse of financial derivatives is one of the main reasons for the subprime mortgage crisis in 2008. This crisis led to a number of financial institutions being taken over by the government， enterprise bankruptcy， civilian unemployment， and the global economy suffered a huge blow. The financial tsunami was exacerbated by previously trusted financial risk measurement tools and investment portfolios that were thought to diversify risk. They only achieved investment diversification when risk occurred， but failed to reduce risk. The reasons for this are still unexplained. Based on this， this paper studies the risk management of financial derivatives market.

【關鍵詞】風險管理;金融;對策

【Keywords】risk management; finance; countermeasures

【中圖分類號】F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）06-0066-02

1 風險管理的意義與目的

何為風險？從投資者的角度而言，風險就是指未來收益的不確定性，其意味著人們根據過去歷史的數據加以分析，仍然無法得到適用于未來的確定結果。對于投資管理者而言，資產定價無疑是工作的一大重心之一，而資產定價的核心又在于如何對資產的不確定風險進行度量，即如何控制不確定性收益，此為風險管理之意義所在。

自資本市場出現以來，各類商品的波動、起落的走勢，每時每刻都牽動著投資人的心弦。直至今日，投資已成為人們生活中不可或缺的一部分，任何個人、企業、政府乃至國家都很難將自身與金融投資相割裂開來。然而，投資風險卻常常被人們所忽視，從過去股市的發展軌跡來看，在每十年的周期中，平均約有3年為空頭市場，回顧過去的幾次金融大災難，例如，1929年美國經濟大蕭條，企業破產公司倒閉，大量勞動力陷入失業，不得不排隊領取政府的救濟金，極大地破壞了個人及家庭的生活，危害了社會穩定;2008年次貸危機的爆發使許多工廠停工停業，失業率提升，投資人破產，經濟大幅度衰退，受其影響的個人和家庭不計其數。

站在前人的肩膀上回望歷史，多次危機歷歷在目，而各種各樣的企業危機仍然在發生，因為風險并不僅僅存在于空頭時期，即使金融市場表面風平浪靜，內部也是暗流洶涌。

2 金融衍生品的含義和作用

2.1 金融衍生品的種類及特征

金融衍生品的種類主要包括4種：遠期合約、期貨、期權、金融互換。

2.1.1 遠期合約

遠期合約是交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。合約規定交易的標的物、有效期和交割時的執行價格等內容，是一種保值工具。

2.1.2 期貨

期貨本身是一個買賣契約，其具有法律效應，要求買方（賣方）在未來某一個既定的日期，買入（賣出）一定數量的資產。根據資產種類的不同，期貨可分為商品期貨和金融期貨，前者如原油、農產品、金屬期貨等，后者則涉及利率、匯率等。

2.1.3 期權

期權是指一種合約，源于18世紀后期的美國和歐洲市場，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。

2.1.4 金融互換

金融互換主要通過場外交易進行，指交易雙方在未來某一段時間內，交換不同內容或不同性質的現金流的合約。

2.2 金融衍生品對經濟的作用和影響

在現今市場中，衍生性產品常常被濫用從而喪失其本來的風險管控作用。實際上，在實體經濟的運行過程中，風險管理是不可或缺的，除了在交易所進行衍生品交易以轉移風險，許多歐美企業還將投資銀行的場外套期保值交易作為風控的手段，這也導致許多歐美銀行的獲利大部分來源于金融衍生品的交易合約。而當一個企業有了充足的風險管控手段后，其便可以專心于經營，企業的發展速度也能得到顯著提升，實體經濟也將穩定發展。

促進企業發展的一個原因是企業管理層的穩定，群龍無首的企業必將是一片散沙。因此，資本市場設定了董事會的最低持股比率，其目的就在于讓董事會專心經營。而持有股票在未來可能的股價波動風險，則可以通過付出期權權利金來避免。此外，期權的運用也是許多歐美企業大而不倒、持續發展的原因之一。眾所周知，人才是決定企業能否成功的重要因素，大多數歐美企業為留住人才，會發給他們未來幾年內可兌現的股票期權，由于這筆財富與未來的股價相關聯，人們自然會為了未來的股價高低而努力。人們也因此看到許多富可敵國的美國企業，如蘋果、特斯拉、亞馬遜等。也正是這些企業的存在，能讓美國經濟不至于走進死胡同，能在一波又一波的世界浪潮中永續發展。

3 金融市場風險管理現狀

3.1 風險管理中存在的問題

3.1.1 金融體制不健全

以資本市場的主要主體商業銀行為例，我國的商業銀行風險管理起步于20世紀90年代，并在1997年亞洲金融危機之后得到進一步重視，并相應作出了一些改進，如增加準備金、降低資產負債比，并設立了資產管理公司。如此看來，我國商業銀行的風險管理實際發展時間也不過20余年，相比歐美發達國家近半個世紀的發展，我國的風險管理還十分稚嫩。此外，我國商業銀行屬于國有銀行，存在政策保護，并因此發展為市場寡頭，故風險意識薄弱且缺乏風險管理實踐經驗。與此同時，由于國家沒有對國有商業銀行規定當風險發生時，銀行是否作為承擔風險的主體，那么國家對國有銀行的政策性保護就影響了其風險管理責任的承擔，高風險的投機行為也因此增加。

3.1.2 經濟增長模式存在缺陷

在我國改革開放初期，為促進經濟增長，將國民生產總值和經濟增長速度作為發展目標，在完全逐利的市場大環境背景下，資金需求大漲，國有商業銀行也將信貸規模作為指標性任務，卻忽略了對企業的風險考核及評估，導致風險隱患頻發。

3.2 風險管理的完善對策

3.2.1 提高風險監管水平

風險監管是指在監管中發現風險之功能，即在風險發生之前發現風險并采取有效的措施予以防范。為加強監管，銀保監會、證監會等應改變此前的監管策略，即改事后監管為實時監管，同時，應對風險的事前預警予以重視。此外，為使外部監管能力最大化，監管機構應該要求各商業銀行、投資機構等提高信息的披露程度，并在風險事件中承擔主要責任。

3.2.2 完善相關法律法規

為實現對資本市場的有效風險把控，完善的法律法規既可以進行事前規范又可以進行事后懲治，是打擊金融犯罪不可或缺的重要工具，亦是我國資本市場健康發展的必要因素。然而目前我國的法律法規并不健全，特別是金融相關的法律發展速度遠低于金融業，以至于某些近期的金融案件由于缺乏相關的法律依據導致犯罪行為沒有得到嚴懲，使得不法分子有機可乘，這也增大了金融市場的潛在風險。為此，應該把健全相關法律制度作為重點建設目標，以對當前市場全面、細致的調查為基礎，根據市場經濟環境的要求，梳理現有的相關法律條款并予以補充和完善，使其能做到與時俱進，與不斷發展變化的金融市場適應協調。

3.2.3 完善資本市場

在我國，近60%的存貸款都屬于四大國有銀行，因此，四大行不免面臨著極高的流動性風險，而由于四大行在我國資本市場中所占有的絕對地位，導致國家的金融風險實際上與國有銀行的風險相綁定，這對整個市場環境而言自然是不利的。因此，督促資本市場規范化發展是極其重要的，因為發達的資本市場可以將國有銀行手中集中的風險進行分散，進而在宏觀層面上降低市場的整體風險。加大資本市場的改革力度，包括增加實體經濟企業融資渠道，運用各種靈活的投資方式吸收社會閑散資金，通過投資多樣化實現眾人分攤并化解風險。

4 金融衍生品的風險管理策略

4.1 有效的內部風險管理

企業和投資機構風險管理體系的核心應該是一個合理的風險管理系統，該系統應該由企業的管理層和風險控制部門共同組成，其中管理層人員是這一系統的核心。因為整個企業的風險意識和風險管理能力很大程度上取決于管理層對風險管理重視程度。作為企業的高級管理層人員，應當對金融衍生品的交易規則和基本原理有一定的知識儲備，進而承擔企業部分的風險管理責任，包括：根據企業自身涉及的金融衍生品交易的不同，建立“內部控制系統”，與風險管理部門開展合作，定期對企業的政策進行評估，監督風險管理部門對企業的運營風險進行監管和度量。對于任何市場中的任何企業而言，一個獨立且完整的風險管理部門是參與金融衍生品交易的基本保證。風險管理部門既要與各個業務部門保持緊密聯系以獲得實時精確的數據用于風險度量，又要確保其獨立于其他部門而且擁有對風險管理的全面掌控能力。

4.2 有效的風險預測

風險預測是所有企業在參與金融衍生品交易時最為重要的工作，要有效地控制風險，就應該對交易可能的潛在風險進行度量。這就要求企業對風險程度進行分析研究，計算各種金融衍生品交易風險的大小、企業自身所能承受的風險程度等。

完整的風險度量包括對可能發生的一切會對交易產生影響的事件進行監控，并根據企業自身的承受能力進行預測。分析過程中要考慮這些不利事件的可能性，這些事件包括商品價格波動、流動性風險和交易另一方可能的違約行為。

【參考文獻】

【1】張詩其.中國商業銀行對金融衍生產品的風險管理研究[D].廈門：廈門大學，2012.