“女人的茅臺”，怎么就不香了?

愛美客，沒有那么“美”了。

愛美之心人皆有之，資本市場也如此，對醫美概念頗為追捧，愛美客于2020年9月登陸A股，一路高歌猛進，更是一度突破千元大關，成為A股歷史上第三只“千元股”，被譽為“女人的茅臺”。

萬萬沒想到，愛美客突然慘遭拋棄，這背后到底有何玄機？

業績亮麗，大佬出逃

愛美客與華熙生物、吳海生科并稱“玻尿酸三劍客”。

據公開資料顯示，玻尿酸又名透明質酸，是D葡萄糖醛酸及N乙酰葡糖胺組成的雙糖單位糖胺聚糖，常被用于化妝品中，能夠保持皮膚滋潤光滑、細膩柔嫩、富有彈性，具有防皺、抗皺、美容保健和恢復皮膚生理功能的作用。

曾經，玻尿酸是女明星的專寵，大S曾透露：“女明星如果沒有玻尿酸的話，她們可能會活不下去。”

如今，舊時王謝堂前燕，飛入尋常百姓家，玻尿酸已下沉到大眾消費市場。

盡管如此，玻尿酸暴利的本質依然沒有改變，以愛美客旗下寶尼達玻尿酸為例，成本不足百元，出廠價高達2547元/支，而在整形美容醫院打一針費用高達9800元。

因此，玻尿酸也被資本市場視為“液體黃金”。

中信建投證券認為：“目前我國是僅次于美國的全球第二大醫美市場，但考慮中國眾多的人口基數，我國或有望在2023年超越美國成為世界最大醫美市場。而從中長期來看，我國的醫美行業存在5倍以上的增長空間，其可以挖掘的潛力巨大。這意味著未來幾年頭部的醫美公司，有望繼續保持高速增長的態勢，這種高成長帶來的確定性，使得資本市場并不介意給予頭部醫美公司以高估值。”

此背景下，愛美客一躍成為“女人的茅臺”，一度備受資本大佬青睞。

2020年第四季度，私募大佬葛衛東買入43.45萬股成為愛美客第二大流通股東，知名網紅基金經理劉格菘旗下廣發小盤成長、廣發雙擎升級合計買入近55萬股，摩根士丹利、平安人壽保險等機構也紛紛買入。

從業績來看，愛美客受青睞也不無道理。

據財務數據顯示，2020年度愛美客營業收入為7.0947，元同比增長27.18%，凈利潤為4.33億元同比增長45.45%;2021年第一季度營業收入為2.59億元同比增長227.52%，凈利潤為1.71億元同比增長296.5%。

更為關鍵的是，愛美客進行了一次震驚外界的高送轉：每10股派發現金紅利35元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增8股，分紅金額達4.21億元，約占2020年度凈利潤的95.68%。

問題來了，業績這么好，資本大佬的態度卻出現了180度大轉彎。

葛衛東退出愛美客前十大流通股股東名單，劉格菘管理的廣發小盤成長、廣發雙擎升級也退出了愛美客前十大流通股股東名單，中信證券紅利價值、摩根士丹利、平安人壽保險、華泰柏瑞品質等也不同程度地減持。

三大隱憂不容忽視

究其原因，與愛美客存在的潛在風險頗高有莫大的關系。

賽道成長性并不猛.

據艾媒咨詢預測，醫美類玻尿酸規模未來4年將以16.8%復合增速繼續增長，2024年市場規模將達76億元。

說白了，雖然玻尿酸毛利率、凈利潤驚人，但成長空間并不大，制約了其想象空間。

另外，愛美客雖然名氣頗大，但實際市場占有率不足10%，排名在韓國LG、美國Allergan、韓國Humedix、瑞典Q-med之后，上述4家公司的市場占有率合計高達70%，這意味著愛美客缺乏行業的定價權，與貴州茅臺其實并不在一個量級上。

產品結構單一。

愛美客的產品線比較單一，核心業務是以嗨體、愛芙萊、愛美飛、寶尼達等為代表的玻尿酸產品，而玻尿酸產品之外幾乎沒有拿得出手的東西，也就是缺乏第二個業績增長極。

事實上，由于玻尿酸的高毛利率與高凈利潤，已經引得賽道外的其他公司眼饞，紛紛下場參與較量，譬如華東醫藥、朗姿股份等跨界而來，試圖分享行業紅利、切下一塊蛋糕。

競爭加劇之下，愛美客還能不能維系千億元的估值或許要打上一個大大的問號。

從業績來看也可以佐證上述觀點，愛美客同比增速驚人，但環比增速就露餡了：2020年第四季度營業收入為2.454Z元，2021年第一季度營業收入為2.59億元，增速僅有5.71%。

下一步，愛美客需要證明自己的高成長潛力。

合規壓力不輕。

玻尿酸行業在發展的過程中存在諸多隱患，有媒體頻頻披露中小醫療機構在使用玻尿酸的過程中爆發了與消費者的糾紛。

換而言之，愛美客也難逃行業的合規壓力，其主要采用“直銷+經銷”的模式，考驗著對經銷渠道掌控力與監督力。

據公開資料顯示，愛美客2017年6月第一次沖擊IPO時，就曾因為合規性問題而導致沖擊創業板失敗。

當然，也有看好愛美客的機構。

譬如，東北證券表示：“公司嗨體系列（頸紋產品+“熊貓針”）銷售額占比近70%。由于嗨體在頸紋市場的先發優勢和獨占性，目前已牢牢占據頸紋細分領域的壟斷地位。隨著嗨體品牌影響力的持續增強，未來市場滲透率有望穩步提升。”

從這個角度來看，雖然愛美客依然站在“風口”上，但估值下殺的風險并未完全排除，對投資者而言，要注意其中的潛藏風險。

本文僅代表個人觀點，跟本報無關。股市有風險，投資需謹慎，本文僅作參考，實際盈虧自負。

Q&A問答

芒果超媒利好不漲

@千樹梨白：董師傅，芒果超媒業績那么好，怎么就是不漲？現在不是都在炒業績嗎，為什么芒果超媒成為例外？

@董師傅：先看芒果超媒的業績，2020年營業收入為140.06億元同比增長71.42%，凈利潤為19.82億元同比增長12.04%，旗下有效會員數量達3613萬同比增長96.68%;2021年第一季度，營業收入同比增長47%，凈利潤同比增長61.18%，在傳統長視頻平臺紛紛陷入盈利艱難的背景之下，這份答卷還是相當不錯的。之所以沒有炒業績，主要是因為上述業績在預期之中，而當下炒的都是業績超預期的個股，譬如鋼鐵、煤炭等行業出現了基本面的反轉，因此吸引投資者的涌入。

熱景生物初露“妖氣”

@危機牛：董師傅，熱景生物算不算妖股？

@董師傅：熱景生物堪稱4月最強勢的個股，股價漲幅超過4倍，令外界目瞪口杲。之所以暴漲，是因為業績亮麗——2020年前三季度凈利潤為507.4萬元，同年第四季度單季凈利潤為1.1億元，2021年第一季度凈利潤高達6億元，同比增長1172倍。業績亮麗的背后是其新冠抗原試劑產品獲得歐盟CE認證，從而出口歐盟大賣特賣，不過CE認證是自我申明式的認證，有業內人士質疑熱景生物在這個過程中有數據不實的問題。從這個角度來看，熱景生物存在隱憂，不管熱景生物后市如何表現，回避或是上策。

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